Bentley Systems 調升 2026 年 ARR 展望，因 Q3 營收成長 12%

基礎設施軟體供應商賓利系統 (Nasdaq: BSY) 第三季按固定匯率計算的年度經常性收入 (ARR) 年增 13%，隨後調升了 2026 年 ARR 成長展望；儘管處分了 Cohesive 業務，該公司仍維持獲利與自由現金流預測。

該公司目前預期，不計 Cohesive 的全年 ARR 成長率為 12.5% 至 13.5%，高於先前預估的 10.5% 至 12.5%。其呈報的 ARR 成長預測從 10.5% 至 12.5% 修正為 11.5% 至 12.5%，反映了該項處分約 100 個基點的影響。賓利系統將不計 Cohesive 成長區間中位數調升歸因於內部有機成長動能與併購。

截至 9 月 30 日的第三季總營收成長 12.2% 至 4.215 億美元，按固定匯率計算則成長 12.7%。作為該公司最大營收來源的訂閱營收成長 12.4% 至 3.868 億美元，按固定匯率計算則成長 12.9%。

2026 年前九個月營收成長 13.2% 至 12.6 億美元，訂閱營收則成長 13.5% 至 11.6 億美元。按固定匯率計算，增幅分別為 12.3% 與 12.7%。

以 9 月 30 日即期匯率計算，ARR 達到 15.8 億美元。過去 12 個月經常性收入成長 13.2% 至 15.3 億美元，按固定匯率計算成長 12%。以美元計價的淨留存率為 110%，美元加權客戶留存率為 99%，顯示在維持高客戶留存率的同時，既有客戶關係的業務持續擴展。

獲利能力增強

第三季 GAAP 營業利益成長 45% 至 1.226 億美元。扣除營業股權獎酬後的調整後營業利益成長 28% 至 1.355 億美元，相應的利潤率從去年同期的 28.1% 擴增至 32.1%。

前九個月 GAAP 營業利益成長 19% 至 3.375 億美元。扣除營業股權獎酬後的調整後營業利益成長 15% 至 3.924 億美元，利潤率達到 31.2%，高於去年同期的 30.7%。

第三季營業現金流下滑 6% 至 1.094 億美元，自由現金流則下降 8% 至 1.014 億美元。然而，以過去 12 個月計算，營業現金流成長 8% 至 5.159 億美元，自由現金流成長 6% 至 4.893 億美元。

資源部門與亞太地區引領成長

賓利系統表示，資源部門仍是其成長最快的基礎設施領域。從地域來看，成長由亞太地區與美洲地區帶動。

在亞太地區，該公司指出公共工程、公用事業與資源部門業務活躍，其中印度受惠於國內水資源與電網投資，以及為全球工程公司執行的專案交付。澳洲、紐西蘭與東南亞的強勁表現，足以抵銷中國市場持續面臨的逆風，而中國市場占其 ARR 的比重不到 2%。

美洲市場的需求涵蓋美國的交通運輸、電網與水資源專案，該公司亦點出與 AI 資料中心相關的基礎設施需求。拉丁美洲的成長由採礦與水資源基礎設施帶動。賓利系統形容歐洲大陸與英國的業務表現穩健，而中東地區則因阿拉伯聯合大公國與沙烏地阿拉伯的機場及交通專案，呈現強勁的使用需求。

賓利系統亦透過收購 Eliis 來擴展 Seequent 的地下地質建模產品組合，Eliis 的 PaleoScan 軟體可支援震波判讀。簡報中指出，擴展後的產品線適用於採礦、土木工程、石油與天然氣以及新能源等相關市場。

處分 Cohesive 重塑營收展望

賓利系統於 10 月 13 日完成向 Naviam 處分 Cohesive 的交易。該公司成為 IBM Maximo 服務與解決方案供應商 Naviam 的重大少數股權投資者，並表示該業務將把 Bentley Infrastructure Cloud 與 iTwin 技術整合至其 Maximo 產品服務中。

Cohesive 在 2026 年前九個月創造約 3,500 萬美元的服務營收與 1,000 萬美元的訂閱營收。在該筆交易後，賓利系統將其全年營收預測調降約 1,200 萬美元，至 16.7 億至 17.0 億美元區間。按固定匯率計算的服務營收展望從成長 15% 至 20% 調整為大致持平，而訂閱營收成長預測維持在 11% 至 13%，並預期趨向該區間高標。

該公司維持扣除營業股權獎酬後的調整後營業利益預測為 4.95 億至 5.10 億美元。儘管預期現金繳稅額增加，該公司仍維持 5.00 億至 5.70 億美元的自由現金流展望。受處分 Cohesive 影響，現金稅預估從原先的 4,500 萬至 5,000 萬美元調升至 5,500 萬至 6,000 萬美元。

由於擴大股票回購，賓利系統預期全年稀釋股數約為 3.19 億股，低於先前預估的 3.208 億至 3.224 億股。截至第三季，該公司已提撥 1.68 億美元用於回購股票，並配發 6,400 萬美元股利。包含可轉換公司債在內的淨債務槓桿比率為 1.7 倍，可用循環信貸額度為 12.6 億美元。

管理層持續將 AI 賦能的資產分析與 Bentley Infrastructure Cloud 定位為將公司業務版圖從基礎設施專案交付拓展至資產營運的途徑。然而簡報也指出，業務執行仍受制於全球經濟與政治局勢、關稅與制裁、利率變動與資本市場准入、市場競爭、產品品質、併購整合、人才留任，以及人工智慧對賓利系統及其所服務行業不斷演變的影響。