Black Hills因第三季EPS成長重申2026年展望，詳述Google專案

黑山公司 (Black Hills Corporation，NYSE: BKH) 重申其 2026 年調整後獲利財測，主因受新公用事業費率與附加費回收機制的支撐，第三季獲利較去年同期成長。該公司亦概述了為 Google 規劃中的懷俄明州資料中心提供服務協議所預期的財務貢獻，預計該專案將在 2030 年產生約 1.5 億美元的淨利。

第三季 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從去年同期的 0.34 美元增至 0.54 美元。排除與進行中的西北能源 (NorthWestern Energy) 併購案相關成本後，調整後 EPS 從 0.45 美元增至 0.57 美元。黑山公司本季認列了 250 萬美元（即每股 0.03 美元）的稅後併購相關成本。

新費率與附加費回收機制為年增成果貢獻了每股 0.15 美元，其中電力公用事業貢獻 0.12 美元，天然氣公用事業貢獻 0.03 美元。客戶用量增加貢獻每股 0.03 美元，輸氣量則貢獻 0.02 美元。這些效益被較高的員工成本、增資新股、融資與折舊費用及其他項目部分抵銷。

與本季正常氣候條件相比，氣候因素帶來了每股 0.02 美元的正面效益。電力公用事業受惠於有利的天候條件，但部分被天然氣公用事業不利的天候所抵銷。

2026 年前九個月，GAAP EPS 為 2.76 美元，而 2025 年同期為 2.58 美元。調整後 EPS 從 2.68 美元增至 2.89 美元。今年迄今，新費率與附加費回收機制貢獻了每股 0.60 美元，而相對於正常氣候條件，天候因素使每股獲利減少 0.15 美元。較高的利息支出與發行新股也對同期比較造成壓力。

財測與資本計畫

黑山公司維持其 2026 年調整後 EPS 財測為 4.25 至 4.45 美元。其中位數代表較 2025 年調整後 EPS 4.10 美元成長 6%。該公司的基準計畫支持其在 2026 年至 2030 年間，實現位於 4% 至 6% 調整後 EPS 複合年均成長率目標區間上半部的成長。

基準展望包含來自微軟與 Meta 相關的 600 MW 資料中心用電需求，並假設相關資本投資極少。該展望未計入規劃中的 Google 資料中心、針對高負載用戶的額外輸電專案，以及進行中的西北能源併購案。

黑山公司預計 2026 年投資 9.05 億美元（不含為 Google 進行的發電投資）。其 2026 年至 2030 年更廣泛的基準資本預估總額為 47 億美元。截至本季末，該公司在循環信貸額度下的可用流動性為 6.85 億美元。穆迪 (Moody's) 給予該公司的評等為 Baa2，標普 (S&P) 評等為 BBB+，兩者展望均為穩定。

Google 專案拓展高負載商機

本季期間，黑山公司簽署了至 2048 年的最終協議，為 Google 位於懷俄明州南部的規劃中資料中心提供服務。該專案的資源配置總計 2.7 GW（含規劃的備轉容量）：包括 564 MW 的公司自營天然氣發電、0.6 GW 的電網互連，以及 2.1 GW 的合約第三方資源。

黑山公司預計透過非受管制的關係企業，向公司自營發電投資 18 億美元。該投資的獲利預計將隨著 2027 年年中動工而展開。發電設施排定於 2027 年底至 2029 年分階段投入營運，資料中心的初步供電目標為 2027 年底，並於 2030 年達到尖峰負載。

該公司還預計自 2027 年底開始，根據合約規定的最低尖峰負載收取微電網管理費，並隨著專案推展逐步增加。黑山公司預估，在扣除 18 億美元的發電投資後，至 2048 年將產生約 24 億美元的無槓桿自由現金流。該估計不包含額外的輸電擴建投資。

協議內容包含成本轉嫁機制、抵押品與財務保證要求、長交期設備的客戶預付款項，以及旨在防範擱淺資產與提前解約的條款。該公司表示，此架構旨在防止成本轉嫁至其他客戶。

除了已與 Google 簽署的協議以及已納入計畫的微軟與 Meta 600 MW 需求之外，黑山公司表示目前正就另外 600 MW 展開積極協商，並正在評估超過 2.5 GW 的早期或探索性商機。

為支援高負載需求，該公司已就總額 6.86 億美元的懷俄明州輸電專案申請公共便利與必要性憑證 (CPCN)。其中包括耗資 6.06 億美元的 Aeolus 輸電專案與 8,000 萬美元的南夏延輸電專案 (South Cheyenne Transmission Project)。黑山公司預計懷俄明州監管機構將於 2027 年年中前對這些專案及其提議的大型客戶輸電成本調整機制做出裁決。該擬議機制將把相關輸電成本直接分攤給高負載客戶。

監管專案與併購時程

黑山公司的新阿肯色天然氣 (Arkansas Gas) 費率已獲批准，自 2026 年 10 月 12 日起生效，每年將增加 1,790 萬美元的營收。監管機構亦批准了涵蓋南達科他州與懷俄明州業務的南達科他電力 (South Dakota Electric) 和解協議，最終費率排定於 12 月 1 日生效。科羅拉多電力 (Colorado Electric) 的申請案則尋求每年增加 2,670 萬美元的營收，並回收自 2024 年前次費率審查以來投資的 1.84 億美元；簡報顯示該公司爭取新費率於 2027 年第一季生效。

該公司仍維持預定進度，預計於 2026 年第四季將 99 MW 的 Lange II 天然氣發電專案投入營運。此外，公司亦已在科羅拉多州展開 50 MW 電池儲能專案的土木工程，預計於 2027 年底竣工。

黑山公司仍以 2026 年底前完成與西北能源的併購案為目標。該交易已獲得股東、聯邦反壟斷機構、聯邦能源管制委員會 (FERC)、內布拉斯加州與南達科他州的核准。在達成部分和解並完成聽證會後，蒙大拿州的裁決仍在審理中，法定截止日期為 2026 年 11 月 12 日。

上述展望仍取決於監管核准、資本計畫執行、融資狀況、通膨、利率、供應鏈與勞動力限制、嚴峻天候、野火以及網路安全風險。Google 專案亦取決於施工與設備時程、許可證、輸電容量、客戶需求、交易對手及合約義務之履行。西北能源併購案的完成仍取決於其餘所需的核准及其條件。