隨著新興市場成長 卡夫亨氏上調 2026 年營收下限

卡夫亨氏 (The Kraft Heinz Company) (NASDAQ: KHC) 在第三季業績符合管理層預期後，上調了 2026 年有機淨銷售額指引的下限，並提高了調整後每股盈餘 (EPS) 展望。該公司還重申了固定匯率下的調整後營業利潤預測，儘管美國零售銷售疲軟和投資增加導致季度利潤出現雙位數下滑。

卡夫亨氏目前預計全年有機淨銷售額將下降 1.25% 至 0.5%。預測調整後 EPS 為 2.07 美元至 2.13 美元，上調主因預期有效稅率較低，約為 23.5%。固定匯率下的調整後營業利潤仍預計下降 18% 至 16%，而自由現金流轉換率預計約為 110%。

新興市場抵銷部分北美市場疲態

第三季淨銷售額為 61 億美元，有機淨銷售額年減 1.1%。價格持平，而銷量與產品組合拉低了 1.1 個百分點的成長。公司表示，貿易帶來的效益比預期高出 40 個基點，而預期的庫存提前拉貨則帶來 80 個基點的逆風。

北美有機淨銷售額下降 3.2%，反映出銷量與產品組合下降 2.4 個百分點，價格下降 0.8 個百分點。卡夫亨氏將此結果主要歸因於美國零售銷售下降（包含預期的庫存逆風），但部分被加拿大及餐飲通路 (Away From Home) 的成長所抵銷。

歐洲及太平洋已開發市場的有機淨銷售額下降 1.3%。退出澳洲和紐西蘭業務帶來了約 100 個基點的逆風，而歐洲則錄得由銷量推動的成長，並持續擴大市占率。

新興市場仍是表現最為強勁的地區，有機淨銷售額增長 15.6%。價格貢獻了 7.2 個百分點，銷量與產品組合增加了 8.4 個百分點。印尼市場恢復成長貢獻了 3 個百分點。亨氏 (Heinz) 在新興市場的有機淨銷售額成長約 16%，而新興市場餐飲通路的有機銷售額則增長 8%。

全球餐飲通路有機淨銷售額成長 2.6%，繼第二季成長 2.9% 後，連續第二個季度實現成長。管理層正專注於將該業務擴展至番茄醬以外的領域，提升在速食餐廳的滲透率，並擴大在體育場館和飯店等通路的曝光度。

投資增加拖累季度獲利

由於採購與物流方面的通膨抵銷了部分生產力效益，調整後毛利率收窄 40 個基點至 31.9%。卡夫亨氏今年迄今已創造約 5.2 億美元的毛效率改善，並表示仍有信心在 2027 年底前超越 25 億美元的五年毛效率目標。

固定匯率下的調整後營業利潤下降 14.6% 至 9 億美元，調整後營業利益率下降 2.3 個百分點至 15.4%。公司指出變動薪酬與投資是利潤下滑的主因，並表示第四季的行銷與貿易支出將會更高。

北美地區固定匯率下的調整後營業利潤下降 10.3%，主因通膨、營收表現以及前一年變動薪酬費用較低所致。歐洲及太平洋已開發市場下降 32.4%，反映出廢棄備用零件的非現金沖銷、行銷投資增加以及變動薪酬提高。新興市場在固定匯率下的利潤增長 35.6%，主因銷售成長和生產力改善足以抵銷通膨及行銷支出。

調整後 EPS 從 0.61 美元下降 13.1% 至 0.53 美元。今年迄今自由現金流下降 5.2% 至 24 億美元，主因預定投資計畫被營運資金改善部分抵銷。自由現金流轉換率提升 11 個百分點至 120%。

美國轉型振興支出持續推進

卡夫亨氏將在 2026 年於各項商業計畫中投入約 7 億美元，包括行銷、銷售、研發、產品優勢及定價。預計行銷支出將至少占淨銷售額的 6%，而研發支出將增加至銷售額的 0.9% 左右。

公司表示，銷售額、銷量與市占率正在復甦，其餘計畫投資排定於第四季進行。全球銷量趨勢從 2025 年下降 4.1% 改善至 2026 年第三季下降 1.1%。新興市場銷量與產品組合增長 8.4%，而北美以及歐洲和太平洋已開發市場仍保持負成長。

卡夫亨氏「大勝 (Win Big)」產品組合的消費量今年迄今成長 0.5%，該組合佔淨銷售額約 60%，包含美風味覺、補水飲品與常溫餐點。然而，其「保持 (Hold)」與「獲勝 (Win)」產品組合則分別下降 3.8% 與 1.6%。

管理層表示，在入門價格點與維護通路覆蓋率方面的投資初步成效令人鼓舞，但消費者對選擇性基礎價格投資的反應低於預期。公司打算在第四季縮減並重新配置該部分支出。美國零售方面的壓力主要集中在肉類、奶油乳酪、夾心起司與沙拉醬，針對這些領域已制定了不同的定價、包裝、媒體宣傳、創新與價格包裝組合方案。

展望與產品組合調整

全年展望假設價格帶來微幅正面貢獻、通膨略高於 4%，且調整後毛利率接近下降 50 至 10 個基點範圍的下限。按當前匯率計算，匯率預計將為呈報銷售額貢獻約 40 個基點。簡報還指出補充營養援助計畫 (SNAP) 對有機淨銷售額產生約 100 個基點的影響，並對固定匯率下的調整後營業利潤產生約 170 個基點的影響。

另外，卡夫亨氏計畫將其北美咖啡業務出售給 One Rock Capital Partners，交易對該業務的估值為 6.5 億美元。卡夫亨氏預計將獲得約 5 億美元的稅後淨收益，並計畫用於償還債務，同時保留 30% 的非控制性股權。在獲得監管部門批准和其他慣常條件下，該交易預計將於 2027 年年中完成。公司預計此項資產剝離將有助於提升其成長性與利潤率表現。

卡夫亨氏截至本季末的過去 12 個月淨槓桿率為 3.1 倍，而目標約為 3.0 倍，並公布透過股利向股東回饋了 14 億美元。執行風險包括美國零售持續疲軟、通膨、商業投資的成效，以及咖啡業務交易的時間點與完成度。