CVS Health 隨第三季獲利成長擬進行分拆，並上調 2026 年展望

CVS Health Corp. (NYSE: CVS) 計劃分拆為兩家上市公司，將其更廣泛的醫療保健業務與零售藥局及社區醫療保健業務分開。由於第三季財報強勁，該公司同時上調了 2026 年的財測指引。

該分拆預計將於 2028 年上半年完成，尚需獲得董事會最終批准、Form 10 申報生效，以及確認預期免稅處置。CVS Health 股東將同時持有這兩家公司的股份。

在公布此消息的同時，CVS 亦公布第三季營收達 1,084 億美元，較去年同期的 1,029 億美元成長 5.4%。調整後營業利益從 34.6 億美元增至 41.9 億美元，調整後每股盈餘 (EPS) 從 1.60 美元增至 2.09 美元。GAAP 每股盈餘為 1.68 美元，相較於去年同期為每股虧損 3.13 美元。

該季營業現金流總計約 47 億美元，高於去年同期的 8 億美元，使今年迄今的數字達到 153 億美元。CVS 表示，其更強健的資產負債表和改善的槓桿狀況將使其能夠恢復平衡的資本配置策略，包括計畫在第四季進行股票回購。

2026 年財測指引上調

CVS 將全年調整後每股盈餘指引從先前預估的 7.90 至 8.10 美元上調至至少 8.20 美元，反映出對醫療保健福利以及藥局與消費者健康業務更高的預期。

該公司目前預估 2026 年營收至少達 4,200 億美元，高於先前預測的至少 4,140 億美元。調整後營業利益預計將達到至少 170.5 億美元，高於先前預估的 165.8 億至 169.2 億美元範圍。

CVS 還預計 GAAP 每股盈餘至少為 6.98 美元，營業現金流至少為 155 億美元。先前的預估為 GAAP 每股盈餘 6.84 至 7.04 美元，營業現金流至少為 115 億美元。

醫療保健福利業務帶動獲利改善

醫療保健福利營收從 360 億美元成長至 369 億美元，調整後營業利益增加近 6 億美元，達到 9.1 億美元。CVS 將改善主因歸於政府業務的基礎表現好轉。

該部門的醫療給付比率從 92.8% 降至 91.3%，顯示醫療成本占保費收入的比重有所下降。公司表示該比率優於預期，主要得益於醫療成本管理和聯邦醫療保險 (Medicare) 的嚴格定價。醫療保險投保人數從 2,670 萬人降至 2,610 萬人。

CVS 將該部門 2026 年調整後營業利益預估從先前的 50.3 億至 53.7 億美元上調至至少 54.0 億美元。公司維持約 2,600 萬名會員的展望，並預計全年醫療給付比率將落在以 89.75% 為中心（加減 25 個基點）的區間下半段。

醫療服務營收從 493 億美元增至 540 億美元。調整後營業利益受採購經濟效益改善和藥品組合優化驅動，成長近 3% 至 21.1 億美元，但部分被藥局客戶持續的價格優惠所抵銷。處理的處方箋索賠量從 4.756 億件增加到 4.817 億件。

CVS 表示，包含 340B 及回扣保證業務在內的藥局服務表現符合預期。醫療保健交付業務表現亦符合預期。公司重申該部門 2026 年調整後營業利益指引為至少 72.5 億美元，同時將營收預測從至少 2,036 億美元上調至至少 2,066 億美元。

藥局與消費者健康營收從 362 億美元下滑至 355 億美元，但調整後營業利益成長超過 10% 至 16.4 億美元。CVS 指出核心藥局業務表現強勁，且收購的 Rite Aid 資產有所貢獻，但部分被持續的業務投資和消費者趨勢所抵銷。配藥處方箋數量從 4.614 億劑升至 4.700 億劑。

公司表示，疫苗接種開局較慢被核心藥局業務的強勁表現抵銷。CVS 將該部門調整後營業利益預估從至少 64.0 億美元上調至至少 65.0 億美元，並將營收展望從至少 1,375 億美元上調至至少 1,380 億美元。

分拆將成立 CVS Health 與 CVS Pharmacy

依計畫完成分拆後，CVS Health 將包含醫療保健福利業務、藥局服務、專科藥局 (Specialty Pharmacy)、Oak Street Health 以及 Signify Health。公司估計這家獨立的醫療保健解決方案公司在 2026 全年將創造約 3,200 億美元的營收。David Joyner 預計將繼續擔任董事長兼執行長。

第二家公司 CVS Pharmacy 將包括社區藥局、全通路零售業務、郵購藥局、MinuteClinic 以及 Health100 消費者參與平台。CVS 估計該業務在 2026 全年將創造約 1,450 億美元的營收。Prem Shah 預計將擔任執行長。

CVS 表示，兩家公司預計都將擁有投資級信評、強勁的自由現金流以及各自的股利政策。管理階層將分拆視為簡化企業結構、制定更專注的戰略議題，並使各業務在投資和資本配置上擁有更大靈活度的途徑。

該交易仍存在顯著的不確定性。CVS 警告，分拆可能不會按照擬定的條款或時間表進行，且可能無法取得必要的條件、批准或稅務處置。公司還指出潛在的重組費用、負協同效應成本、執行挑戰以及可能無法實現預期效益的風險。