Core Scientific 第三季主機代管營收達 2.154 億美元

Core Scientific (NASDAQ: CORZ) 公布 2026 年第三季主機代管營收為 2.154 億美元，高於上一季的 1.367 億美元，主因計費客戶電力容量自 395 MW 增至 485 百萬瓦 (MW)。該公司針對 CoreWeave 的機房建置已接近完工，同時正準備啟動另一項涉及超微 (AMD) 及具 AMD 信用擔保的新型雲端客戶、規模達 530 MW 的開發計畫交付作業。

這家數位基礎設施營運商表示，目前其營運版圖中已出租的電力容量超過 1 吉瓦 (GW)，合約營收超過 240 億美元。該合約組合預計將產生平均每年約 18 億美元的 GAAP 經常性營收，以及 16 億美元的年度淨營業收益 (NOI)，綜合 NOI 利潤率約為 90%。這些數據是與合約掛鉤的預估值，而非已認列的營收。

CoreWeave 機房建置接近完工

Core Scientific 已在德州、喬治亞州、奧克拉荷馬州及北卡羅來納州的機房設施，向 CoreWeave 出租約 590 MW 的電力容量。截至 11 月 5 日，已有約 485 MW 開始計費，整體建置預計於 2027 年初完工。

德州丹頓 (Denton) 機房約佔已出租且計費容量的 260 MW。奧克拉荷馬州馬斯科吉 (Muskogee)、北卡羅來納州馬布爾 (Marble) 以及德州奧斯汀 (Austin) 也已大致完工，合計出租容量均已開始計費。在喬治亞州道爾頓 (Dalton)，175 MW 中約有 75 MW 已開始計費，預計於 2027 年初完工。

在合約期間內，CoreWeave 協議代表著超過 100 億美元的潛在營收，以及估計約 8.5 億美元的年化主機代管平均 GAAP 營收。這些合約架構通常為 12 年期的「照付不議」(take-or-pay) 協議，並附帶兩次各五年的展期選擇權，不過奧斯汀協議的期限為 7 年並附有展期選擇權。Core Scientific 預期在這些協議下的利潤率可達 80% 至 85%。

現金收款在初期將與所申報的 GAAP 營收不同。在租賃初期，資本支出抵免額可折抵每月現金租金的 50%，導致現金營收落後於以直線法認列的 GAAP 營收。在抵免額用盡後，現金支付預計將回升至合約租金水準，而年度租金調升機制則可能使後期的現金營收高於 GAAP 營收。CoreWeave 相關營收會匯入一個與 Core Scientific 於 2031 年到期的 33 億美元高級擔保票據綁定的專用監管帳戶。

超微相關容量預計於 2027 年啟動交付

Core Scientific 另一項主要的簽約計畫涵蓋約 530 MW，服務對象為超微 (AMD) 及具備 AMD 信用擔保的新型雲端客戶。德州佩科斯 (Pecos) 與阿拉巴馬州奧本 (Auburn) 預計將於 2027 年上半年進行首批交付，隨後是下半年的道爾頓和馬斯科吉。德州亨特郡 (Hunt County) 站點預計於 2028 年上半年展開首批交付，全部 530 MW 預計在該年底前交付完畢。

該公司預估 AMD 擔保的新型雲端租約 NOI 利潤率為 85%，AMD 直接租約的 NOI 利潤率則達 100%。加上 CoreWeave 合約後，整個合約組合預計將實現管理層所提及約 90% 的綜合 NOI 利潤率。

除了已簽約容量外，Core Scientific 還指出了數個與 AMD 保留容量相關的潛在供電途徑。其中包括現有電網連接支援的約 385 MW、正在進行公用事業負載研究的約 600 MW，以及約 940 MW 的潛在表後發電 (behind-the-meter)。這些類別屬於開發途徑，並不代表額外已交付的容量。

該公司還列出位於卡爾弗特城 (Calvert City) 與大福克斯 (Grand Forks) 約 170 MW 尚未簽約的可出租電力，以及處於不同盡職調查階段、超過 2 GW 的潛在新站點機會。

執行進度與電力供應仍為關鍵不確定性

Core Scientific 的營運前景取決於資料中心能否如期完工，以及是否能確保充足的電力供應、長交期基礎設施組件、設備與物資。該公司也將延攬合格專業人才，以及取得擴建站點所需的合適土地與電力，列為關鍵的執行考量因素。

受工程進度、計費起始日、資本支出抵免額使用狀況、合約調升機制與租約修改等因素影響，實際營收、現金流及交付時程可能與當前預估有所差異。此外，仍在進行公用事業研究、表後評估或站點盡職調查的電力容量，也仍面臨開發與審核風險。