穆勒水務目標 2027 財年 EBITDA 利潤率達 26.3%

穆勒水工業 (NYSE: MWA) 公布創紀錄的 2026 會計年度業績，並預期在定價策略、製造改善以及計劃將計量業務移轉予 ZENNER USA 的支撐下，2027 會計年度調整後 EBITDA 利潤率將進一步擴大。該公司預期 2027 會計年度淨營收為 14.4 億至 14.7 億美元，調整後 EBITDA 為 3.78 億至 3.88 億美元。

在該預測的中位數水準下，調整後 EBITDA 利潤率將達到 26.3%，較 2026 會計年度提升 110 個基點。若排除 2026 會計年度認列的約 600 萬美元關稅退稅收益，穆勒預期利潤率將擴大 150 個基點。該公司表示，該項改善將由投資組合最佳化、定價提升、製造表現以及銷售、一般及行政費用 (SG&A) 效益所帶動，但部分會被通膨、銷量下滑與產品組合所抵銷。

2026 會計年度營收與獲利成長

截至 9 月 30 日止的會計年度，穆勒淨營收成長 3.2% 至 14.75 億美元，反映定價提升，但部分被銷量下滑抵銷。調整後 EBITDA 成長 14.1% 至 3.722 億美元，調整後 EBITDA 利潤率擴大 240 個基點至 25.2%。

GAAP 淨利從 2025 會計年度的 1.917 億美元（或稀釋後每股盈餘 1.22 美元）增至 2.219 億美元（或稀釋後每股盈餘 1.41 美元）。調整後稀釋每股純益成長 19.8% 至 1.57 美元。

第四季營收下滑 1.1% 至 3.765 億美元，主因銷量下滑完全抵銷了多數產品線的定價提升。毛利為 1.393 億美元，下滑 0.5%，毛利率則提升 20 個基點至 37.0%。若排除一次性項目，該公司表示毛利率下滑 100 個基點，歸因於銷量下滑、產品組合以及包括較高的第 232 條關稅在內的通膨壓力，惟部分受到定價與製造表現的抵銷。

單季調整後 EBITDA 成長 4.0% 至 9,550 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率提升 130 個基點至 25.4%。較高的定價、較低的 SG&A 費用以及製造表現，抵銷了通膨、關稅與銷量下滑的影響。調整後稀釋每股純益持平於 0.38 美元。GAAP 淨利為 5,230 萬美元，或稀釋後每股盈餘 0.33 美元，相較前一年同期為 5,260 萬美元，或每股 0.33 美元。

部門利潤率走勢分歧

水流解決方案 (Water Flow Solutions) 部門第四季營收下滑 3.0% 至 2.109 億美元，反映鑄鐵閘閥與黃銅接頭配件銷量減少。定價提升與特種閥門銷量增加提供了部分抵銷。在製造表現、定價及較低的 SG&A 費用支撐下，該部門調整後 EBITDA 成長 7.0% 至 6,710 萬美元，其利潤率擴大 300 個基點至 31.8%。

水管理解決方案 (Water Management Solutions) 營收成長 1.4% 至 1.656 億美元。定價提升以及維修和天然氣配氣產品銷量增加，抵銷了應用產品與消防栓銷量的下滑。受銷量減少、關稅及通膨壓力影響，調整後 EBITDA 下滑 8.4% 至 4,120 萬美元，利潤率萎縮 270 個基點至 24.9%。定價提高、SG&A 費用降低以及匯兌逆風趨緩，部分緩解了上述壓力。

計量業務移轉重塑投資組合

經過策略評估後，穆勒計劃將 Mueller Systems 計量業務移轉予 ZENNER USA。該程序將立即展開，公司將服務延續性與既有客戶承諾列為優先要務。

管理階層預期此舉將使資源集中於具備更強競爭地位與獲利成長機會的業務。該項移轉預計將帶來 100 至 140 個基點的年化調整後 EBITDA 利潤率效益，主要自 2027 會計年度第二季開始顯現。

2027 會計年度財務指引排除所有計量相關財務成果。該業務在 2026 會計年度創造約 4,000 萬美元營收。若扣除投資組合最佳化帶來的逆風，穆勒預期 2027 會計年度淨營收成長率約為 0% 至 2.5%。

在扣除水管理解決方案部門前一年度消防栓積壓訂單效益的影響後，該公司在展望的中位數中假設銷量持平。特種閥門的雙位數成長與商業推廣措施，預期將被新建住宅活動放緩以及市政當局對維修與更換工程的審慎採購所抵銷。價格變現預計將帶來低個位數至中個位數百分比的助益，包括前期價格調整的遞延效益，以及簡報時尚未公布的新調價。

穆勒預期，受季節性因素以及投資組合與營運效益顯現時程影響，下半年的營收與調整後 EBITDA 利潤率將超越上半年水準。第一季利潤率預計將低於第二季。

現金流支撐資本回報與投資

2026 會計年度自由現金流成長 20.5% 至 2.073 億美元，相當於調整後淨利的 84.2%。營運活動淨現金流入成長 19.9% 至 2.629 億美元，主因淨利增加與現金稅支出減少，但部分被營運資金變動所抵銷。資本支出增加 17.5% 至 5,560 萬美元，主要反映對該公司鑄鐵廠的持續投資。

穆勒在年內透過股利與股票回購向股東返還 7,400 萬美元。該公司亦宣布將回購授權額度增加 3 億美元，並將季度股利提高 14.3% 至每股 0.08 美元。

截至 9 月 30 日，該公司擁有 5.660 億美元現金、4.538 億美元總債務以及 7.307 億美元流動性資金。穆勒預期 2027 會計年度資本支出為 6,000 萬至 7,000 萬美元，自由現金流將高於調整後淨利的 80%。

此展望仍面臨多項風險，包括關稅與貿易政策變更、通膨、供應鏈中斷、市政與住宅需求、計量業務移轉及其他投資組合行動的執行情況、製造表現、人力限制、資安事件、匯率波動，以及該公司從資本投資與營運舉措中實現效益的能力。