隨著煤炭銷售成長 Ramaco 2026 年第 3 季營收成長 24%

Ramaco Resources Inc. (Nasdaq: METC, METCB) 公布 2026 年第三季營收年增 24%，主因冶金煤銷量上升帶動營收成長，不過公司仍維持虧損，且調整後 EBITDA 較上一季下滑。同時，Ramaco 也推進了其布魯克礦區 (Brook Mine) 關鍵礦物專案，並擴大了 2027 年固定價格國內煤炭的合約承諾。

營收增至 1.5 億美元，較第二季成長 4%，並較去年同期成長 24%。銷量達到 110 萬噸，季增 2%、年增 23%，庫存則開始下降。

公司單季淨虧損 1,820 萬美元，相當於 A 類股每股稀釋虧損 0.32 美元。非 GAAP 衡量指標的調整後 EBITDA 為 300 萬美元，低於第二季的 600 萬美元。

Ramaco 的煤炭實際平均售價從前一季的每噸 116 美元升至 120 美元。每噸銷售的非 GAAP 現金成本從 99 美元升至 104 美元，使單季每噸現金利潤率為 16 美元。截至 9 月的今年累計每噸現金成本為 100 美元。

截至本季末，公司擁有 3.75 億美元流動資金，較去年同期增加 38%，且未動用旋轉信貸額度借款。此外，針對 2018 年埃爾克溪 (Elk Creek) 筒倉倒塌事件，Ramaco 在訴安達保險 (Chubb Insurance) 案中獲得 3,000 萬美元的陪審團勝訴判決，但該判決仍需視審後動議及可能的上訴而定，賠償金額與取得時間仍存在不確定性。

煤炭銷售與生產展望

Ramaco 已簽署 2027 年 170 萬噸的固定價格國內業務，平均價格為每噸 139 美元。相較之下，2026 年承諾銷量為 130 萬噸，平均價格為每噸 137 美元。

基於 2026 年截至目前每噸 100 美元的現金成本估算，公司預計僅 2027 年的國內承諾合約就意味著冶金煤部門將貢獻超過 6,500 萬美元的調整後 EBITDA。若無不合理的努力，該前瞻性非 GAAP 預估值無法與最接近的 GAAP 指標進行調節，且實際成本與結果可能有所不同。

針對 2026 全年，Ramaco 的簡報列出了 350 萬至 360 萬噸的產量指引，以及 400 萬至 410 萬噸的銷量指引。不含運輸與閒置礦場成本，預計每噸銷售現金成本將落在 101 至 103 美元之間。資本支出預計為 9,700 萬至 1.02 億美元。

Berwind 第三採區與 Maben 第一地下採區預計將於年底前投產，新增約 60 萬噸年化低揮發分煤炭產能。包含 Laurel Fork 的重啟在內，Ramaco 預計在 2026 年期間共增加約 100 萬噸的年化低揮發分產能。公司表示，在視市場狀況與董事會批准的情況下，其資源儲備在中期可支援超過 700 萬噸的年產量。

布魯克礦區開發進展

在懷俄明州勘探中的布魯克礦區 (Brook Mine)，第三方對 Ramaco 提出的碳氯化 (carbochlorination) 製程進行的台架規模測試顯示，特定關鍵礦物與磁性稀土元素的平均回收率達 92% 至 97%。公司預計在獲得充分測試結果後，將於 2027 年第一季啟動預可行性研究，並預計於同年下半年完成。

懷俄明州試驗工廠建築的建造預計將於 2027 年初完成，Ramaco 目標在下半年實現全規模試運行。商業化量產目標訂於 2031 年。公司還表示，正就國內與國際包銷協議（offtake arrangements）以及無股權稀釋的公私營部門專案融資進行深入洽談。

採用 Hatch Ltd. 於 2026 年 7 月概念性研究的資本與營運假設，Ramaco 的內部模型估算，在預計的專案壽命期內，稅前淨現值 (NPV) 為 80 億美元，年均調整後 EBITDA 約為 13 億美元。該模型假設計入預備費後的資本支出為 40 億美元，不含燃料煤的年均營收約為 16.7 億美元。

模型中布魯克礦區約 76% 的營收將來自半導體相關產品，包括金屬鎵、氧化鍺、高純度氧化鋁和高純度二氧化矽。剩餘的模型營收主要將來自氧化鈧和混合稀土碳酸鹽。

這些估計值仍屬初步性質，完全基於推斷礦產資源量，該資源量並非儲量，且尚未證實具備經濟可行性。布魯克礦區仍屬於稀土元素和關鍵礦物的勘探階段資產，需要進行預可行性研究才能支持預期的生產時程。無法保證模型中的資源量、回收率、融資、建設時間表或商業規模運營能夠實現。

Ramaco 指出的其他風險包括冶金煤與關鍵礦物價格變化、客戶需求、許可證與法規要求、運輸與設備可用性、專案技術、地質條件、融資需求、通貨膨脹、貿易政策，以及公司按時完成重大資本項目的能力。