Chord Energy 第三季自由現金流達 4.42 億美元，因石油展望上揚

Chord Energy 於 2026 年第三季產生了 4.42 億美元的調整後自由現金流，並上調全年的原油產量展望，主要受惠於產量提升、資本密集度降低以及水平井段延長支撐了現金產生能力。這家威利斯頓盆地 (Williston Basin) 生產商當季亦回購了 2.05 億美元的股票，進一步展現管理階層在資本回報架構下對股票回購的偏好。

第三季產量達到每日 290,800 桶油當量，高於第二季的每日 286,400 桶油當量 (Boepd)。原油產量與上季相比大致持平，為每日 165,500 桶；天然氣凝析液產量增至每日 55,100 桶，天然氣產量則增至每日 4.206 億立方英尺。

總營收為 14.1 億美元，相較之下上一季為 14.9 億美元。由於 Chord 的原油實現價格從每桶 93.99 美元降至 85.80 美元，原油營收從 14.2 億美元下滑至 13.1 億美元。非 GAAP 指標的調整後 EBITDA 為 8.71 億美元，低於第二季的 9.23 億美元。

儘管如此，調整後自由現金流仍從 4.14 億美元增至 4.42 億美元。資本支出較前一季下滑，由 4.16 億美元降至 3.71 億美元，支付的現金稅款亦從 6,700 萬美元降至 3,200 萬美元。總營運成本為 4.98 億美元，即每桶油當量 18.62 美元，相較於第二季的 4.89 億美元（每桶油當量 18.75 美元）。租賃營運費用由每桶油當量 10.28 美元升至 10.56 美元。

原油產量指引上調

Chord 目前預期 2026 全年原油產量為每日 162,000 至 163,000 桶，中間值 162,500 桶較先前展望增加約 1%。第四季原油產量預估為每日 159,500 至 162,500 桶；中間值 161,000 桶比先前預測高出約 2%。

全年總產量預估介於每日 280,900 至 282,700 桶油當量之間。該公司預測第四季產量為每日 271,000 至 277,300 桶油當量。

Chord 將全年資本支出指引設定為 14.4 億至 14.9 億美元，中間值約為 14.6 億美元。該金額包含約 5,000 萬美元的中游支出，高於 2 月規劃的 3,000 萬美元。第四季資本支出預計介於 3.05 億至 3.55 億美元之間。

根據 2026 年指引中間值以及第四季 WTI 原油每桶 90 美元、亨利港 (Henry Hub) 天然氣 3 美元的假設，Chord 預估全年調整後 EBITDA 約為 34 億美元，調整後自由現金流約為 16 億美元。這些預測屬於非 GAAP 指標，由於某些組成部分若不付出不合理努力即無法可靠量化，因此該公司並未提供前瞻性 GAAP 調節表。

延長水平井段降低開發成本

Chord 指出，轉向 3 英里和 4 英里的水平井段是提升油井經濟效益的核心驅動力。截至 2025 年底，長水平井約占其營運井位存量的 80%，且預計 2026 年投產的油井中，約有 40% 為 4 英里井。

截至第三季，該公司已鑽探 59 口 4 英里水平井，並有 47 口投入生產。Chord 表示，鑽井與完井的執行狀況以及初期產能表現均符合預期。相較於 2 英里井，其基準 4 英里設計所需資本增加約 50%，但預計可帶來約 90% 的預估最終原油採收量，並使損益平衡點每桶降低 8 至 10 美元。

自 2023 年以來，平均水平井長度增加 34% 至 16,700 英尺，而每日完成的水平井英尺數則成長 90%。自 2022 年以來，整體專案每英尺的鑽井與完井成本下降了 37%。Chord 亦表示，在 2024 年底至 2025 年底之間，其加權平均營運井位損益平衡點改善了 10% 以上，以常態化開採步調計算，仍擁有超過 10 年的低損益平衡井位存量。

持續改善計畫估計已創造每年 2.25 億美元的年化常態節省效益，比 2025 年 8 月認定的 1 億美元翻倍以上。這些節省涵蓋鑽井與完井、生產營運、銷售以及中游協議。Chord 表示，該金額相當於 2026 年預估調整後自由現金流的約 14%。

管理階層亦針對公司現有的生產基底，投資於修井作業、化學處理、人工舉升最佳化及其他措施。法說會簡報指出，這些計畫帶來的新增產量優於原先預期，但大部分潛在上行空間尚未計入最新的產量預測中。評估工作預計將持續至 2027 年初。

股票回購仍是首選的資本分配工具

Chord 在第三季向股東回饋了 2.76 億美元，其中包括 2.05 億美元的股票回購，以及透過每股 1.30 美元的季度基本股利發放的 7,100 萬美元。本季未宣告發放浮動股利。截至 10 月 30 日，該公司又回購了 7,800 萬美元的股票。

自 2023 年底以來，完全稀釋股數已減少 17%，約有 1,100 萬股被註銷。Chord 的目標是在遠期淨槓桿低於 0.5 倍時，於扣除收購與租賃支出後，將至少 75% 的調整後自由現金流回饋給股東。管理階層表示，在目前環境下偏好股票回購，不過在油價較高時回購力道可能會減緩，以避免順週期操作。

截至 9 月 30 日，Chord 擁有 8.05 億美元現金、15 億美元債務，且無循環信貸借款。流動性總額約為 28 億美元，若排除計劃處分馬賽勒斯 (Marcellus) 資產的剩餘收益，淨槓桿率約為過去 12 個月調整後 EBITDA 的 0.2 倍。該公司預計將於第四季完成以 5.5 億美元出售其非營運 Marcellus 資產的交易。

Chord 的展望仍面臨大宗商品價格、鑽井與完井表現、基礎設施可用性以及其 4 英里井計畫執行情況的風險。Marcellus 資產處分的完成及其預期效益亦具不確定性。該公司已就第四季預期原油產量的 48% 與天然氣產量的 40% 進行避險，但這些比例在 2027 年分別降至 31% 和 15%，使得未來的現金流對市場價格更加敏感。