Royalty Pharma 第三季成長 9% 上調 2026 年營收展望

Royalty Pharma plc (Nasdaq: RPRX) 在第三季權利金收入成長 9% 後，調升了 2026 全年組合權利金收入預測，反映出其生技製藥權利金投資組合的持續成長。該公司目前預計組合權利金收入為 35.0 億美元至 35.5 億美元（不含 11 月 4 日後公布的交易），高於先前預期的 34.0 億美元至 35.0 億美元。

修改後的展望假設權利金收入將年增約 10% 至 11%，高於先前預期的 7% 至 10%。Royalty Pharma 將此變化歸因於強勁的投資組合表現。變動較大的里程碑款項與其他合約收入，仍預計將從 2025 年的 1.28 億美元降至 2026 年的約 6,500 萬美元。

投資組合成長抵銷到期影響，權利金收入上升

第三季組合權利金收入達 8.90 億美元，比去年同期成長 9%。作為與產品銷售掛鉤的經常性現金流入，權利金收入亦成長 9% 至 8.83 億美元，而里程碑款項及其他合約收入則為 700 萬美元。

在扣除 5,000 萬美元的營運與專業成本後，非 GAAP 調整後 EBITDA 為 8.40 億美元，相當於組合權利金收入的 94.4%。另一項非 GAAP 指標——組合現金流（代表可用於新權利金投資、償還債務或股東回饋的現金），在支付 1.67 億美元的淨利息後，總計為 6.73 億美元。

2026 年前九個月，權利金收入成長 12% 至 25.4 億美元。Tremfya、Voranigo、Evrysdi 和 Imdelltra 的成長推動了這一結果，而 Imbruvica 則帶來阻力。主要涉及 Promacta、Farxiga/Onglyza 和 Soliqua 的權利金到期使收入減少了 1.05 億美元。計入 5,000 萬美元的里程碑款項及其他合約付款後，年初至今的組合權利金收入成長 9% 至 25.9 億美元。

截至第三季的 12 個月中，Royalty Pharma 的投資資本報酬率為 14.3%，投資權益報酬率為 20.2%。公司表示，這些指標分別反映了相對於活躍投資資本與權益所產生的現金。

新權利金拓展已獲批產品組合

Royalty Pharma 在 2026 年前九個月投入了 12.4 億美元資本。截至 11 月 3 日，今年資本部署已達 16 億美元，已公布的交易價值總計 19 億美元。

近期的投資包括武田藥廠 (Takeda) Mimrylo 的權利金，該藥物為真性紅血球過多症的已獲批療法。Royalty Pharma 同意總共支付 1 億美元（包括 5,000 萬美元預付款），以獲得全球銷售額高達 15 億美元部分的 1% 權利金，以及超過該水平部分的 0.75% 權利金。該公司還有資格獲得高達 2,300 萬美元的里程碑款項。公司預計該交易將產生雙位數低段的無槓桿內部報酬率。

Royalty Pharma 還支付了 1 億美元預付款，以取得 Arcutis Biotherapeutics 旗下 Zoryve 全球銷售額 3% 的權利金。Zoryve 是一種每日一次的外用藥物，用於治療斑塊狀乾癬、脂漏性皮膚炎與異位性皮膚炎。Arcutis 提供的 2026 年 Zoryve 銷售指引為 5.25 億美元至 5.40 億美元，並為其當前適應症設定了 23 億美元至 30 億美元的峰值銷售目標。Royalty Pharma 表示，該交易的預期無槓桿報酬率符合其已獲批產品的目標範圍。

更廣泛的投資組合在 2026 年取得了多項臨床和監管進展。其中包括美國食品藥物管理局 (FDA) 批准 Revolution Medicines 的 Rasonque 用於二線轉移性胰臟導管腺癌，以及 Teva 的 Weltruza 用於思覺失調症；此外還有安進 (Amgen) 的 Imdelltra 在一線小細胞肺癌的正面第三期臨床結果，以及 Pharvaris 的長效型 deucrictibant 在預防遺傳性血管水腫方面的正面第三期試驗結果。

Royalty Pharma 在其後期開發組合中確定了超過 300 億美元的潛在非風險調整銷售額峰值，對應超過 17 億美元的潛在峰值權利金。這些估算取決於未來的臨床、監管和商業化結果，並包含公司估計、行銷商指引及第三方分析師的預測。

資本回報與全年假設

Royalty Pharma 在前九個月向股東回饋了 5.89 億美元，其中包括 4.06 億美元的股利與分紅，以及 1.83 億美元的股票回購，約占組合現金流的 28%。

截至 9 月 30 日，該公司持有 5.14 億美元的現金及現金等價物，擁有 88 億美元的投資級債務，加權平均存續期間約為 12 年。總槓桿率為調整後 EBITDA 的 2.7 倍，淨槓桿率為 2.5 倍。Royalty Pharma 估計其財務彈性約為 48 億美元，並擁有 18 億美元的循環信貸額度。

展望 2026 年，預計營運與專業成本約占組合權利金收入的 5.5% 至 6.0%，較先前 5.5% 至 6.5% 的區間有所收窄。預期支付的利息維持在 3.50 億美元至 3.60 億美元。該預測假設不會額外發行債務，並已納入 7 月償還 3.80 億美元定期貸款的因素，且不包含利息收入。

該指引假設不會發生重大未預期的不利事件，且不包含 11 月 4 日後公布的交易貢獻。實際結果仍受產品銷售、權利金到期、里程碑時間點以及投資組合療法的臨床、監管與商業化表現影響。若新的權利金交易對近期財務產生重大影響，公司亦可能修訂其展望。