儲能銷售激增帶動 Ormat Q3 營收成長 10%

Ormat Technologies (ORA) 公布 2026 年第三季營收成長 10.2%，主因儲能業務的高速成長彌補了電力與產品銷售的下滑。在儲能營運、新增產能以及年初至今產品營收認列的支撐下，該公司同時上調了全年度營收與調整後 EBITDA 財測指引中位數。

截至 9 月 30 日的單季營收由去年同期的 2.497 億美元增至 2.751 億美元。毛利增加 20.8% 至 7,740 萬美元，毛利率擴張 250 個基點至 28.1%。營業利益成長 11.9% 至 4,530 萬美元。

歸屬於 Ormat 股東的淨利成長 32.2% 至 3,190 萬美元，或稀釋後每股盈餘 0.51 美元，高於去年同期的 2,410 萬美元（或每股 0.39 美元）。調整後淨利為 3,480 萬美元，調整後稀釋每股盈餘為 0.56 美元。調整後 EBITDA 成長 11.1% 至 1.538 億美元。

儲能業務成長 抵消核心部門壓力

儲能業務是本季成長的主要來源。受惠於新增產能、高資產妥善率以及 PJM 市場有利的現貨電價，該部門營收大幅攀升 145.2% 至 4,990 萬美元。來自 PJM 現有資產的營收較去年同期增加 1,960 萬美元，新投產項目則貢獻了 930 萬美元。

儲能部門毛利率從 39.4% 上升至 62.1%，部門調整後 EBITDA 成長超過一倍至 3,720 萬美元。該業務佔第三季總營收的 18%，高於去年同期的較低基期水準。

電力業務營收下滑 2.1% 至 1.637 億美元，毛利率收窄 330 個基點至 22.2%。部門調整後 EBITDA 幾乎持平於 1.082 億美元。發電量減少 0.3%，主要反映夏威夷 Puna 設施在颶風導致非計劃性停機後的發電量減少，使營收減少 510 萬美元。

Puna 電廠的衝擊，部分被多米尼克地熱電廠於 7 月開始商轉後帶來的 220 萬美元營收，以及肯亞 Olkaria 電廠發電量增加所帶來的 190 萬美元效益所抵消。Ormat 計劃第四季在 Puna 進行兩次洗井作業，該公司表示這將暫時影響營收，但預計可支持 2027 年發電量的改善。

產品部門營收因製造與建設進度的認列時程而下滑 1.2% 至 6,150 萬美元。毛利率下降 520 個基點至 16.5%，調整後 EBITDA 則重挫 39.4% 至 840 萬美元。截至 11 月 4 日，產品在手訂單約為 1.83 億美元，其中包括 10 月 1 日至 11 月 3 日期間的營收。

前九個月營收 達 9.378 億美元

2026 年前九個月總營收成長 31.4% 至 9.378 億美元。調整後 EBITDA 成長 16.4% 至 4.926 億美元，歸屬於股東的淨利增加 11.4% 至 1.031 億美元。調整後淨利從 9,550 萬美元增至 1.461 億美元，調整後稀釋每股盈餘則成長 50% 至 2.34 美元。

前九個月儲能營收增加 161.6% 至 1.376 億美元，調整後 EBITDA 成長 136.5% 至 9,940 萬美元。產品營收成長 85.9% 至 2.856 億美元，主要反映 TOPP2 的營收認列；電力營收則成長 1.4% 至 5.145 億美元。

全年度財測指引與 開發計畫

Ormat 目前預估 2026 年營收為 11.7 億美元至 12.0 億美元，調整後 EBITDA 為 6.40 億美元至 6.50 億美元。各部門展望方面，電力營收預計為 7.00 億美元至 7.10 億美元，產品營收為 3.10 億美元至 3.20 億美元，儲能營收為 1.60 億美元至 1.70 億美元。

截至 2028 年底，該公司處於建設或開發階段的電力項目達 204 MW，包括 89 MW 的地熱發電容量與 115 MW 的太陽能發電容量。所有項目均有長期購售電合約作為後盾。Ormat 在第三季透過 10 MW 的多米尼克項目以及 Salt Wells 的 3 MW 升級工程，新增了 13 MW 的地熱發電容量。

在儲能方面，Ormat 橫跨七個項目的在建或開發容量達 497 MW（即 1,888 MWh）。該投資組合包含位於加州、規劃採用 20 年期容量租賃協議（tolling agreement）的 100 MW、400 MWh Denali 設施。該公司還表示，已為約 3.1 GWh 處於在建或未來開發階段的儲能項目取得安全港資格。

重新簽約仍是電力業務的優先要務。Ormat 確認了涵蓋 680 MW 的整體機會，並估計在 2027 年至 2034 年間重新簽約可能帶來每年 5,000 萬美元的潛在營收增長空間。該預估假設能以可接受的價格與條款成功達成協議；實際的時間、容量與營收可能有所不同。

Ormat 亦在推進增強型地熱系統（EGS）。與 SLB 及 Sage Geosystems 合作的先導試驗鑽探預計將於 2026 年底或 2027 年初展開，而規劃中的 Dixie Valley 商業型 EGS 項目購售電合約談判亦在進行中。該公司公布其 EGS 土地資產約為 17 萬英畝，初步預估開發潛力為 5 GW 至 6 GW，但仍需視資源確認情況及其他項目要求而定。

資本狀況與 執行風險

截至 9 月底，Ormat 擁有 9.77 億美元的流動性資金與 28 億美元的淨負債。其淨負債對調整後 EBITDA 比率為 4.3 倍，淨負債佔總資本的 50%。該公司在前九個月募集了約 11 億美元的新增債務（包括 10 億美元的可轉換優先票據），並獲得 6,930 萬美元的稅收抵免淨現金。第四季資本支出預計總計達 2.87 億美元。

該公司已入選美國能源部高達 3,500 萬美元的資金補助名單，用於 Dixie Valley 的 EGS 開發與 Cove Fort 的水熱地熱開發，但補助最終仍需視協議談判完成情況而定。

Ormat 的長期成長目標取決於取得許可證、監管核准、資源確認、併網連線、融資與最終投資決定核准，以及如期完工。其 EGS 容量預估仍屬初步階段，而重新簽約效益與項目的商轉日期仍取決於談判進度與開發條件。