美客多Q3營收大增45% 投資拖累利潤率

MercadoLibre Inc. (NASDAQ: MELI) 公布第三季在電商與金融服務業務均呈現強勁成長，但物流運輸、顧客互動及信貸擴張方面的持續支出對獲利能力造成壓力。營收與財務收入年增 45% 至 107.5 億美元，按匯率中性基準計算則成長 41%；營業利益率則自 9.8% 收窄至 6.3%。

營業利益下滑 6.5% 至 6.76 億美元，按匯率中性基準計算則下滑 4%。淨利從 4.21 億美元增至 4.48 億美元，不過淨利率從 5.7% 降至 4.2%。非一般公認會計原則（Non-GAAP）調整後 EBITDA 則從 9.33 億美元升至 9.82 億美元。

電商業務維持全面性成長

以美元報告計算，電商營收成長 47% 至 61.4 億美元，按匯率中性基準計算則成長 41%。MercadoLibre 表示，其第三方抽成率受惠於廣告成長與運費調整，但部分被巴西的手續費折扣以及阿根廷 MELI+ 忠誠度計畫的擴展所抵銷。

商品交易總額（GMV）達到 228.2 億美元，以美元報告計算成長 38%，按匯率中性基準計算則成長 33%。售出商品數量增加 36% 至 8.669 億件，增速持續高於 GMV。

獨立活躍買家人數成長 22% 至 9,390 萬人，在過去一年中增加超過 1,700 萬人，其中巴西貢獻了最大的絕對增量。每位活躍買家的購買頻率達到 9.2 件，增加 12%，代表該指標連續第五個季度實現雙位數成長。

MercadoLibre 的物流網絡在該季度處理了 5.91 億件出貨。當日與次日送達量成長 49% 至 2.58 億件，超越整體出貨增速，呼應了該公司致力於加快配送速度的發展策略。

Mercado Pago 與信貸業務持續擴張

以美元報告計算，金融科技營收成長 42% 至 46.1 億美元，按匯率中性基準計算則成長 40%。簡報指出，信貸業務是營收成長的主要貢獻來源，而 Mercado Pago 則在線上與實體門市支付領域持續擴張。

金融科技月活躍用戶數成長 29% 至 9,290 萬人，其中巴西和墨西哥的成長速度高於區域平均水準。總支付金額（TPV）攀升 53% 至 1,088 億美元，按匯率中性基準計算成長 51%。收單支付金額達到 683 億美元，按匯率中性基準計算成長 40%。

資產管理規模成長 67% 至 251.2 億美元。MercadoLibre 的信貸投資組合擴大 62% 至 178.8 億美元，單季新增貸款金額達 175.6 億美元。信用卡占該投資組合的 47%，高於去年同期的 44%。

扣除損失後的淨利差為 20.1%，低於去年同期的 21%，亦略低於第二季的 20.7%。該公司將此水準部分歸因於信用卡占比提升，同時指出隨著客戶群逐漸成熟，信用卡利差呈現季增改善。

資產品質指標表現分歧。逾期 15 至 90 天的貸款占投資組合比重與前一季持平於 7%，而逾期超過 90 天的貸款則從上一季的 18.7% 升至 19.3%。逾期超過 90 天貸款的備抵呆帳覆蓋率從 143% 降至 140%。

投資支出對利潤率造成壓力

MercadoLibre 表示，免運範圍的擴大，加上巴西引入抽成率優惠與 PIX 折扣，導致毛利率下滑。較大的信貸投資組合亦使壞帳費用增加，不過一般及行政管理費用以及產品開發方面的營運槓桿效應提供了一定程度的抵銷作用。

與第二季相比，營業利益率下滑 40 個基點。該公司將該變動歸因於運費帶來的 60 個基點淨逆風，以及銷售與行銷支出增加，但部分被產品開發的營運槓桿效應所抵銷。

調整後自由現金流為 2.85 億美元，高於去年同期的 2.06 億美元。該季度包含 5.03 億美元的資本支出，以及向信貸投資組合投入的 21.4 億美元現金投資，其中部分資金來自 15 億美元的金融科技淨融資。

截至 9 月底，可用現金與投資總額為 81.3 億美元。非 GAAP 指標的淨負債總計 80.3 億美元，相比之下 2025 年底為 46.8 億美元。MercadoLibre 表示，其負債多數與金融科技業務相關：96.9 億美元的金融科技負債，獲得扣除備抵後的 130.4 億美元信貸投資組合提供 1.3 倍的覆蓋率。

法說會簡報強調持續投資於顧客互動與長期成長，而非提供量化的未來財務指引。MercadoLibre 提醒，未來業績可能與目前預期存在重大差異，並列舉總體經濟情勢、通膨、客戶需求、市場擴張以及新產品與服務執行力等潛在因素。