格萊夫 Q4 經調整後每股盈餘成長 50%，2027 財年 EBITDA 下限設為 6.45 億美元

包裝大廠 Greif (NYSE: GEF) 公布第四會計季度經調整後 A 類股每股盈餘 (EPS) 年增 50%，儘管受制於前一年基期較高致使經調整 EBITDA 出現下滑。該公司亦將 2027 會計年度展望低端設定為經調整 EBITDA 達 6.45 億美元與經調整自由現金流達 2.9 億美元，此展望獲得進一步成本優化的支撐，但受到工業需求疲軟與預期成本壓力的抵銷。

第四季經調整後 A 類股每股盈餘自去年同期的 0.58 美元增至 0.87 美元。Greif 將此成長歸因於資產負債表強化後利息費用減少、所得稅費用下降以及實施股票回購的效益。

經調整 EBITDA 自 1.682 億美元微幅下滑 3.1% 至 1.630 億美元，經調整 EBITDA 利潤率亦從 15.4% 縮減至 14.3%。去年同期包含因激勵獎勵提列時程變更帶來的 1,820 萬美元收益。Greif 表示若排除該項目，經調整 EBITDA 實質增加 1,300 萬美元，增幅達 8.7%。

經調整自由現金流自 1.727 億美元降至 8,330 萬美元。公司指出，主因去年同期包含箱板紙 (Containerboard) 的現金流、現金稅負增加，以及為確保供應所採取的持續庫存管理措施。

全會計年度方面，經調整 EBITDA 年增 11.7% 至 6.26 億美元，經調整每股盈餘大增 74.9%。Greif 在 2026 會計年度結束時，槓桿比率從 2024 會計年度的約 3.5 倍降至 1.2 倍，並於年內回購了 2.25 億美元的股票，約佔在外流通股數的 6%。

各包裝業務部門表現參差不齊

客製化聚合物解決方案部門 (Customized Polymer Solutions) 第四季銷售額自 3.227 億美元成長至 3.619 億美元。毛利微增至 7,140 萬美元，但毛利率從 21.8% 降至 19.7%，主因產品組合與較高樹脂成本抵銷了有利的價格影響。中型散裝容器 (IBC) 出貨量呈高個位數百分比成長，大型塑膠容器出貨量出現低個位數下滑，小型塑膠容器出貨量則下滑低雙位數。Greif 表示，小型塑膠容器需求受到樹脂成本上漲帶來的客戶去庫存，以及農業季不利天氣的影響。

耐用金屬解決方案部門 (Durable Metal Solutions) 銷售額維持在 3.925 億美元，與去年同期的 3.919 億美元相去不遠。毛利自 8,360 萬美元升至 8,470 萬美元，毛利率自 21.3% 改善至 21.6%，反映出有利的售價與成本關係，但部分被銷量下滑所抵銷。由於工業終端市場持續疲軟，所有區域的需求依然低迷。

永續纖維解決方案部門 (Sustainable Fiber Solutions) 銷售額自 3.552 億美元成長至 3.601 億美元，主要受益於 4 月發布的每噸調漲 60 美元價格反映在業績中。毛利自 8,510 萬美元微幅降至 8,410 萬美元，毛利率自 24.0% 下降至 23.4%。Greif 將此下滑歸因於 6 月宣布的另一項每噸 60 美元漲價延至 9 月才採認。造紙廠產能利用率約為 95%，在紙張、薄膜及建築紙管的穩健加工需求支撐下，出貨量呈現低個位數百分比成長。

創新封口解決方案部門 (Innovative Closure Solutions) 包含部門間銷售的總銷售額自 4,120 萬美元增至 4,810 萬美元。毛利自 1,030 萬美元增至 1,440 萬美元，受惠於定價策略、產品組合及成本優化，毛利率由 25.0% 擴張至 29.9%。然而，第三方與總出貨量皆下降中個位數百分比。

2027 會計年度展望聚焦成本節減

Greif 對 2027 會計年度的低端財測預估經調整 EBITDA 為 6.45 億美元（較 2026 會計年度成果成長約 3%），經調整自由現金流為 2.9 億美元。該展望假設客製化聚合物解決方案、永續纖維解決方案和創新封口解決方案的出貨量持平，而耐用金屬解決方案出貨量則預期呈低個位數下滑。

該公司的 EBITDA 變動分析 (EBITDA bridge) 包含併購與關廠帶來的 6,000 萬美元貢獻，以及銷量成長帶來的 1,000 萬美元效益。這些正面因素預計將部分被以下負面因素抵銷：價格與原料成本影響的 500 萬美元、運輸與製造通膨的 1,100 萬美元、銷售、一般及管理費用 (SG&A) 的 1,500 萬美元，以及匯率波動的 2,000 萬美元。

Greif 預計 2027 會計年度經調整資本支出為 1.85 億美元，投資將重點放在聚合物與封口業務的有機成長，以及纖維與金屬業務的營運效率提升。其他自由現金流假設包括折舊、折耗及攤銷 2.35 億美元、現金利息費用 5,000 萬美元、現金稅負 8,000 萬美元，以及現金重組、退休金與其他費用 4,000 萬美元。

管理層將 2027 會計年度年化預算執行率 (run-rate) 成本節減目標自 2026 會計年度末實現的 1.05 億美元及 2025 會計年度末的 5,000 萬美元上調至 1.5 億美元。該計畫涵蓋 SG&A 合理化、網絡優化及營運效率提升。Greif 表示，在為有機項目提供資金、尋求嚴謹的輔助性併購 (bolt-on acquisitions)、發放持續成長的股利，並以每年約 2% 的股票回購為目標的同時，公司意圖將槓桿比率維持在 2.0 倍以下。

該展望仍受簡報中所列出數項營運壓力的影響，包括工業需求疲軟、區域與終端市場銷量波動、樹脂價格帶動的客戶去庫存、天氣效應、製造與運輸通膨以及匯率逆風。該公司 2027 會計年度的假設亦未計入全面性的銷量復甦，其中三個部門預計將保持持平，而金屬部門預計將出現下滑。