Radian第三季營收翻倍 受惠Inigo擴大特種險獲利

Radian Group Inc. (NYSE: RDN) 公布 2026 年第三季營收大幅成長，主要受惠於收購 Inigo 後，新增的特種保險（Specialty）業務擴大了該保險公司的獲利基礎，並抵銷了房貸保險核保獲利疲弱的影響。

在 2 月 2 日完成收購 Inigo 的推動下，總營收自去年同期的 3.03 億美元成長 106% 至 6.24 億美元。持續營業部門淨利從 1.53 億美元增至 1.72 億美元，調整後稅前營業利潤則從 2.06 億美元攀升至 2.54 億美元。

調整後稀釋每股營業淨利為 1.44 美元，高於去年同期的 1.15 美元。GAAP 持續營業部門稀釋每股盈餘為 1.28 美元，高於去年同期的 1.11 美元。調整後淨營業股東權益報酬率自 13.9% 上升至 16.3%，而 GAAP 持續營業部門股東權益報酬率為 14.6%，去年同期為 13.4%。

Radian 表示，特種保險業務貢獻了 34% 的調整後稅前營業利潤，反映出公司正轉向更多元化的保險平台。2026 年前九個月，Radian 創造了 17 億美元的營收，整體業務部門綜合成本率為 62%。調整後淨營業股東權益報酬率為 14.7%，而 GAAP 持續營業部門股東權益報酬率則為 11.9%。

特種保險業務拓展規模並推動獲利多元化

第三季特種保險業務部門簽單總保費為 3.1 億美元，已滿期淨保費為 3.11 億美元。調整後稅前營業利潤為 8,600 萬美元，Radian 稱這主要得益於嚴謹的風險篩選以及相對溫和的巨災損失情況。

該部門的綜合成本率為 80%，其中包括 47% 的損失率與 33% 的費用率。綜合成本率低於 100% 代表實現核保獲利。今年迄今，特種保險業務創造了 7.43 億美元的已滿期淨保費、1.55 億美元的調整後稅前營業利潤，綜合成本率為 88%。2026 年的業績自 2 月 2 日收購日起計入 Inigo。

Radian 表示，該業務正以利潤率為核心，應對具挑戰性的費率環境。該公司亦指出，良好的準備金表現印證了其對投資組合韌性的評估。截至 9 月 30 日，特種保險的未決賠款及理賠費用準備金達到 15.5 億美元，而第三季前期準備金發展使賠款提存減少了 4,300 萬美元。

房貸保險在損失增加之際仍維持獲利

房貸保險業務持續創造可觀獲利，但核保獲利能力較去年同期減弱。已滿期淨保費持平於 2.37 億美元，淨投資收益從 5,200 萬美元增至 5,600 萬美元。調整後稅前營業利潤從 2.25 億美元降至 2.06 億美元。

該部門的賠款提存從 1,800 萬美元增至 3,200 萬美元，推升其綜合成本率從 27% 至 37%。單季損失率從 8% 上升至 14%，費用率則從 19% 升至 23%。

主要房貸保險有效保額達到創紀錄的 2,860 億美元，高於去年同期的 2,810 億美元。Radian 本季承保了約 150 億美元的新保單，與去年同期大致持平。單季年化保單持續率為 83%，而 2025 年第三季為 84%，主要由於轉貸活動受限持續支撐保單留存率。

主要違約率從去年同期的 2.42% 上升至 2.68%，期末違約案件增加至 26,180 筆貸款。Radian 將此增長歸因於預期中的季節性趨勢，並表示各核保年份的表現仍符合或優於其最初預期。簡報資料亦顯示，歷史上約 90% 的房貸違約案件會在一年內恢復正常還款。

投資收益與資本配置

Radian 持有 71 億美元的投資資產，其中固定到期日投資組合的加權平均信用評等為 A+，平均存續期間為 4 年。該投資組合的固定到期日資產帳面殖利率為 4.2%，市場殖利率為 5.4%。合併淨投資收益從去年同期的 6,300 萬美元增至 7,700 萬美元。

截至 9 月 30 日，每股淨值為 35.78 美元。調整後每股淨值（不含累計其他綜合損益，並計入自 2017 年第一季以來的累計股利）為 45.53 美元。

從 1 月 1 日至 10 月 31 日，Radian 斥資 3.79 億美元買回期初流通在外股數的 8%，並發放了 1.38 億美元的股利。該公司還投入 17 億美元用於併購。管理層重申的資本優先事項包括：支持保險業務的有機成長、尋求具增值效益的交易、透過股利與庫藏股買回將多餘資本返還股東，以及管理控股公司的槓桿率。

截至季末，控股公司債務總額為 10.7 億美元，負債資本比為 18.7%。控股公司可用流動性資金為 3.76 億美元（不含 5 億美元的無擔保循環信用額度）。Radian Guaranty 仍符合私人房貸保險公司資格要求（PMIERs），其可用資產較最低要求高出 14.8 億美元（即 38%）。

展望與風險

管理層計劃聚焦於房貸保險與特種保險業務的獲利性成長，同時在各項業務之間共享核保、數據分析與資本管理能力。本次簡報未提供具體數據的前瞻指引。

主要不確定性包括 Inigo 的整合與未來表現、特種保險費率環境走軟、巨災與嚴重經濟損失、房市與房貸信用狀況，以及維持所需資本與流動性的能力。此外，Radian 還面臨現金分配的監管限制：在用於資助收購 Inigo 的關係企業內部票據尚未清償期間，Radian Guaranty 發放股利自收購完成日起至少三年內（甚至可能長達五年）須獲得賓州保險局的事先核准。