Cadre第三季營收成長30%後上調2026年展望下限

受併購效益與爆裂物處理（EOD）產品強勁需求帶動，Cadre Holdings (CDRE) 第三季財報超越公司財測，隨後調升 2026 年營收與調整後 EBITDA 預估區間的下限。

這家安全防護設備製造商目前預期全年淨銷售額為 7.56 億美元至 7.69 億美元，先前預估區間為 7.49 億美元至 7.69 億美元；調整後 EBITDA 預估為 1.4 億美元至 1.44 億美元，高於先前預估的 1.39 億美元至 1.44 億美元。兩項預估區間的上限均維持不變。此外，Cadre 維持 2026 年資本支出預估在 1,100 萬美元至 1,400 萬美元不變。

截至 9 月 30 日止的三個月，淨銷售額年增 30% 至 2.029 億美元，高於公司預估的約 1.9 億美元。調整後 EBITDA 成長 38% 至 4,110 萬美元，超越約 3,400 萬美元的財測目標；調整後 EBITDA 利潤率則自 19.1% 擴增至 20.2%。

GAAP 淨利自去年同期的 1,090 萬美元（稀釋後每股盈餘 0.27 美元）攀升 46% 至 1,600 萬美元（稀釋後每股盈餘 0.37 美元）。營業利益則自 1,870 萬美元增至 2,840 萬美元。

EOD 需求與併購帶動成長

若不計分銷業務，Cadre 的有機銷售成長達 10%，主要歸功於強勁的 EOD 需求。總營收亦受惠於當年度的併購案，但部分被分銷業務營收下滑所抵銷。

TYR Tactical 在第三季貢獻了 3,120 萬美元營收。Cadre 表示，TYR 與 Alien Gear 的表現均符合預期。該公司於 11 月完成了一項額外的 EOD 補強型併購，使 2022 年以來的併購總數達到 8 筆，累計交易投入資金超過 4.75 億美元，其中包括 2026 年的逾 2 億美元。

該公司亦強調數項公共安全與國防合約。Safariland 獲選為持續擴大規模的 FBI 防彈裝備套件計畫提供防彈板；Cadre 獲得了價值 360 萬美元的 BEMO 感測器計畫第三筆採購訂單，並取得加拿大皇家騎警預估 5 年總額 2,400 萬美元的防彈盾牌合約。

毛利成長 32% 至 8,810 萬美元，毛利率上升 70 個基點至 43.4%。Cadre 將利潤率的提升歸因於定價與產品組合。毛利率改善帶來的正面效益支撐了獲利，儘管併購相關的營業費用造成部分抵銷。推銷、一般及行政費用自 4,560 萬美元增至 5,890 萬美元。

2026 年前九個月營收達 5.654 億美元，高於去年同期的 4.431 億美元。調整後 EBITDA 自 7,730 萬美元增至 1.042 億美元。然而，由於利息費用增加，且去年同期包含較高的其他收入，GAAP 淨利自 3,240 萬美元下滑至 2,940 萬美元。

資本配置持續聚焦併購與股東回報

前九個月營業活動帶來的淨現金自去年同期的 4,250 萬美元增至 6,760 萬美元。在此期間，Cadre 投入 1.648 億美元現金用於併購，並斥資 920 萬美元購置不動產、廠房及設備。

截至 9 月 30 日，該公司擁有 6,390 萬美元的現金及約當現金，扣除折價與發行成本後的總負債為 3.695 億美元。淨負債為 3.056 億美元，相當於過去 12 個月調整後 EBITDA 的 2.2 倍。管理階層表示，此槓桿水準讓公司在發放股利的同時，仍有充裕空間繼續推動併購。

Cadre 亦於 11 月宣布實施首次規模 1 億美元的股票買回計畫。自首次公開發行（IPO）以來，該公司已累計發放 7,280 萬美元股利，其中包括預計於 2026 年第四季配發的股利。

管理階層持續評估核能安全與公共安全市場的併購機會。其明確提出的標準包括市場領先地位、具防禦性的技術、經常性收入、強勁的利潤率以及輕資產營運模式。

Cadre 指出執法、國防與核能安全領域的需求商機，包括設備汰換週期、歐洲國防支出、政府資助的核廢料清理及彈頭現代化計畫。不過簡報中也提到，市場對美國執法部門州與地方預算限制的關注日益增加。該公司亦提醒，其財測與其他前瞻性陳述均面臨風險與不確定性，可能導致實際結果與當前預期出現重大差異。