Limbach 第三季營收成長 25%，展望接近高標

建築系統公司 Limbach (NASDAQ: LMB) 公布第三季營收成長 24.9%，主因併購帶來的貢獻與強勁的總承包商關係 (General Contractor Relationships, GCR) 業務活動，輔助了高毛利的業主直接關係 (Owner Direct Relationships, ODR) 業務恢復有機成長。該公司表示，其 2026 年營收與調整後 EBITDA 預計將達到或接近現有財測區間的高端。

截至 9 月 30 日止的季度營收由去年同期的 1.846 億美元增至 2.305 億美元。GAAP 淨利成長 7.5% 至 950 萬美元，調整後 EBITDA 則成長 25.9% 至 2,740 萬美元。調整後 EBITDA 毛利率為 11.9%，去年同期則為 11.8%。

毛利成長 20.5% 至 5,380 萬美元，但毛利率由 24.2% 降至 23.4%。營業利益成長 12.9% 至 1,510 萬美元，營業利益率則由 7.2% 降至 6.5%。調整後淨利為 1,640 萬美元，或稀釋後每股盈餘 1.37 美元，高於去年同期的 1,270 萬美元（每股 1.05 美元）。

業主直接業務重拾有機成長

業主直接關係 (ODR) 營收成長 6.6% 至 1.507 億美元，占單季營收的 65.4%，低於去年同期的 76.6%，主因 GCR 業務擴張速度更快。ODR 有機營收成長 2.2%，併購則額外貢獻了 4.4%。

ODR 毛利成長 7.1% 至 3,820 萬美元，毛利率自 25.2% 微幅上升至 25.4%。該公司持續強調與設施業主的直接關係，將其視為涵蓋規劃、預製、專案交付與持續服務的整合型商業模式之一部分。

總承包商關係 (GCR) 營收大增 84.7% 至 7,980 萬美元。有機成長占成長幅度的 54.4 個百分點，併購相關營收則貢獻 30.4 個百分點。GCR 毛利成長 73.6% 至 1,560 萬美元，不過該部門毛利率由 20.8% 降至 19.6%。

整體而言，該公司本季有機營收成長 14.4%，併購相關營收則增加 10.5%。新簽訂單總額為 3.112 億美元，出貨與接單比 (book-to-bill ratio) 為 1.4 倍。Limbach 表示客戶預算正持續推進且專案能見度改善，深化業主關係仍為戰略重點。

前九個月的財務表現顯示獲利比較相對遜色。營收成長 18.0% 至 5.428 億美元，但毛利率由 26.4% 降至 22.5%。調整後 EBITDA 由 5,460 萬美元下滑至 5,000 萬美元，GAAP 淨利自 2,680 萬美元降至 1,860 萬美元。營業利益下降 26.5% 至 2,340 萬美元。前九個月有機營收成長為 2.0%，併購則貢獻 16.0%。

併購擴展電氣與資料中心能力

Limbach 完成對 1901 的併購，這是一間總部位於威斯康辛州的建築系統公司，為其注入最大的電氣業務，並擴展其機械、電氣、水暖與控制 (MEP&C) 能力。該交易的基礎收購價格為 6,300 萬美元，以現金及旋轉信貸借款支付。

此前公布對 1901 的預期為 2027 年營收約 1.4 億美元，調整後 EBITDA 約 1,100 萬美元。這些數字僅涉及被收購業務，並非 Limbach 的合併財務預測。管理層計劃透過爭取客戶成長與保持營運紀律，隨時間提升該業務的利潤率。

CYMCOR 透過專案管理、試運行監督與策略諮詢，深化 Limbach 在資料中心領域的專業能力。該公司表示，早期參與設施業主的決策有助於專案選擇，並將這些合作關係延伸至工程設計、預製、執行與持續服務。此前公布 CYMCOR 的 2027 年預期為營收約 1,200 萬美元，調整後 EBITDA 約 400 萬美元，此數據不含潛在綜效與新增專案工作。

現金流量與 2026 年展望

第三季 GAAP 營運活動現金流量為 2,030 萬美元。公司自訂的自由現金流（不含營運資金變動與特定租賃設備投資）為 2,220 萬美元，占調整後 EBITDA 的 80.9%。前九個月自由現金流總計 4,360 萬美元，相當於調整後 EBITDA 的 87.1%。

截至 9 月 30 日，Limbach 持有 2,910 萬美元的現金及現金等價物，總債務為 1.549 億美元，淨債務為 1.258 億美元。淨槓桿比率為過去 12 個月調整後 EBITDA 的 1.63 倍。在 9 月完成新的 3 億美元信貸協議後，總流動資金為 1.642 億美元，但季度末因總借貸能力上限影響，信貸額度減少了 4,000 萬美元。Limbach 還在該季度以平均每股 51.31 美元的價格回購了 194,788 股。

展望 2026 年，該公司維持營收 7.6 億至 7.9 億美元、調整後 EBITDA 7,800 萬至 8,400 萬美元的預測，且業績表現預計將達到或接近這兩個區間的高端。其全年度績效指標包括總有機營收成長 9% 至 14%、ODR 有機成長 6% 至 10%、ODR 營收比重 70% 至 80%、毛利率 23% 至 24%，以及銷售、一般與行政 (SG&A) 費用占營收的 15% 至 16%。公司自訂的自由現金流預計相當於調整後 EBITDA 的 75%。

管理層的近期優先事項包括保持接單動能、提升專案績效、整合併購項目，並為進一步擴大地理版圖奠定基礎。該公司將全國性客戶關係、預製與廠外施作，以及生命週期服務列為 2027 年的重點關注領域。

Limbach 提醒，接單量與在建訂單包含估算及時間上的不確定性，並不保證未來的營收、獲利或現金流。其展望亦取決於併購整合、專案執行以及被收購業務預期績效的實現。該公司未提供預測的調整後 EBITDA 與可比 GAAP 衡量指標的對帳調節表，因為某些排除項目具有變動性且難以預測。