同分店銷售下滑之際 IBP 營收微幅走高

Installed Building Products Inc. (NYSE: IBP) 公布截至 2026 年 9 月 30 日止 12 個月的營收呈現溫和成長，併購及多元化營運平台抵消了同店銷售的下滑。淨營收成長 0.7% 至 29.9 億美元，而同店銷售則下滑 1.9%，凸顯出這家建材安裝商各項業務的有機成長動能趨緩。

在過去 12 個月期間，調整後 EBITDA 總計 4.936 億美元，利潤率為 16.5%。調整後毛利為 9.913 億美元，占營收的 33.1%；調整後銷售及管理費用達到 5.693 億美元，相當於營收的 19.0%。

依 GAAP 計算，淨利為 2.357 億美元，淨利率為 7.9%。調整後淨利為 2.870 億美元，調整後淨利率為 9.6%。簡報中並未單獨提供第三季的營收或獲利數據。

多元化與併購仍是核心

根據內部估計，IBP 是美國新建住宅最大的隔熱材料安裝商之一，在美國本土 48 州及華盛頓特區擁有超過 250 個營運據點。除隔熱材料外，該公司還為住宅與商業項目安裝車庫門、雨水槽、淋浴拉門、層架、鏡子、防水材料、防火材料、百葉窗等其他產品。

該公司已擴大業務範圍，不再局限於以往高度集中的隔熱材料及新建獨棟住宅領域。隔熱材料占 2025 年營收的 58%，低於 2015 年的 78%；新建獨棟住宅則占營收的 55%，而十年前這一比例為 75%。商業工程貢獻了 2025 年營收的 20%，新建多戶住宅與修繕翻修業務則分別占 16% 與 9%。

IBP 表示，提高產品與終端市場的多元化程度，能夠提升各都會區創造的營收。根據該公司結合 2025 年銷售與住宅建築許可資料的估算，在產品組合更多元的市場中，每張住宅營建許可產生的銷售額比產品結構較集中的市場高出 71%；而在終端市場布局更廣泛的市場中，每張住宅營建許可的銷售額則高出 25%。

併購仍是其核心策略之一。IBP 的目標是每年透過併購取得超過 1 億美元的營收，並尋求在產品、終端市場與地理覆蓋範圍具備互補性的企業。該公司表示，其併購業務的五年平均調整後投資資本回報率超過 20%。被收購的企業通常會保留當地的商號名稱、營運據點與員工，同時獲得 IBP 的採購規模優勢與行政資源支援。

現金流支撐資本回報與擴張

在過去 12 個月內，營運活動產生的淨現金為 3.108 億美元，資本支出為 6,560 萬美元。這使得自由現金流（非 GAAP 指標）達到 2.452 億美元，相當於 EBITDA 的 52%。IBP 預期資本支出將維持在營收的 2% 至 3% 之間，並通常以營運現金流支應併購所需資金。

該公司的資本配置優先事項包括併購、股利發放與股票回購。自 2021 年至 2025 年，IBP 分別投入 5.55 億美元用於併購、4.62 億美元用於股票回購，以及 3.33 億美元用於股利發放。繼 3 月 31 日發放每股 1.80 美元的年度變動股利後，預計於 2026 年 12 月 31 日發放每股 0.39 美元的季度股利。其 5 億美元的股票回購額度將於 2027 年 3 月 1 日到期。

IBP 公布截至第三季末的流動比率為 3.1，過去 12 個月調整後 EBITDA 對利息支出比率為 12.5 倍。該公司表示，未來四年以上均無重大債務償還需求。其債務包括於 2031 年 3 月到期的定期貸款，以及於 2034 年 2 月到期的優先無擔保票據；該定期貸款包含於 2026 年 10 月 27 日完成的 2.5 億美元增額融資。

長期營運架構與風險

IBP 的長期營運架構目標包括：同店營收成長超越美國住宅完工量成長、調整後毛利率維持在 32% 至 34%、調整後每股盈餘 (EPS) 達 15% 左右的成長率，以及同店成長帶來 20% 至 25% 的增量調整後 EBITDA 利潤率。這些均為長期目標，並非針對第四季或 2026 全年的具體財務指引。

該公司指出，經濟與營建業市況、房價、通膨、利率、供應鏈與原物料限制、關稅、聯邦政策不確定性、地緣政治衝突，以及價格調漲與併購的時機等因素，都可能導致實際結果與管理階層的預期產生差異。