HASI年初至今經常性投資收益成長23%

HA 永續基礎設施資本公司（HA Sustainable Infrastructure Capital Inc.，NYSE: HASI）公布 2026 年第三季財報，在投資組合增長與資產收益率提升帶動下，足以抵銷借貸成本上升的影響，推升今年前三季調整後盈餘與經常性投資收益呈現強勁增長。該公司重申其 2028 年調整後盈餘指引，並表示 2026 年投資活動正朝向目標區間的高端邁進。

HASI 第三季調整後每股盈餘（EPS）為 0.82 美元。截至 9 月 30 日止的前九個月，調整後盈餘年增 21% 至 3.09 億美元，調整後 EPS 則年增 15% 至 2.34 美元。調整後股東權益報酬率（ROE）達 15.6%，較去年同期上升 220 個基點。

今年截至目前為止，調整後經常性淨投資收益成長 23% 至 3.3 億美元。出售利得、發起費及其他收入下滑 10% 至 4,600 萬美元，但單計發起費與其他收入，則從 700 萬美元增至 2,700 萬美元。

收益率提升支撐投資利差

2026 年前九個月的投資組合收益率從 2025 年的 8.5% 升至 9.2%，新增投資組合的收益率更超過 11%。利息費用占平均債務的比率增幅相對溫和，從 5.8% 升至 6.1%，帶動淨投資利差從 2.7% 擴大至 3.1%。

HASI 表示，其資產與負債結構限制了利率波動帶來的風險。截至 9 月 30 日，87% 的債務為固定利率或已進行避險，而投資組合中僅約 5% 為浮動利率應收帳款。此外，該公司亦運用遠期生效利率交換（forward-starting swaps）來配對資產與負債的存續期間。

儘管年內利率處於高檔，短期融資成本仍有所改善。HASI 表示，今年前三季平均短期借貸成本下降超過 80 個基點，其商業本票計畫的成本平均比循環信貸額度低 85 個基點。截至第三季，該公司共發行超過 54 億美元的商業本票（含展期），平均貼現率約為 4.25%。

交易活動與管理資產規模雙雙擴大

HASI 在第三季完成逾 10 億美元的新交易。截至 9 月，資產負債表與 CCH1 交易總額達 25 億美元，較 2025 年同期增長 146%。管理階層表示，該公司新增資產負債表與 CCH1 交易仍有望達到 20 億至 30 億美元全年目標區間的高端。

管理資產規模年增 26% 至 190 億美元，而 HASI 自身投資組合成長 20% 至 91 億美元。CCH1 共同投資架構內的資產激增 231% 至 39 億美元。投資組合仍維持分散於 10 種以上的資產類別，其中住宅太陽能與儲能占 33%、陸上風電占 17%、併網型太陽能與儲能占 16%，再生天然氣則占 14%。

該公司報告指出，截至 9 月 30 日，未來 12 個月的投資案儲備（pipeline）超過 65 億美元。其中表後（behind-the-meter）專案占該儲備的 44%、併網型投資占 30%、燃料、交通與自然領域占 19%，其他永續基礎設施則占 7%。

本季期間，HASI 透過規模達 2.7 GW 的大型公用事業級太陽能、太陽能加儲能及風電專案組合，大幅擴大了與 Invenergy 的合作夥伴關係。該投資組合涵蓋 7 個州的 10 個專案，並獲得與投資級購電方簽訂的長期購售電合約（PPA）支持。其中約 850 MW 已投入營運，其餘專案預計將在 2027 年第一季陸續商轉時獲得注資。

HASI 亦強調了 SunStrong Management 的成長，截至季末，該公司持有的股權估值達 4,100 萬美元，高於 2024 年第四季的 600 萬美元。SunStrong 管理超過 5 GW 的太陽能容量以及逾 160 座電動車充電系統，服務約 45 萬名太陽能用戶，規模為 2024 年底的四倍以上，並預計 2026 年營收成長將超過 40%。

資本狀況與展望

HASI 季末流動性達 20 億美元，負債權益比為 1.8 倍，落在 1.5 至 2.0 倍的目標區間之內。該公司在前九個月並未進行任何場內現增（ATM issuance），並預期全年 ATM 發行規模極小。

9 月，HASI 以一筆新的 1.75 億美元融資額度取代將於 2028 年到期的 1.56 億美元擔保定期貸款，定價為期限 SOFR 加上 1.25%，利差較原先貸款低了 100 個基點。隨後於 10 月發行的 4 億美元 CCH1 票據，使該架構下流通在外的優先票據累計達到 15 億美元。

管理階層持續預期 2028 年調整後 EPS 為 3.55 至 3.65 美元，調整後 ROE 超過 17%；同時預期 2026 年調整後 EPS 將成長約 10%。該公司重申其目標，即在 2028 年前將股利發放率降至 50% 以下，並於 2030 年前降至 40% 以下，惟股利仍須經董事會每季核准。

HASI 並未提供 GAAP 財務指引，理由是某些權益法投資採用帳面價值假設清算法（HLBV），在預測獲利時需要諸多假設條件。

信用表現大致保持穩定，約 98% 的投資組合被歸類為正常履約。截至 9 月 30 日止的 10 年間，管理資產的年平均已實現損失率為 0.09%。然而，該公司表示，在對兩筆貸款行使保護性權利後併入的專案資產，其相關修復改善成本高於最初預期，進而減少了預估淨現金流。HASI 已在非 GAAP 指標中認列相關經濟損失。

該公司的前景展望仍受利率、資金取得難易度、監管法規變更、再生能源供應鏈中斷，以及《One Big Beautiful Bill Act》對美國氣候解決方案市場與整體經濟影響的制約。