PACS 2026 年第三季營收成長 11.5% 受惠收購擴大版圖

PACS Group 公布 2026 年第三季營收呈現雙位數成長，調整後 EBITDA 增加三分之一，同時發布納入佛羅里達州與德州近期收購業務的全年展望。這家急性後期照護服務供應商在維持 0.2 倍淨槓桿率的同時，亦持續將資本投入於機構收購與不動產。

截至 9 月 30 日止的三個月內，營收年增 11.5% 至 15.0 億美元，高於去年同期的 13.4 億美元。調整後 EBITDA 自 1.315 億美元成長 33.6% 至 1.757 億美元，其中包括來自加州勞動力與品質獎勵計畫（Workforce and Quality Incentive Program）的 440 萬美元貢獻。

歸屬於 PACS Group 的淨利從 5,240 萬美元增至 6,080 萬美元。GAAP 稀釋後每股盈餘自 0.32 美元升至 0.37 美元，調整後 EPS 則從 0.46 美元增至 0.63 美元。營業利益為 9,970 萬美元，去年同期則為 8,630 萬美元。

GAAP 與調整後業績之間的差距包括 4,530 萬美元的股票基礎薪酬費用、950 萬美元的法律及其他費用，以及 440 萬美元的收購相關成本。

2026 年前九個月，營收從 39.3 億美元增至 43.5 億美元。調整後 EBITDA 自 3.630 億美元攀升至 5.128 億美元；歸屬於 PACS Group 的淨利則從 1.318 億美元增至 2.179 億美元。

同店入住率與病患結構改善

PACS 旗下同店專業護理機構本季入住率達 91.3%，高於去年同期的 89.3%。平均每日營收從 486 美元增至 506 美元；專業護理病患日數佔比為 29.5%，高於去年同期的 28.3%。專業照護服務佔同店營收的 49.1%，高於先前的 48.1%。

該公司的分組數據持續顯示出新收購機構與成熟機構之間的績效差距。成熟專業護理機構的入住率為 93.1%，處於營運爬坡期的機構為 87.0%，新機構則為 76.2%。成熟機構的平均每日營收費率亦達 521 美元，專業護理病患日數佔比為 31.3%，兩者皆高於較新機構群體的水準。

截至 9 月 30 日，PACS 在 20 個州營運 355 家機構，擁有約 50,000 名員工，每日服務超過 34,700 名病患。成熟機構的 CMS 品質指標平均星級評等為 4.5 顆星，且獲評等的 PACS 機構中有 78.9% 獲得四星或五星評等。

收購擴大營運版圖

PACS 在第三季投入 2.130 億美元用於併購。該公司完成了收購前 Eduro 旗下 34 家機構中 31 家的營運業務，分布於德州、蒙大拿州、南達科他州、新墨西哥州和北達科他州。此外，公司還收購了俄勒岡州、內華達州、德州和蒙大拿州 6 處機構的不動產物業。

第三季結束後，PACS 於 10 月 1 日完成對佛羅里達州 32 家專業護理機構營運業務的收購，象徵其正式進軍該州。該資產組合包含 4,049 張專業護理床位，係向 Omega Healthcare Investors 的子公司承租。PACS 表示，這些機構將組成三個營運區域，並配備專屬的區域領導團隊與臨床資源。

該公司亦於 11 月 1 日完成收購 11 家德州機構及 1,285 張專業護理床位。若以佛羅里達州與德州交易的備考基準計算，PACS 將在 21 個州營運 398 家機構，擁有 41,267 張專業護理床位。上述數據不包括先前宣布但尚未完成交割的 3 家 Eduro 機構。

2026 年展望納入近期交易

PACS 預期 2026 年營收為 59.5 億美元至 60.5 億美元，調整後 EBITDA 為 6.85 億美元至 6.95 億美元。以中位數計算，此區間分別代表較 2025 年成長約 13% 與 37%。

該展望納入了佛羅里達州機構自 10 月 1 日起、以及 11 家德州機構自 11 月 1 日起的預期貢獻。PACS 並未提供調整後 EBITDA 與淨利的預測調節表，理由是稅項、利息、折舊、攤銷及其他調整項目存在不確定性。

截至 9 月底，該公司擁有 1.153 億美元的現金及約當現金，總現金與可用流動資金達 7.074 億美元。淨負債為 1.571 億美元，相較之下，過去 12 個月的調整後 EBITDA 為 6.549 億美元。前九個月的營業現金流為 5.831 億美元，投資活動則使用 5.383 億美元。

PACS 指出，醫療給付規定變更、勞動力短缺與人事成本上升、法規遵循、訴訟、內部控制缺失以及併購整合皆為重大風險。該公司亦提及加州 WQIP、俄亥俄州品質獎勵計畫及各州類似措施撥款的不確定性。此外，由於 PACS 先前未曾在佛羅里達州開展業務，進軍該州亦帶來了整合風險。