Arq 第三季營收創新高，上調 2026 年 EBITDA 財測指引

Arq Inc. (Nasdaq: ARQ) 公布 2026 年第三季創紀錄的季度營收，並在粉狀活性碳 (PAC) 出貨量增加及 PAC 經濟效益提升的帶動下，重返 GAAP 獲利。這家環境技術公司也將全年調整後 EBITDA 財測從最初目標的 1,700 萬至 2,000 萬美元，調升至 1,900 萬至 2,000 萬美元。

營收年增 9%，從 3,510 萬美元增至 3,820 萬美元，反映出 PAC 銷量的持續改善。淨利為 250 萬美元，相較於 2025 年第三季為淨損 90 萬美元。

毛利率達到 39.7%，較去年同期的 28.8% 上升約 1,100 個基點，創下 11 個季度以來的新高。Arq 將毛利率擴張歸因於 PAC 獲利能力的提升。隨著該公司精簡研發重點，研發費用減少了 180 萬美元。

非 GAAP 指標調整後 EBITDA 成長 71%，從 520 萬美元增至 880 萬美元。此結果標誌著 Arq 連續第 10 個季度實現正調整後 EBITDA。

現金部位增強

截至 9 月 30 日，現金及受限制現金總額為 1,910 萬美元，較去年同期的 1,550 萬美元增加 23%，較 2026 年第二季增加 57%。非受限現金則從 6 月 30 日的 90 萬美元增加至 780 萬美元。

展望 2026 全年，Arq 預估營收為 1.2 億至 1.25 億美元，調整後 EBITDA 為 1,900 萬至 2,000 萬美元，相較之下 2025 年調整後 EBITDA 為 1,320 萬美元。該展望假設 PAC 出貨量為 1.22 億至 1.25 億磅（2025 年為 1.17 億磅），且 PAC 平均售價為每磅 0.88 至 0.91 美元。非 PAC 產品及其他化學品預計將占營收的 13% 至 15%。

該公司的目標是到 2027 年底，其 PAC 業務的調整後 EBITDA 退出運行率達到 3,000 萬美元。Arq 表示，預期的 2027 年成長動力包括營運效率提升、更高的產能吞吐量以及銷售擴張，不過該目標仍取決於執行情況與市場條件。

PFAS 產品測試持續進行

Arq 正在測試一款專為去除水中低濃度全氟及多氟烷基物質 (PFAS) 所設計的專用 PAC 產品。目前正與多家客戶進行試驗，且專利正在審查中。測試預計將持續至 2026 年第四季，預計今年不會產生實質貢獻，並預期於 2027 年開始產生初步銷售額。

該產品主要針對接近美國環境保護署 (EPA) 4 ppt（兆分之一）合規門檻的公用事業機構。Arq 表示，該產品可配合現有的 PAC 基礎設施使用，使特定客戶無需進行重大資本投資即可因應 PFAS 問題。根據簡報資料，測試用產品的售價顯著高於傳統 PAC 產品。

該公司預估 2029 年的初步潛在市場規模約為 1.6 億磅。然而，Arq 指出 PAC 並不適用於所有程度的 PFAS 污染。針對較高污染的應用，粒狀活性碳 (GAC) 仍是潛在的解決方案。

Arq 對其 GAC 業務的審查已基本完成，但該公司預計 2027 年不會投產 GAC。其潛在的 GAC 計畫預估需要 4,000 萬至 6,000 萬美元的資本，以及約 18 個月的融資、建設與試車期。該專案的時間表與可行性取決於融資、設施改建及成功的執行力。

核心市場與風險

Arq 持續仰賴發電與水務公用事業的經常性需求，同時拓展至水質淨化及其他應用領域。該公司表示，作為終端市場多元化佈局的一部分，其在 2022 年至 2025 年間將燃煤發電領域的銷售量減少了 36%。

管理層預期 PFAS 相關的監測與合規要求將支撐活性碳的需求。初步監測與公開報告預計於 2027 年 4 月開始，而在簡報所描述的監管架構下，受影響的供水系統面臨 2029 年至 2031 年之間的合規期限。

該前景仍面臨法規變更或法律挑戰、燃煤發電轉型、市場競爭、投入成本通膨、關稅、設施運作中斷以及技術或試運轉困難等風險。Arq 也指出了涉及債務再融資、取得額外融資、新產品商業化，以及修正其 GAC 設施設計問題或為設施改建提供資金之能力等相關風險。