隨著芝加哥與費爾蒙特計畫逐漸成形 Accel 第三季營運版圖擴大

Accel Entertainment (NYSE: ACEL) 在 2026 年第三季結束時擴大了分散式博弈業務版圖，並提出了以芝加哥和費爾蒙公園 (Fairmount Park) 為中心的多年擴展計劃。截至 9 月 30 日，該公司在 4,705 個合作據點營運 29,548 台機台，相比之下，2025 年底則為 4,501 個據點與 27,950 台機台。

11 月的簡報強調了 Accel 的營運規模、現金生成目標與擴展藍圖。該公司報告過去 12 個月調整後 EBITDA 為 2.2 億美元，並強調淨槓桿率為 1.4 倍，同時擁有 3 億美元尚未動用的循環信貸額度。

Accel 的長期財務紀錄顯示，營收從 2022 財年的 9.7 億美元成長至 2025 財年的 13.3 億美元，年複合成長率為 11%。同期調整後 EBITDA 從 1.62 億美元增至 2.1 億美元，年複合成長率為 9%。所提供的資料未包含詳細的第三季 GAAP 營收、淨利或每股盈餘數據。

芝加哥與費爾蒙公園引領擴展計劃

芝加哥代表著 Accel 的核心內部成長機會。截至 11 月 2 日，該公司已取得 78 家申請店家中的 25 家批准，佔迄今獲批店家數的 32%。管理層預期其市占率隨著時間推移將回歸常態，接近其在伊利諾州全州約 30% 的水準。

Accel 表示設備已備妥且路線已規劃完畢，而其現有的伊利諾州服務與物流網路應能限制新增的市場進入成本。該公司預期芝加哥每個據點平均約有 4.5 台機台，且提升期將持續至少 12 個月。其時間表要求在 2026 年進行投資，2027 年進行更廣泛的規模提升，並自 2028 年起擴大規模，預計成熟期利潤率將與其在伊利諾州的其他業務保持一致。

費爾蒙公園 (Fairmount Park) 透過自有的賭場與賽馬場提供了一個獨立的成長平台。截至 9 月 30 日，該物業擁有 252 台機台，並產生了 700 萬美元的調整後毛營收（不含玩家回饋金）。Accel 計劃進行第二階段的永久設施擴建，並表示與傳統的分潤路線相比，自有場館模式讓公司對營運、利潤率及客戶體驗擁有更大的掌控權。

核心市場仍為營運基石

伊利諾州仍是 Accel 最大的市場，在 2,685 個據點設有 15,519 台機台，扣除撥付給州政府、地方政府及零售合作夥伴的款項前，總博弈營收為 2.37 億美元。該公司在伊利諾州的策略專注於機台正常運轉時間、玩家獎勵、針對性促銷與內容最佳化。

蒙大拿州是 Accel 的另一個核心市場，在 631 個據點設有 6,805 台機台，總博弈營收為 3,700 萬美元。該業務包括專有的忠誠度技術、獨家博弈內容，以及五家公司自有的黃石賭場 (Yellowstone casino) 據點，作為分散式路線營運的補充。

在新興市場方面，內華達州在 553 個據點擁有 4,099 台機台，總博弈營收為 3,100 萬美元。近期新增的資產包括透過 Green Valley Grocery 增加約 600 台機台、來自 Dynasty Games 路線資產的約 123 台機台與 20 個據點，以及分布於 55 家 Rebel 便利商店的 424 台機台。

內布拉斯加州在 306 個據點設有 1,115 台機台，而喬治亞州則在 422 個據點設有 1,192 台機台。公司將這兩項業務定位於符合法規監管，並進一步發展其分散式博弈架構。

路易斯安那州是透過收購 Toucan Gaming 進入的市場，在 108 個據點擁有 818 台機台，總博弈營收為 1,100 萬美元。Accel 計劃投資於翻新博弈環境與玩家互動計畫，該路線很大一部分位於卡車休息站。

現金流與資本配置

Accel 的目標是隨著時間推移，營運現金流達到調整後 EBITDA 的約 70%，自由現金流達到調整後 EBITDA 的約 45%。管理層提醒，這些轉換指標最好跨多個季度評估，因為營運資金變動與時間點可能會影響單一季度。

該公司表示，大部分資本支出用於更換機台與其他創收資產，目標回收期為兩到三年。其資本優先事項包括機台翻新、新據點、芝加哥、費爾蒙公園以及選擇性的路線收購。Accel 還將密蘇里州、維吉尼亞州與賓夕法尼亞州列為長期跨州擴展目標，但未提供時間表。

該計劃的風險包括博弈法規的演變、公司留住與續簽據點合作夥伴合約的能力、對設備與技術供應商的依賴，以及擴展至賭場營運與賽馬領域的不確定性。Accel 還指出地理集中度、非必需消費支出疲軟、網路安全與實體安全風險，以及反對合法博弈擴張等因素均可能影響未來的營運結果。