PENN 於 Q3 營收創新高後調升 2026 年零售業務展望

PENN Entertainment 在第三季營收創歷史新高、各物業全面增長以及近期完工開發項目的貢獻帶動下，調升了 2026 年實體業務部門營收與調整後 EBITDAR 財測。該公司目前預估全年實體部門調整後 EBITDAR 為 19.73 億美元，較先前預測增加 1,000 萬美元，同時重申互動部門調整後 EBITDA 虧損 2,000 萬美元的指引。

截至 9 月 30 日止的三個月內，實體業務營收年增 5.0% 至 14.9 億美元，該部門調整後 EBITDAR 則成長 7.7% 至 5.018 億美元。調整後 EBITDAR 利潤率擴增 84 個基點至 33.7%，為連續第三個季度實現利潤率年比改善。

若不計入已完工的開發項目，實體業務營收增加約 1%，調整後 EBITDAR 成長約 5%。PENN 表示，四大地區共有 10 處物業創下第三季營收新高紀錄，主要受惠於會員營收提升、各年齡層單次造訪消費金額增加、中高資產客戶的貢獻，以及非會員營收的持續成長。

中西部地區營收增長最為強勁，年增 14.6% 至 3.419 億美元，調整後 EBITDAR 上揚 12.9% 至 1.345 億美元。西部地區營收成長 6.7% 至 1.475 億美元，但因 M Resort 賭桌勝率不利造成約 200 萬美元影響，該區調整後 EBITDAR 微減 0.4% 至 5,090 萬美元。東北部地區營收增長 2.6%，南部地區營收則近乎持平；兩地的調整後 EBITDAR 分別成長 5.2% 與 10.8%。

2026 年前九個月，實體業務營收成長 3.9% 至 44.2 億美元，調整後 EBITDAR 增加 5.5% 至 14.9 億美元。前九個月的利潤率提升 51 個基點至 33.8%。

開發項目助力實體業務成長

PENN 將本季的部分增長歸功於近期完工的項目。於 2025 年 12 月開幕的 M Resort 飯店大樓，推動該物業營收年增 18%，博弈投注量亦創下新高紀錄。截至個別前一年的 11 月 1 日統計，2027 年已簽約的團體業務營收較 2026 年同期高出 55%。

Hollywood Columbus 飯店大樓於 2026 年 6 月開幕，推動該物業在單季營收、調整後 EBITDAR 與博弈投注量均創下歷史新高。同樣於 6 月搬遷後重新開幕的 Hollywood Aurora，創造了約為前一年兩倍的營收，且在博弈與非博弈活動方面均錄得強勁成長。

該公司其餘的待建項目包括計劃將康瑟爾崖（Council Bluffs）與紐奧良的賭船物業改建為陸上賭場。Hollywood Council Bluffs 預計於 2028 年開幕，預估預算為 1.8 億至 2 億美元。Hollywood New Orleans 預計於 2029 年開幕，預估成本約為 1.95 億美元。兩項計畫仍需獲得監管機構核准。

儘管運動博弈營收下滑，互動部門虧損仍收窄

第三季互動部門調整後營收微跌 0.8% 至 1.570 億美元。線上賭場營收成長 6.4% 至 7,630 萬美元，但線上運動博弈營收下滑 12.7% 至 5,030 萬美元。來自其他互動業務活動的營收則成長 5.2% 至 3,040 萬美元。

該部門調整後 EBITDA 虧損從去年同期的 7,660 萬美元縮小至 1,830 萬美元。PENN 表示，美國 iCasino 與加拿大市場的強勁表現，加上嚴謹的營運紀律與單位經濟效益的改善，支撐了年比表現的好轉。簡報指出，若不計入與 2026 年 7 月亞伯達省上線相關的投資，互動部門調整後 EBITDA 在 2026 年各季均呈現季增改善。

PENN 北美線上運動博弈與 iCasino 產品的月活躍用戶數平均下滑 20.3% 至 40.7 萬戶。然而，每位月活躍用戶平均營收成長 22.8% 至 104 美元。運動博弈勝率下降 70 個基點至 8.3%，而 iCasino 勝率則上升 40 個基點至 3.6%。

管理層表示，安大略省的營收在 iCasino 與線上運動博弈兩方面均有成長，而獨立的 Hollywood iCasino 應用程式則透過高效率的客戶獲取與針對性的再投資，支撐了美國線上賭場的成長。維持不變的全年互動部門調整後 EBITDA 預測包含在亞伯達省的 2,000 萬美元投資。

現金流與槓桿策略重心

PENN 預計 2026 年將實現顯著的現金流成長、債務削減並改善流動性。該公司目標在年底前將經租賃調整後的淨槓桿比率降至約 5.3 倍，傳統淨槓桿比率約為 2.1 倍。截至 9 月 30 日，該公司公布的總流動性為 20 億美元，包含資產負債表上的 10 億美元現金以及 10 億美元的可用循環信用額度。

全年維護性資本支出指引維持在 2.2 億美元。專案資本支出指引由 1.8 億美元下修至 1.7 億美元。該公司亦預期 2026 年現金租金約為 10 億美元，淨現金利息支出為 1.5 億美元。其對企業經常性開支與賽馬業務的費用預測從 1.19 億美元上調至 1.22 億美元，反映了本季獲得有利稅務裁決所產生的相關訴訟法律費用。

PENN 的前景仍面臨實體與線上博弈的競爭、客戶對其數位產品的採用情況、經濟與市場狀況、法規變動、專案成本與審批進度，以及融資管道等風險。該公司亦提醒，規劃中的開發時程與預期營運效益可能與目前的預測有所出入。