MasterBrand第三季出現虧損，發布保守的第四季展望

MasterBrand (MBC) 公布第三季轉為淨虧損且調整後獲利能力下滑，主因櫥櫃需求疲軟、通膨與不利的產品組合，抵銷了併購綜效以及納入 American Woodmark 的貢獻。該公司亦發布謹慎的第四季展望，預期需求疲軟態勢將持續至年底，同時將其淨槓桿率目標推遲一年。

截至 2026 年 9 月 27 日止的 13 週內，淨銷售額成長 48.3% 至 10.4 億美元，其中包括 American Woodmark 貢獻的 3.557 億美元。若扣除該項貢獻，原 MasterBrand 業務銷售額下滑 2.5%，公司表示該表現優於其終端市場中高個位數百分比的萎縮幅度。

MasterBrand 將原有業務的下滑歸因於市場銷量萎縮、不利的產品組合，以及客戶轉向購買較低價產品（消費降級）。市占率提升以及與關稅相關定價帶動的較高淨平均售價，則部分抵銷了上述壓力。

銷量、產品組合與通膨致獲利能力承壓

毛利成長 16.8% 至 2.549 億美元，但毛利率下滑 660 個基點至 24.6%。公司指出，這主要受到銷量下滑與固定成本分攤能力減弱、通膨增幅超越定價漲幅、不利的產品組合與消費降級行為，以及併入毛利率較低的 American Woodmark 所致。上述影響部分被 1,090 萬美元的退稅與整合綜效所抵銷。

銷管費用自 1.675 億美元增加至 2.240 億美元。MasterBrand 依 GAAP 計算之淨虧損為 920 萬美元，或每股稀釋虧損 0.05 美元，相較於前一年同期的淨利 1,810 萬美元（每股盈餘 0.14 美元）。

非 GAAP 指標的調整後 EBITDA 下滑 5.1% 至 8,600 萬美元。調整後 EBITDA 利潤率從 13.0% 萎縮至 8.3%，反映了銷量、通膨與產品組合帶來的相同壓力。American Woodmark 的貢獻、退稅、持續改善計畫、成本控管措施及併購綜效提供了部分抵銷作用。調整後稀釋每股盈餘為 0.10 美元，低於前一年同期的 0.33 美元。

在將 American Woodmark 納入前一年同期比較的備考基礎上，2025 年第三季合併銷售額為 10.9 億美元，調整後 EBITDA 為 1.267 億美元，利潤率為 11.6%。

整合節省成本進度超前

該季度是 MasterBrand 作為合併後公司的首個完整財報期。根據簡報資料，業務整合進度超前，本季認列了 890 萬美元的成本綜效，自交易完成以來已實現約 1,100 萬美元。

公司已完成大部分規劃的組織調整措施並精簡了領導層架構。除了縮減員工人數與經常性開支外，採購成本節省目前亦發揮成效。MasterBrand 還開始連接企業網路、將各項業務整合至單一會計年度行事曆與財務系統，並開始向 American Woodmark 經銷商推廣原 MasterBrand 的產品。

管理層仍維持在第三年年底前實現超過 1 億美元年化運行率綜效的目標。預計約 60% 的節省來自銷貨成本，約 40% 來自銷管費用。為實現這些節省所需的一次性現金成本，估計與預期的年化運行率綜效金額大致相當。

MasterBrand 亦在整合其由 38 座北美廠房組成的製造網路。公司正對其中五座工廠採取行動，以消除過剩產能並改善固定成本分攤，包括近期宣布整合金斯頓（Kinston）廠與瓦斯城（Gas City）一條產線的生產作業。隨著逐步縮編作業完成，這些措施帶來的成本節省預計將持續累積至 2027 年初。

第四季展望預期疲軟態勢將持續

MasterBrand 預期第四季淨銷售額為 9.58 億至 9.88 億美元，調整後 EBITDA 為 3,800 萬至 4,800 萬美元。這意味著調整後 EBITDA 利潤率為 4.0% 至 4.9%，調整後每股稀釋虧損為 0.12 至 0.08 美元。

該展望假設第三季末觀察到的疲軟需求將持續至年底。展望中亦考量了額外的假期停工天數（預期將對工廠運作表現與固定成本分攤造成壓力）、低於第三季的退稅金額，以及原料與運費持續面臨通膨但定價調整相對落後等因素。

MasterBrand 目前預期 2026 年北美櫥櫃市場將較前一年同期出現高個位數百分比的衰退，相較於先前預期為中個位數百分比的衰退。該預測假設今年剩餘時間內需求不會出現改善。

為此，公司正縮減特定工廠的輪班班次、加徵燃油附加費，並實施各項成本控管措施，預計將帶來約 1,000 萬美元的年化成本節省。大部分效益預計將在 2027 年顯現。下半年的併購綜效預計將超過約 1,500 萬美元的目標。

關稅與槓桿率仍為主要風險

MasterBrand 估計在採取緩解措施前，毛關稅成本約佔 2026 年合併公司預期淨銷售額的 5% 至 6%。管理層預期，供應鏈、營運與定價措施將在年底前以年化運行率金額基準全數抵銷該成本。此項估算僅納入截至 2026 年 11 月 5 日已生效的關稅。

該公司亦指出，針對木材、木製品、廚櫃及浴室梳妝台的 232 條款關稅，預計於 2027 年 1 月 1 日從 25% 提高至 50%。其第四季展望未計入已生效關稅之外的潛在關稅，亦未包含任何對市場需求的相關影響。

今年以來營運現金流從 1.088 億美元下滑至 8,020 萬美元，自由現金流則從 6,500 萬美元降至 4,360 萬美元。MasterBrand 在本季減少了約 5,800 萬美元的淨負債，期末流動性資金達 6.942 億美元。

淨負債為 10.9 億美元，相當於過去 12 個月合併調整後 EBITDA 的 4.3 倍。債務契約規範的淨槓桿率為 3.58 倍，低於上限 3.75 倍，公司表示仍完全符合各項財務契約規定。鑑於市況疲軟、當前需求展望以及預定的關稅調升，MasterBrand 目前將淨槓桿率降至 2.0 倍以下的目標時間，由原定的 2028 年底推遲至 2029 年底。