Riot Platforms 簽署 280 億美元 Corsicana 租約，第三季營收成長 1%

Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) 簽署了一份為期 15 年的供電土地租約，涵蓋其整個 Corsicana 園區。該交易預計將產生約 280 億美元的初始合約收入，並大幅擴展該公司的資料中心業務。此項與一家未具名前沿人工智慧實驗室 (Frontier AI Lab) 簽訂的協議涵蓋 910 兆瓦 (MW) 的關鍵 IT 容量，並包含兩個為期 5 年的展延選項，可能將潛在合約收入提高至 540 億美元。

Corsicana 協議使 Riot 的已簽約資料中心容量達到 1,151 MW，2026 年期間鎖定的已簽約資料中心收入達 380 億美元。根據簡報中的假設，該公司預計在完全部署後，已簽署的租約每年將產生約 23 億美元的年收入以及超過 22 億美元的每年淨營業收入 (NOI)。

這份新租約代表 Riot 將其電力投資組合轉化為資料中心平台變現的最大舉措，而比特幣挖礦仍是其季收入的主要來源。承租方將採購、安裝與營運模組化運算基礎設施，而 Riot 將提供土地、供電平台與輸電基礎設施。

Corsicana 部署預計持續至 2028 年 7 月

Riot 預計分三個階段交付 Corsicana 專案。首批 400 MW 預計於 2027 年 9 月交付，隨後 200 MW 於 2028 年 1 月交付，最後的 310 MW 於 2028 年 7 月交付。租金將自各供電平台交付時開始計算，若承租方的模組尚未安裝完畢，最多可能延後 60 天起算。

這份淨淨淨 (triple-net) 且照付不議 (take-or-pay) 的租約要求承租方無論使用率為何，皆須支付全部 910 MW 的租金，並負擔實際公用事業費用與營運支出。Riot 估計在完全部署後，初始租期內的年租金平均為 18 億美元，在扣除對承租方補償款的攤銷前，預計 NOI 利潤率為 99%。NOI 為非 GAAP 指標，不包括資本支出、一般及管理費用、折舊與攤銷等項目。

預計專案總成本為 55 億美元，約合每 IT MW 600 萬美元。其中包含高達 36.4 億美元的承租方自有模組補償金，以及約 18 億美元的場地與電力基礎設施工程費用。

Riot 正考慮兩種融資架構。第一種將使用 44 億至 49 億美元的無追索權專案債務，以及 5 億至 11 億美元的 Riot 自有現金。另一種方案則允許承租方透過租金抵減來收回模組成本，讓 Riot 能夠靈活運用現金或債務為場地工程融資。該公司表示，目前預計不會透過發行股權來為任何已宣布的專案提供資金。

在 Rockdale 園區，Riot 表示另一個 191 MW 前沿 AI 實驗室部署項目的建設進展順利，首批 96 MW 預計於 2027 年 12 月具備上線條件，其餘 95 MW 預計於 2028 年 6 月上線。此外，Riot 也正在完成 AMD 從 25 MW 擴充至 50 MW 的擴建案，預計於 2027 年 5 月完全交付。該公司表示 AMD 的擴建工程仍按時且在預算內推進。

業務結構轉變 季營收年增 1%

Riot 公布第三季營收為 1.814 億美元，較去年同期的 1.802 億美元成長 1%。淨利為 400 萬美元，或每股稀釋盈餘 0.01 美元；調整後 EBITDA 為 1.91 億美元。

比特幣挖礦仍是最大的業務，帶來 1.16 億美元的營收及按該公司定義的 5,170 萬美元毛利。挖礦營收較去年同期的 1.608 億美元下滑，但產量從 1,406 枚比特幣增加至 1,637 枚。每枚比特幣的平均生產價值從 114,361 美元降至 70,855 美元。

不含礦機折舊，Riot 開採一枚比特幣的成本從去年同期的 46,324 美元降至 39,265 美元。該公司獲得了 2,470 萬美元的限電補償點數，相當於每開採一枚比特幣折抵 15,067 美元，使其淨電力成本降至每度電 3.2 美分。截至季末，已部署的算力容量達到每秒 44.9 EH/s，平均使用率為 87%。Riot 表示，Rockdale 和 Corsicana 夏季的高溫導致了礦機停機。

資料中心營收總計 1,840 萬美元，其中包括 830 萬美元的經常性營業租賃營收，以及 1,020 萬美元來自承租方裝修服務的營收。營業租賃產生了 80% 的毛利率，而第二季為 84%；較低毛利率的裝修業務毛利率為 6%。儘管營收下降 21%，但資料中心總毛利仍季增至 720 萬美元，反映出經常性租金貢獻的成長。

工程營收從去年同期的 1,910 萬美元及第二季的 3,730 萬美元增加至 4,700 萬美元。毛利率為 15%，低於去年同期的 28.2%。工程在手訂單為 1.415 億美元，其中超過 90% 與資料中心領域相關。Riot 表示正保留部分工程產能以用於自身的資料中心開發。

出售比特幣以支援專案融資

截至 9 月底，Riot 擁有 9.5 億美元的流動資金，其中包括 7.48 億美元的現金（含 7,920 萬美元的受限制現金）以及 2.02 億美元的比特幣。該公司在 2026 年前 9 個月內以 15 億美元出售了 20,264 枚比特幣，並使用部分收益償還了其 2 億美元的 Coinbase 信用額度貸款，解除了所有質押的比特幣。

對於 Rockdale 和 Corsicana 的開發計畫，Riot 估計新增的專案資本支出為 76 億至 78 億美元。其範例融資計畫假設採用 61 億至 70 億美元的無追索權專案債務，以及 Riot 在施工推展過程中投入的 8 億至 15 億美元現金。管理層表示，在高利率和信用利差擴大的背景下，融資市場已變得更加挑剔，出資方正在對承租方的信用、電力可用性以及交付紀錄進行更深入的審查。

專案執行仍面臨重大不確定性。Riot 指出了潛在的施工延誤、供應鏈限制、許可與法規障礙、融資可得性、租賃安排變更，以及吸引和留住客戶與專案夥伴的能力。其比特幣業務也持續受到網路狀況、比特幣獎勵、交易手續費及市場價格變化的影響。該公司的交付時程、合約價值及預測 NOI 均為前瞻性估算，而非對未來績效的保證。