Advantage Solutions 第三季 EBITDA 隨重組啟動而下滑

Advantage Solutions Inc. (Nasdaq: ADV) 公布第三季淨營收近乎持平，且經調整後獲利下滑，主因品牌服務 (Branded Services) 事業持續疲軟，抵銷了體驗服務與零售商事業的成長。這家外包服務提供商重申 2026 全年營收、調整後 EBITDA 及現金流展望，同時宣布預計扣除計劃投資後將產生約 2,500 萬美元年化節約額的重組措施。

截至 9 月 30 日止的季度，總營收為 9.137 億美元，而去年同期為 9.150 億美元。扣除可報銷費用後的營收（非 GAAP 指標）微增 0.1% 至 7.819 億美元。若扣除資產剝離影響，淨營收成長 1%，為在此基礎上連續第四個季度實現成長。

調整後 EBITDA 下降 14.2% 至 8,540 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率從 12.7% 壓縮至 10.9%。在排除資產剝離的擬議 (pro forma) 基礎上，調整後 EBITDA 下降 12%，品牌服務事業的下滑幅度超過了另外兩個營運部門的成長。

在 GAAP 基礎上，Advantage 淨虧損為 2,510 萬美元，而去年同期淨利為 2,060 萬美元。最新的業績包含一筆 810 萬美元的非現金減損費用，與資本化的 Workday 導入成本相關；該公司先前暫停了該計畫，並開始重新評估其範圍、架構與時程。

品牌服務事業拖累獲利能力

品牌服務事業仍是第三季業績的主要拖累因素。該部門淨營收下降 12.8% 至 2.251 億美元，而調整後 EBITDA 暴跌 57.7% 至 1,760 萬美元。其調整後利潤率從 16.1% 縮減至 7.8%。

排除資產剝離影響後，品牌服務事業淨營收下降 11%，調整後 EBITDA 下降 55%，反映出客戶流失及不利的業務組合。供應鏈與零售專案業務的成長提供部分抵銷。該公司表示，本季新業務拓展情況有所改善，預計第四季獲利能力將實現季增。

在健全的需求與活動量增加支持下，體驗服務 (Experiential Services) 淨營收成長 11.5% 至 3.059 億美元。每日活動量較去年同期增加約 13.5%。調整後 EBITDA 近乎持平，為 3,540 萬美元，部門利潤率從 12.9% 降至 11.6%，主因薪資、招聘及人力配置投資限制了近期獲利成長。Advantage 表示定價舉措已開始見效，並預計第四季與全年的營收和調整後 EBITDA 均將實現雙位數成長，同時利潤率將會擴大。

零售商服務 (Retailer Services) 淨營收微增 1% 至 2.510 億美元，而調整後 EBITDA 大增 43.3% 至 3,230 萬美元。利潤率從 9.1% 擴大至 12.9%。專案需求、執行力改善以及 Daymon 自有品牌業務的成長支撐了此業績。若扣除關稅退款，調整後 EBITDA 亦實現雙位數成長。管理層警示，該部門第四季將面臨更具挑戰性的基期比較。

重組聚焦於降低成本基數與提升資本效率

Advantage 表示，其變化的業務組合需要重新調整成本與流程。該公司已確認扣除投資後近期約 2,500 萬美元的年化節約額，大部分行動計劃於 2026 年第四季進行。隨著該計畫延伸至 2027 年，預計還將陸續帶來超過 500 萬美元的額外年化淨節約額。

這些措施包括組織扁平化（減少管理層級）、整合支援功能，以及削減供應商、房地產與非必要支出。成本控管行動將重點針對品牌服務事業及選定的共享服務功能。Advantage 表示，公司打算保護最接近客戶與消費者的兩個組織層級，同時將部分節省下來的資金重新投資於面對客戶的人才。預計將產生額外的重組費用，但其金額與時間點尚未最終確定。

對 Workday 的重新評估也降低了預期資本支出。Advantage 目前預計 2026 年資本支出為 4,000 萬至 4,500 萬美元，低於先前預測的 4,500 萬至 5,500 萬美元。2027 年的資本支出仍預計約為 3,500 萬至 4,000 萬美元。該公司計劃繼續對現有系統進行針對性升級，並投資於新的人工智慧能力。

現金持續專注於償債 重申財測展望

在排除資產剝離影響的情況下，Advantage 維持其 2026 年淨營收預期，即持平至低個位數成長。在此同等基礎上，調整後 EBITDA 仍預計介於持平至中個位數衰退之間。管理層表示，該展望反映了體驗服務的強勁表現與零售商服務的改善，但被品牌服務的壓力所抵銷，同時也考量了市場不確定性增加以及第四季可能結果的較大波動範圍。

全年調整後無槓桿自由現金流展望維持在 2.5 億至 2.75 億美元，而在扣除新增債務再融資成本後，淨自由現金流轉換率預計約為調整後 EBITDA 的 25%。預計淨利息費用從約 1.6 億美元降至約 1.55 億美元。

第三季調整後無槓桿自由現金流為 9,870 萬美元，佔調整後 EBITDA 的 115.6%，而 GAAP 營運現金流為 5,100 萬美元。公司將現金表現部分歸因於嚴謹的營運資金管理。應收帳款週轉天數 (DSO) 季增改善至 60 天，管理層預計第四季將進一步朝約 55 天努力。

截至 9 月底，Advantage 擁有的現金及現金等價物為 1.313 億美元，淨債務為 14.5 億美元。淨槓桿率為過去 12 個月調整後 EBITDA 的 4.6 倍，與第二季基本持平。現金與自由現金流將主要用於償還債務，長期淨槓桿率目標在 3.5 倍以下。股票回購預計僅用於抵銷股權稀釋。

該公司提出了幾項可能影響其展望的不確定因素，包括工資與勞工法規變化、超出其控制範圍的零售商狀況發展、關稅、客戶採購與產業整合、客戶銷售與行銷計畫的改變、技術變革、龐大債務以及再融資條件。重組與整頓支出也將影響申報的現金流，且該公司尚未明確說明最新重組計畫的完整成本或具體時間表。