國家燃料氣2026會計年度調整後EPS成長9%，2027會計年度展望出爐

國民燃氣公司 (National Fuel Gas Company，NYSE: NFG) 公布 2026 會計年度調整後每股盈餘成長 9%，並發布 2027 會計年度初步調整後 EPS 財測為 6.00 至 6.40 美元。新展望納入了較低的天然氣價格假設，同時該公司正擴大其受監管的公用事業營運，並準備分拆其上游與採集業務。

截至 2026 年 9 月 30 日止的會計年度，調整後 EPS 由 2025 會計年度的 6.91 美元增至 7.55 美元。GAAP EPS 由 5.68 美元增至 7.02 美元，GAAP 獲利達 6.654 億美元，高於前一年的 5.185 億美元。調整後營業獲利為 6.898 億美元，高於前一年的 6.305 億美元。

第四季調整後 EPS 持平於 1.22 美元。單季 GAAP EPS 由 1.18 美元降至 1.02 美元，GAAP 獲利由 1.073 億美元降至 9,750 萬美元。影響可比性的項目包括與俄亥俄州公用事業收購案相關的成本，以及綜合上游與採集業務的規劃分拆費用。

國民燃氣在 2026 會計年度產生 1.986 億美元的自由現金流，前一年則為 2.083 億美元。該公司將自由現金流定義為營業現金流減去投資現金支出，並依收購與處分進行調整。合併調整後 EBITDA 由 14.1 億美元增至 15.0 億美元。

上游業務推動獲利成長

綜合上游與採集業務的調整後 EBITDA 由 9.752 億美元增至 10.6 億美元。該業務在 2026 會計年度產量為 419 Bcf，第四季結束時平均每日淨產量約為 1.1 Bcf。

扣除收購、非必要土地支出與第三方中游投資後，該部門在 2026 會計年度的資本效率由 2023 會計年度的每 Mcfe 1.86 美元改善至 1.40 美元。國民燃氣表示，在假設每年約投產 25 口油氣井的情況下，其阿帕拉契地區資產具備超過 25 年的儲量庫存，且 PV-10 損益平衡價格低於每 MMBtu 2.25 美元。

簡報指出，探勘評估作業減少了近期產量。上尤蒂卡（Upper Utica）的成果證實了較低的損益平衡水準，但該公司表示下尤蒂卡（Lower Utica）具備更好的經濟效益。更密集的完井設計也顯示出下尤蒂卡存在更強的水力壓裂相互作用。2027 會計年度計畫將著重於完成上尤蒂卡測試、採用第三代（Gen 3）完井設計並優化開發時序。管理階層預計將透過聚焦下尤蒂卡的計畫，自 2028 會計年度起重啟產量成長，並以資本效率長期改善 15% 為目標。

展望 2027 會計年度，國民燃氣預期產量為 400 Bcfe 至 435 Bcfe。確定銷售合約涵蓋約 90% 至 95% 的預期剩餘產量，而約 65% 的預估產量已搭配 NYMEX 金融避險或固定價格合約。預期的現貨曝險限制在 15 Bcfe 至 45 Bcfe。

該公司計劃在 2030 會計年度前，將確定運輸容量由目前的每日約 1 Bcf 擴增至每日約 1.5 Bcf，以擴大進入賓州、東北部、東南部與墨西哥灣沿岸市場的管道。

受監管業務持續擴張

管線與儲存（Pipeline & Storage）業務調整後 EBITDA 大致持平，為 2.714 億美元，2025 會計年度則為 2.708 億美元。公用事業調整後 EBITDA 由 1.837 億美元增至 1.950 億美元。

國民燃氣於 2026 年 10 月 1 日完成對俄亥俄州一家天然氣公用事業公司的收購。該交易使公用事業費率基礎翻倍，並使公司在紐約州、賓州與俄亥俄州的客戶群擴大至約 110 萬戶。被收購的業務未計入截至 9 月 30 日止 12 個月的調整後 EBITDA 數據。

Tioga Pathway 與 Shippingport Lateral 專案已於 11 月 1 日投入營運，預計每年將貢獻約 3,000 萬美元營收。規劃中的 Line N 系統升級專案旨在增加每日 294,000 Dth 的容量，並帶來每年約 2,000 萬美元的營收，該專案獲得至少 15 年的合約支持，預計於 2028 年 11 月投入營運。

監管進展方面，賓州公用事業基本費率調漲 1,040 萬美元已獲批准，新費率於 2026 年 11 月生效。在紐約州，監管機構於 8 月批准了系統現代化追蹤機制（System Modernization Tracker）。國民燃氣的州際管線子公司亦於 11 月 1 日實施新費率（若後續協議調整則多退少補），同時和解協商仍在進行中。

在管線擴建、系統現代化以及對俄亥俄州公用事業投資的支持下，該公司預期長期受監管費率基礎成長率約為 5% 至 7%。

2027 會計年度展望與分拆計畫

國民燃氣 2027 會計年度調整後 EPS 6.00 至 6.40 美元的財測，假設 NYMEX 天然氣價格為每 MMBtu 2.85 美元，產區盆地現貨價為 2.15 美元。相較之下，2026 會計年度實際價格分別為 3.61 美元與 2.80 美元。該財測亦反映了現有的避險、確定銷售與運輸合約。

管線與儲存業務營收預估為 4.75 億至 5.00 億美元，高於 2026 會計年度的 4.32 億美元。公用事業營業利益預計達 2.35 億至 2.55 億美元，相較於前一年的 1.23 億美元，反映出公用事業業務規模擴大。綜合上游與採集業務的產量財測介於 400 Bcf 至 435 Bcf 之間。

2027 會計年度資本支出總額預估為 10.9 億至 12.2 億美元。其中包括綜合上游與採集業務的 6.00 億至 6.40 億美元（不含 5,000 萬至 1 億美元的非必要土地支出）；管線與儲存業務的 1.40 億至 1.80 億美元；以及公用事業業務的 3.50 億至 4.00 億美元。

國民燃氣計劃透過向股東進行免稅配股，將綜合上游與採集業務分拆為名為 Seneca Resources 的獨立公司。國民燃氣將保留受監管的公用事業以及管線與儲存業務。該公司預計將保留 Seneca 最多 19.9% 的股權，並在日後以具稅務效益的方式處分該股權。分拆預計於 2027 日曆年下半年完成。

該交易仍取決於董事會最終批准、Form 10 申報生效、融資安排、有利的稅務待遇及其他慣常條件。國民燃氣亦指出，大宗商品價格波動、監管審查結果、專案執行、產量不確定性、融資條件，以及分拆可能造成的營運中斷或非預期成本，均為影響其計畫與展望的重大風險。