百勝中國第三季獲利成長 13%，上調展店目標

百勝中國 (Yum China Holdings Inc.) (NYSE: YUMC; HKEX: 9987) 公布第三季營業利潤年增 13%，並在今年前九個月新增淨門市創紀錄後，調升其 2026 年的展店目標。這家餐飲營運商目前計劃今年淨新增超過 2,400 家門市，並在 2026 年底前達到超過 20,500 家門市。

截至 9 月 30 日止的季度，總營收成長 8% 至 34.8 億美元，營業利潤則從 4 億美元增加至 4.51 億美元。營業利益率擴展 50 個基點至 13.0%，創下連續第 10 個季度實現利潤率年增的紀錄。餐廳利潤率亦上升 50 個基點至 17.8%。

外幣匯率對財報顯示的成長產生實質貢獻。若不計匯率影響，營收成長 2%，營業利潤成長 6%。核心營業利潤（不含特殊項目、影響可比性項目及外匯影響）成長 6% 至 4.23 億美元。若排除股權投資按市值計價及外匯影響，稀釋每股盈餘 (EPS) 年增 20%。

在不計外匯影響下，系統銷售額在新門市貢獻的支撐下成長 3%。同店銷售額為去年同期的 97%，儘管同店交易量已連續第 15 個季度成長。百勝中國將核心利潤成長歸因於精簡營運、有利的大宗商品價格以及必勝客授權費的節省。高 CP 值產品、銷售去槓桿化以及外送比重上升導致的較高外送成本則抵銷了部分成長。

門市擴展加速

百勝中國在本期淨新增 692 家門市後，季末門市總數達到 19,989 家。前九個月淨新增門市達到創紀錄的 1,888 家，促使該公司將全年目標從先前計劃調升至 2,400 家以上。該公司繼續以 2030 年前突破 30,000 家門市為目標。

擴展包含直營店與加盟店，因為百勝中國採用更多元化的門市型態進軍較小市場。肯德基在過去 12 個月中進駐了超過 370 個新城市，業務遍及 2,800 多個城市；而必勝客則進駐了超過 350 個新城市，業務遍及 1,300 多個城市。

前九個月新開門市的平均投資額有所下降，肯德基每家門市從去年的 130 萬至 140 萬元人民幣降至約 110 萬元人民幣。必勝客的平均投資額則從 100 萬至 110 萬元人民幣降至約 80 萬元人民幣。根據 2024 年 7 月至 2025 年 6 月新開門市計算，該公司估計這兩個品牌的平均稅前現金回收期約為二至三年。

肯德基與必勝客實現利潤成長

肯德基系統銷售額成長 3%，營業利潤成長 10% 至 4.25 億美元。若不計外匯及其他特定調整，核心營業利潤成長 4%。營業利益率擴展 30 個基點至 16.3%，餐廳利潤率上升 10 個基點至 18.6%。

該品牌本季淨新增 518 家門市，總數達到 14,307 家。同店銷售額為去年同期的 97%：交易量成長 3%，但由於小額訂單增加且品牌積極爭取大眾市場顧客，客單價下降 5% 至 36 元人民幣。

必勝客淨新增 191 家門市，季末門市數達到 4,740 家。系統銷售額成長 1%，營業利潤成長 29% 至 7,300 萬美元。核心營業利潤成長 21%，營業利益率擴展 210 個基點至 11.0%。餐廳利潤率改善 190 個基點至 15.3%。

必勝客的同店銷售額亦為去年同期的 97%。交易量成長 5%，將該品牌的交易量成長紀錄延續至連續 15 個季度，而客單價則下降 8% 至 65 元人民幣。

百勝中國表示，隨著外送平台補貼放緩，內用與外帶表現按季改善。外送仍是主要的銷售管道，分別占肯德基銷售額的 54% 及必勝客銷售額的 53%。數位訂單占這兩個品牌銷售額的 94%。

該公司也在擴展較新的門市型態。肯悅咖啡 (KCOFFEE Cafe) 在季末擁有超過 4,000 家門市，並按進度將於 2027 年前突破 5,000 家。KPRO 擁有超過 700 家門市，目標是在 2026 年突破 850 家、2027 年突破 1,500 家。必勝客漢堡堡 (Pizza Hut Burger Bar) 營運超過 300 家門市，目標是 2026 年突破 500 家、2027 年突破 1,000 家。

資本回報與長期目標

百勝中國表示，按計畫將在 2026 年透過股利與股票回購向股東回饋 15 億美元。自 2027 年起，其目標是將約 100% 的自由現金流回饋給母公司，估計 2027 年及 2028 年的年均回饋金額至少為 9 億至 10 億美元。這些計畫仍取決於市場狀況、資本需求及相關批准。

以 2025 年業績為基準，管理層持續以 2026 年至 2028 年不含外匯的系統銷售額實現中至高單位數的年複合成長率為目標。管理層亦預期營業利潤與稀釋每股盈餘 (EPS) 實現雙位數年複合成長率（兩者均不含特殊項目及匯率影響），同時每股自由現金流實現高單位數成長。該公司目標在此期間實現 100 至 102 的年度同店銷售指數。

此展望取決於百勝中國執行其發展計畫、控制成本以及維持成功的產品創新與行銷能力。該公司亦將食品安全、公共衛生狀況以及美中兩國政治、經濟、貿易和監管條件的變化列為不確定性因素。