受惠 SiEnergy 助攻成長 NW Natural 上修 2026 年 EPS 財測指引

NW Natural Holdings (NYSE: NWN) 上調 2026 年獲利指引，主因旗下 SiEnergy 天然氣公用事業與企業活動今年以來的獲利貢獻強勁，有助於抵銷 NW Natural 及水務業務表現疲弱的影響。該公司目前預估稀釋後每股盈餘 (EPS) 為 3.10 至 3.20 美元，高於先前預期的落在 2.95 至 3.15 美元區間的上半部。

第三季方面，NW Natural Holdings 公布的 GAAP 每股虧損為 0.71 美元，較去年同期的每股虧損 0.73 美元有所收斂，該業績反映了其公用事業營運的季節性特徵。2026 年前九個月，GAAP EPS 從 2025 年同期的調整後 EPS 1.52 美元增至 1.62 美元，增幅約 7%。去年同期的調整後數據不含交易及業務開發成本；2025 年前九個月的 GAAP EPS 則為 1.36 美元。

截至該期末，公司裝設表數達到 98.9 萬具，年增 2%。前九個月的資本支出則增加 12% 至 3.73 億美元。

SiEnergy 支撐今年以來獲利成長

以非 GAAP (Non-GAAP) 部門別來看，SiEnergy 在前九個月貢獻了每股 0.30 美元，較去年同期增加 0.10 美元。該公司的「其他」類別每股虧損則減少 0.06 美元至 0.53 美元。

這些成長幅度足以抵銷其他公用事業業務較疲弱的表現。NW Natural 部門 EPS 下滑 0.02 美元至 1.67 美元，而 NW Natural Water 則減少 0.04 美元至 0.18 美元。單就第三季而言，NW Natural 每股表現改善 0.01 美元，「其他」類別改善 0.04 美元，而 SiEnergy 與 NW Natural Water 則分別下滑 0.01 美元及 0.02 美元。

管理階層預期，SiEnergy 將在 2026 年貢獻合併 EPS 的 10% 至 15%，水務業務則貢獻 7% 至 12%。至 2030 年為止，在預期客戶數成長 15% 至 20% 及費率基礎成長 20% 至 25% 的支撐下，公司預估 SiEnergy 的淨利將實現每年 28% 至 32% 的成長。NW Natural Water 預計每年淨利成長 7% 至 10%，有機客戶數成長為 2% 至 3%，費率基礎成長則為 10% 至 15%。

監管裁決與投資計畫

NW Natural 於華盛頓州營運的新費率已於 8 月 1 日生效，首年將帶來 2,010 萬美元的營收增幅。該項裁決包含 9.5% 的股東權益報酬率 (ROE)，以及資本結構中 50% 的權益比率。俄勒岡州替代費率機制 (Alternative Rate Mechanism) 下的費率已於 10 月 31 日生效，而俄勒岡州多年期費率案的第二階段法規制定預計將於 2027 年底前完成。

SiEnergy 於 9 月 22 日就德州一般費率審查案達成和解協議。若獲批准，新費率預計於 2026 年 11 月生效，營收需求將增加 860 萬美元，股東權益報酬率為 9.8%，權益比率為 59.75%。NW Natural Water 目前有五起費率案正在進行中，包括其旗下三家最大水務公用事業的審理程序，預計新費率將於 2027 年生效。

NW Natural Holdings 預計 2026 年資本支出為 5 億至 5.5 億美元。2026 年至 2030 年的計畫支出總額為 26 億至 29 億美元，其中包括 NW Natural 的 16 億至 18 億美元、SiEnergy 的 7.5 億至 8 億美元，以及水務業務的 2.5 億至 3 億美元。

該公司維持以 2025 年調整後 EPS 2.93 美元為基準，在 2025 年至 2030 年期間實現每年 EPS 成長 4% 至 6% 的長期目標。此展望未納入擬議中的 Mist 擴建（即 MX3）天然氣儲存計畫。

MX3 旨在增加 40 億至 50 億立方英尺的儲存容量，需要約 3 億美元的資金。該公司預計於 2027 年底前取得開工通知，並於 2029 年底前正式投入營運。在取得該通知後，潛在的投資級公用事業與中游客戶已同意簽署 25 年的容量合約。若 MX3 於 2029 年底前投入營運，管理階層預期長期 EPS 成長率將達 5% 至 7%。

流動性與執行風險

截至 9 月 30 日，NW Natural Holdings 的可用流動性為 6.09 億美元，包括 3,000 萬美元現金及信貸額度項下的可用額度。公司預計於 2026 年透過依市價發行 (ATM) 計畫發行 4,000 萬至 5,000 萬美元的普通股權益。公司已完成預計於 2026 年發行的債券發行計畫，並預估全年度長期債務將淨增加約 1.5 億美元。

該展望仍取決於監管核准、工程進度與成本、融資環境、客戶成長情況，以及各項計畫中的收購案和基礎設施投資的執行狀況。MX3 的各項目標也取決於工程設計、許可證取得和承包合約的完成進度、能否如期收到開工通知，以及該專案能否按計畫投入營運。