MFIC 2026年第三季NAV因不計息資產增加而下滑3.8%

MidCap Financial Investment Corporation 公布其會計年度第三季每股淨資產價值（NAV）季減 3.8%，主因少數投資部位出現信貸疲軟，導致投資組合虧損並推升停止計息資產（non-accruals）比例。在該財報公布前不久，Ares Capital Corporation 甫同意以股票加現金的方式收購這家商業發展公司（BDC）。

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，MidCap Financial Investment Corporation (NASDAQ: MFIC) 淨投資收益為 2,760 萬美元，即每股 0.34 美元，低於上一季度的 3,280 萬美元（每股 0.40 美元）。該季淨投資收益仍高於當期所列每股 0.31 美元的季度配息。

淨已實現與未實現投資虧損總計 4,400 萬美元，即每股 0.54 美元。這些虧損完全抵銷了投資收益，導致營運帶來的淨資產減少 1,640 萬美元，相當於每股虧損 0.20 美元。

截至 9 月 30 日，每股淨資產價值（NAV）從 6 月 30 日的 13.37 美元降至 12.86 美元。該公司將下滑歸因於集中在少數部位的信貸疲軟，而淨投資收益高於股利的表現則部分緩解了跌勢。總淨資產從 11.0 億美元降至 10.6 億美元。

信用壓力與投資收益下滑

停止計息投資占投資組合的比例，按攤銷後成本計算升至 7.9%，按公允價值計算升至 5.7%，而 6 月底時分別為 4.6% 與 2.8%。截至季末，處於停止計息狀態的投資合計攤銷後成本為 2.262 億美元，公允價值為 1.448 億美元。

該季度的投資虧損主要集中在直接承作投資組合，扣除先前併購取得的資產後，該組合錄得 4,520 萬美元虧損。其中，槓桿貸款虧損 2,850 萬美元，資產型與貸款機構融資虧損 1,070 萬美元，特許經營融資虧損 600 萬美元；Merx Aviation 則貢獻了 190 萬美元收益。

總投資收益從 6 月季度的 6,820 萬美元降至 6,200 萬美元。扣除實物支付（PIK）收益後的利息收入從 6,300 萬美元降至 5,840 萬美元，PIK 利息收入則從 450 萬美元降至 290 萬美元。淨費用為 3,440 萬美元，前一季為 3,550 萬美元。

還款金額超過新增投資，投資組合規模萎縮

季末時 MFIC 的投資組合公允價值為 25.5 億美元，低於三個月前的 27.7 億美元。該公司僅承作 90 萬美元的新增承諾額度，且全數提供給現有借款人，而承諾額度退出總額達 1.861 億美元。包含循環信貸、Merx Aviation 以及收購的 AFT/AIF 資產在內，淨還款額總計 1.887 億美元。

該投資組合涵蓋 45 個行業的 221 家公司，低於 6 月底的 229 家公司。直接承作及其他投資占公允價值的 97.9%；Merx Aviation 在該季償還 2,800 萬美元後，占比降至 1.7%。

槓桿貸款仍是規模最大的策略，金額達 22.2 億美元，占投資組合的 87%。直接承作投資組合中有 98% 具第一順位抵押權且全為浮動利率，其中 95% 的投資對象具私募贊助機構背景。該組合加權平均收益率為 9.6%，上一季為 9.5%，加權平均利差則為 533 個基點。

軟體業是曝險最大的產業，占投資組合公允價值的 10.9%，涵蓋 24 家公司、共計 2.77 億美元。軟體部位全數具第一順位抵押權，且扣除停止計息部位後，該季無任何軟體公司產生 PIK 收益。MFIC 表示，其軟體業核貸重點在於人工智慧定位、被取代風險、競爭持久力以及資產負債表實力。

淨槓桿率從 6 月 30 日的 1.54 倍降至 1.43 倍，總負債則從 17.4 億美元降至 15.8 億美元。該公司的資金來源主要為浮動利率，其加權平均年化利息成本為 5.84%。

股利與進行中的 Ares Capital 收購案

MFIC 董事會於 11 月 4 日宣布發放每股 0.31 美元的股利，將於 12 月 22 日支付給截至 12 月 8 日在冊的股東。該公司提醒，無法保證董事會未來將繼續宣告相同水準的基本股利。在擬議收購案完成前，MFIC 預計將視維持其受監管投資公司（RIC）地位所需，宣告一次或多次配息，以涵蓋先前未分配的投資公司應稅所得、前期差額及淨資本利得。

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) 於 10 月 27 日宣布，已同意收購 MFIC，交易估值為每股 MFIC 普通股 10.88 美元，其中包括 9.67 美元的 ARCC 股票及 1.21 美元的現金。該交易的完成仍取決於 MFIC 股東的批准、必要的監管許可及其他交割條件。

簡報中指出了其他風險，包括交易可能延遲或終止、出現競爭性收購提議、整合挑戰、意外成本，以及可能無法實現預期綜效。此外，MFIC 仍面臨利率與信用利差變動、投資組合公司營運表現，以及整體經濟與市場環境變化的風險。