受惠售船利得 領航員第三季獲利成長逾一倍

氣體運輸船營運商 Navigator Holdings Ltd. 公佈 2026 年第三季單季淨利創下歷史新高，主要受惠於處分船舶收益，不過基礎航運指標較去年同期走弱。公司表示船隊利用率在 9 月強勁復甦，並預期第四季利用率、等價期租租金 (TCE) 費率與乙烯碼頭處理量將呈現季增。

2026 年第三季歸屬於股東的淨利從 2025 年第三季的 3,320 萬美元（或每股 0.50 美元）增至 7,830 萬美元（或每股 1.28 美元）。該成長主要反映了約 4,800 萬美元的出售船舶利潤。總營業收入從 1.531 億美元微增至 1.550 億美元，而營業利益則從 5,290 萬美元增至 8,410 萬美元。

EBITDA 達到 1.208 億美元，高於去年同期的 8,570 萬美元。若扣除出售船舶收益及其他調整項目，調整後 EBITDA 從 7,650 萬美元降至 6,780 萬美元。歸屬於股東的調整後淨利從 2,390 萬美元（或每股 0.36 美元）增至 2,540 萬美元（或每股 0.42 美元）。

航運活動在季末復甦

第三季平均每日等價期租租金 (TCE) 營收為 30,314 美元，低於去年同期的 30,966 美元以及第二季的 33,946 美元。船隊利用率為 87.9%，去年同期為 89.3%，前一季則為 90.8%。

7 月和 8 月的平均利用率約為 85%，9 月回升至 94%。Navigator 表示，需求直到 10 月依然強勁，並預計第四季利用率和平均 TCE 都將呈現季增。管理層亦預計第四季調整後 EBITDA 將超越第三季水準。

由於加權平均船隊規模從 48.8 艘降至 46 艘，公司營運天數 (earnings days) 錄得 3,585 天，低於去年同期的 3,932 天。船舶營運費用下降 13% 至 4,280 萬美元，每日營運成本下降 3.7% 至 8,928 美元。一般及行政費用因特定專案的法律與專業服務費用而增加 120 萬美元。

Navigator 表示，荷姆茲海峽周邊持續動盪以及巴拿馬運河限制，支撐了美國液化石油氣 (LPG) 和石化產品出口的需求。繞道好望角的較長航程增加了噸海哩需求。該公司還提到，靈便型 (Handysize) 新造船訂單量僅佔現有船隊的 7%，相比之下，船齡超過 25 年的船舶佔比達 17%。

目前 Navigator 約有 34% 的可用船隊天數已簽署期租合約。其大部分具備乙烯運輸能力的 Handysize 船舶預計在未來 12 個月內於現貨市場營運，使船隊既能參與強勁市場需求，又能保留對現貨運價波動的風險曝露與彈性。

碼頭處理量在第二季創紀錄後下滑

Navigator 乙烯出口碼頭的處理量總計為 264,398 公噸，低於第二季創紀錄的 374,278 公噸以及去年同期的 270,502 公噸。該公司將季減歸因於歐洲需求疲軟、國際套利價差收窄，以及整個夏季大部分時間的庫存去化。

Navigator 表示，由於輕油 (naphtha) 價格上漲、庫存回補以及亞洲需求轉強擴大了美國乙烯的套利空間，第四季碼頭處理量正逐步回升。出口目的地轉向亞洲亦拉長了從摩根角 (Morgan's Point) 至遠東的航程。

自 2026 年 1 月以來，已與四家新客戶簽署提貨合約。該公司亦在洽談從 2027 年開始生效的新照付不議 (take-or-pay) 協議，並預計碼頭第四季剩餘的可用產能將以堅挺的現貨價格售出。

退出 Unigas 提升流動性與資本回報

Navigator 完成出售 8 艘較小型船舶及其持有之 Unigas B.V. 股權，總收益約為 1.83 億美元。其中 6 艘船舶已於第三季交付，另外 2 艘於 10 月交付，持股則於 11 月 2 日售出。該交易預計將產生約 7,000 萬美元的帳面總利益，其中約 4,800 萬美元已於第三季認列，剩餘 2,200 萬美元預計於第四季認列。

截至 9 月 30 日，現金與現金等價物為 2.211 億美元。季末可用流動資金（包含未動用融資額度但排除限制性現金）為 3.778 億美元，並於 10 月 31 日前增至 4.34 億美元。淨負債對過去 12 個月調整後 EBITDA 的比率為 1.7 倍。

董事會宣布發放每股 0.08 美元的季度股利，將於 12 月 3 日支付給截至 11 月 17 日登記在冊的股東。Navigator 還預計在年底前回購 2,260 萬美元的股票。依據該公司的資本回報政策，股利與計劃回購金額合計將達 2,740 萬美元，相當於第三季歸屬於股東淨利的 35%。

Navigator 已為其新造船計畫中的全部六艘船舶取得融資，包括四艘雙燃料乙烷與乙烯運輸船，以及兩艘氨燃料氨氣運輸船。該計畫的造船廠交付成本為 5.86 億美元（扣除補助後為 5.68 億美元），其中 1.53 億美元已支付。首艘船舶「Navigator Polaris」預計於 2026 年 12 月交付，且已簽訂期租合約；其餘五艘船舶預計於 2027 年與 2028 年期間交付。

針對 2026 年，Navigator 預計每艘船舶的每日全包現金保本點 (all-in daily cash breakeven) 為 21,720 美元。其全年展望預估船舶營運費用為 1.75 億至 1.77 億美元，現金管理費用 (G&A) 為 3,900 萬至 4,200 萬美元，折舊費用為 1.23 億至 1.24 億美元，淨利息費用為 4,200 萬至 4,300 萬美元。

第四季展望仍取決於運價、船隊利用率、碼頭處理量及營運狀況。Navigator 於 2026 年還剩餘七次排定的進塢維修 (drydocking)，預計第四季將有 128 天停駛天數 (off-hire days) 及 1,000 萬美元支出。公司提醒，對船隊需求、運價、新造船、資本支出及其他營運事項的預期均屬於前瞻性陳述，實際結果可能存在重大差異。