庫爾礦業 Q3 營收激增 77%，目標 2026 年業績創歷史新高

Coeur Mining Inc. (NYSE, TSX: CDE) 公布第三季營收、調整後 EBITDA 與自由現金流較去年同期大幅攀升，主因旗下擴大後的資產組合帶動黃金、白銀與銅產量全面成長。該公司表示，儘管近一季遭遇營運干擾，但隨著 New Afton 與 Rainy River 持續拉升產能，加上預期其他多個礦場第四季產量將會增加，有望推動 2026 年第四季及全年業績創下歷史新高。

第三季營收年增 77% 至 9.84 億美元，調整後 EBITDA 成長 69% 至 4.48 億美元。自由現金流（定義為營運現金流扣除資本支出）增長 27% 至 2.4 億美元。淨利為 1.09 億美元，或每股 0.11 美元；調整後淨利為 9,800 萬美元，或每股 0.10 美元。

然而，與第二季相比，營收下滑 9%，調整後 EBITDA 下降 6%，自由現金流減少 38%。營運現金流為 3.86 億美元，低於前一季的 5.13 億美元，而資本支出則增加 16% 至 1.45 億美元。Coeur 指出，這主要是由於利息費用與年度保費支付時間點所導致的 5,000 萬美元營運資金流出。

第三季總產量為 16.1 萬盎司黃金、420 萬盎司白銀及 1,000 萬磅銅。黃金銷售量年增 44% 至 16.4 萬盎司，白銀銷售量則年減 14% 至 430 萬盎司。平均實現價格分別為黃金每盎司 3,979 美元、白銀每盎司 62.22 美元以及銅每磅 6.65 美元。

適用於銷售的調整後黃金成本為每盎司 2,054 美元，較第二季下降 16%，但較去年同期高出 52%。調整後白銀成本為每盎司 22.73 美元，季減 1%、年增 23%。調整後銅成本為每磅 2.67 美元，第二季則為 2.33 美元。該季度業績包含 4,000 萬美元的非現金收購價格分攤費用（主要與收購 Rainy River 的堆存庫存相關），以及 2.61 億美元的非現金攤銷費用。

資產組合面臨短期營運干擾

New Afton 生產了 1.2 萬盎司黃金與近 1,000 萬磅銅。輸送帶停機影響了處理量，而基於崩落區維護優先考量，導致該礦區開採品位較低的區域。Coeur 表示，自 9 月中旬輸送帶修復完成以來，開採速度持續達到每日 16,000 公噸，預計第四季礦石品位將有所改善。

在 Rainy River 礦場，強降雨影響了第四期（Phase 4）露天開採作業，並增加了較低品位堆存礦石的使用量。地下採礦量平均每日 3,400 公噸，較第二季增加約 50%，並曾達到每日 5,000 公噸的目標。該礦場生產了 5.4 萬盎司黃金，前一季為 6.4 萬盎司，而調整後黃金成本則自每盎司 3,788 美元降至 2,883 美元。

Rochester 礦場破碎系統處理量創下單季歷史新高，達 680 萬公噸，黃金產量季增 39% 至 1.6 萬盎司。Coeur 預期堆放在擴建後第二期（Phase 2）堆浸墊上的礦石將推動第四季產量創下新高紀錄。Wharf 的黃金產量較第二季增加 28% 至 2.3 萬盎司，該公司預期在碎礦機升級與隨後的產能提升後，下半年產量將會更高。

Las Chispas 產出 1.6 萬盎司黃金與 150 萬盎司白銀，受惠於選礦廠創紀錄的處理量及更高的黃金品位。Palmarejo 生產了 1.8 萬盎司黃金與 130 萬盎司白銀，主因當地建材供應受限，延誤了進入 Hidalgo 高品位區域所需的回填作業。Kensington 生產了 2.1 萬盎司黃金，預計產量將偏重於第四季。

全年業績目標創新高

展望 2026 年，Coeur 預估黃金產量約 63 萬盎司、白銀 1,870 萬盎司、銅 4,000 萬磅，此反映其財測目標的低標。該公司預測調整後 EBITDA 將超過 20 億美元，自由現金流將超過 13 億美元，兩者皆代表較 2025 年成長約 100%。這些預估是基於黃金每盎司 4,000 美元、白銀每盎司 55 美元以及銅每磅 6.25 美元的價格假設。

截至 9 月底，產量累計達 42.1 萬盎司黃金、1,300 萬盎司白銀與 2,270 萬磅銅。年初至今調整後 EBITDA 為 14 億美元，自由現金流為 8.94 億美元。Coeur 表示，第四季預期取決於 New Afton 與 Rainy River 的持續增產進度、Rochester、Palmarejo 和 Kensington 的產量提升、Wharf 恢復正常運轉產能，以及 Las Chispas 的穩定表現。

截至 9 月底，該公司持有 12 億美元現金，是去年同期的四倍，總流動性達 21 億美元。該季回購了 1.11 億美元的股票（約 610 萬股），相當於該季自由現金流的 46%。自 5 月中旬以來，在其擴大的 7.5 億美元授權額度下，累計庫藏股買回金額約為 2.31 億美元。Coeur 亦宣布進一步發放每股 0.02 美元的半年度股利，將於 2026 年 12 月 16 日發放。

Coeur 規劃 2026 年總資本支出為 5.2 億至 6.05 億美元，勘探支出為 1.47 億至 1.69 億美元。在 New Afton，鑽探作業使 K-Zone 礦化帶延伸了超過 300 公尺，預計將於第四季展開研究工作。Rainy River 的鑽探則使 ODM Main 延伸了超過 150 公尺，Zone 17 沿傾伏向延伸超過 200 公尺。

未來展望仍面臨礦場產能拉升的執行情況、品位與回收率變異、通膨成本、大宗商品價格、許可與監管延遲、天候、設備與材料供應情況，以及採礦業固有的其他營運風險。Coeur 亦指出，在收購 New Gold Inc. 之後，整合 New Afton 與 Rainy River 礦場所帶來的相關不確定性。