Comstock Q3 產量成長 9%，SOCAR 交易旨在削減債務

Comstock Resources (CRK) 公布第三季產量年增 9%，並宣布與 SOCAR 達成一項 16.5 億美元的資產交易，預計將使其債務減少約一半。該天然氣生產商亦表示，另一項 4.5 億美元的鑽井合資案可望讓公司在第四季產生自由現金流，同時持續開發其海恩斯維爾 (Haynesville) 油氣區產權。

在 Comstock 鑽井計畫的推動下，產量較 2025 年第三季成長 9%，較 2026 年第二季成長 8%。計入已實現避險損益後，該季天然氣與石油銷售額總計達 3.59 億美元。

來自營運活動的現金流量為 1.802 億美元，高於去年同期的 1.531 億美元。營運資金變動前的營運現金流量從 1.904 億美元增至 2.080 億美元（即每股 0.71 美元）。調整後 EBITDAX 從 2.491 億美元增至 2.665 億美元。

然而，調整後淨利從去年同期的 2,090 萬美元（即每股 0.07 美元）降至 590 萬美元（即每股 0.02 美元）。2026 年前九個月，調整後淨利為 5,360 萬美元，去年同期則為 1.030 億美元；調整後 EBITDAX 為 7.626 億美元，去年同期則為 8.019 億美元。

Comstock 第三季避險前的平均實現天然氣價格為每千立方英尺 (Mcf) 2.61 美元，去年同期為 2.75 美元，第二季則為 2.54 美元。避險後的實現價格為每 Mcf 2.93 美元，低於去年同期的 2.99 美元，但與上一季持平。第三季約有 59% 的天然氣產量進行了避險。

鑽井作業推升海恩斯維爾產量

Comstock 本季將 16 口自營的傳統海恩斯維爾 (Legacy Haynesville) 油氣井投產銷售。這些井的平均水平段長度為 10,812 英尺，單井平均初期產量為每日 2,500 萬立方英尺 (MMcf)；其中六口採用了馬蹄形設計。

該公司亦將六口西海恩斯維爾 (Western Haynesville) 油氣井投產銷售，平均水平段長度為 9,829 英尺，平均初期產量為每日 3,300 萬立方英尺 (MMcf)。Comstock 今年以來在西海恩斯維爾的成果包括 17 口自營井，平均初期產量為每日 3,100 萬立方英尺。

第三季鑽井與完井支出總計 3.829 億美元，使前九個月的總額達到 11.2 億美元。Comstock 表示，其主要營運目標仍是劃界評價與開發其在西海恩斯維爾的 547,000 淨英畝土地。該公司在該地區運作五台自營鑽機，在傳統海恩斯維爾則有四台自營鑽機作業。

該公司預計在 2026 年鑽探 19 口西海恩斯維爾油氣井並投產 20 口。在傳統海恩斯維爾，預計將鑽探 52 口井並投產 45 口。管理層表示，鑽井效率提升以及完井設計的改變，可望支撐生產力並降低鑽井與完井成本。

SOCAR 交易案將降低財務槓桿

Comstock 於 11 月 4 日與 SOCAR 簽署了具約束力的買賣協議。根據協議，在符合慣例調整的前提下，SOCAR 將支付 16.5 億美元現金，收購 Comstock 傳統海恩斯維爾資產 20% 的非營運工作權益、西海恩斯維爾資產 15% 的權益，以及 Comstock 在 Pinnacle Gas Services 持有的 73% 股權中的 15%。

Comstock 將繼續擔任營運商。SOCAR 在西海恩斯維爾的權益架構設計為：在五年後且 SOCAR 該資產投資報酬率達到 15% 時，權益將降至 7.5%。兩家公司還計畫共同參與海恩斯維爾未來的租賃與收購案，同時 SOCAR 預計將為 Comstock 提供未來的液化天然氣 (LNG) 行銷機會。

該交易的生效日期為 2026 年 7 月 1 日，預計將於 2026 年底前完成交割。Comstock 計畫將所得款項用於償還債務。以備考 (pro forma) 基準計算，總債務將從截至 9 月 30 日的 33.9 億美元降至約 17.0 億美元，而總淨債務對過去 12 個月 EBITDAX 的比率將從 3.2 倍降至 2.0 倍。備考流動性將從 8.69 億美元增至約 15.6 億美元。

Comstock 上游循環信貸額度的到期日已延長至 2028 年 11 月 15 日。在完成 SOCAR 交易案及計畫的債務償還後，該到期日預計將進一步延長至 2031 年 11 月 15 日。

此外，Comstock 與大股東傑瑞·瓊斯 (Jerry Jones) 家族擁有的合夥企業 Arkoma III 建立了一項鑽井合資計畫。自 9 月 1 日起，Arkoma III 同意為 18 口西海恩斯維爾油氣井 85% 的鑽井與完井成本，以及 9 口傳統海恩斯維爾油氣井 80% 的成本提供資金。該合資計畫預計將在 2026 年資助約 3 億美元的資本支出，並在 2027 年再資助 1.5 億美元。

在合資計畫啟動前，Comstock 已在這些油氣井投入 1.8 億美元，並將從最初的淨收入中收回該筆款項。隨後，Arkoma III 將獲得淨收入，直到其收回成本並獲得 15% 的報酬率為止；此後，50% 的油氣井權益將歸還給 Comstock。該公司表示，這項架構應能在維持開發活動的同時，支撐第四季的自由現金流。

第四季財務指引與風險

Comstock 預估第四季產量為每日 1,375 百萬立方英尺當量 (MMcfe) 至 1,500 MMcfe，總資本支出為 1.25 億美元至 2.25 億美元。其指引還包括用於 Pinnacle Gas Services 的 1,500 萬美元至 2,500 萬美元。現金利息支出預計介於 5,700 萬美元至 6,000 萬美元之間。

該前景展望仍對天然氣與石油價格、油氣井遞減假設、鑽井成果及營運表現高度敏感。Comstock 還指出，流動性與債務相關風險、監管與政治局勢發展，以及儲量估算的不確定性，都是可能導致實際結果與預測產生落差的因素。