斑馬技術上修2026年展望 第三季營收成長22.3%

斑馬技術 (Zebra Technologies) (NASDAQ: ZBRA) 在第三季營收受廣泛的有機成長及 Elo Touch 業務強勁貢獻推升攀升 22.3% 後，上調了 2026 全年銷售成長與 Non-GAAP 稀釋後每股盈餘展望。儘管記憶體零組件成本上升壓迫毛利率，但營業費用槓桿效應有助於維持調整後 EBITDA 利潤率持平，並支持 Non-GAAP 稀釋後每股盈餘成長 27.6%。

第三季淨銷售額達 16.1 億美元，高於去年同期的 13.2 億美元。排除收購、處分及外幣換算影響的有機淨銷售額成長 11.3%。

調整後毛利成長 16.7% 至 7.42 億美元，而調整後毛利率則收縮 220 個基點至 46.0%。調整後營業費用成長 12.2% 至 4.13 億美元，但占銷售額的比重從 27.9% 降至 25.6%。

調整後 EBITDA 成長 22.5% 至 3.49 億美元，使調整後 EBITDA 利潤率持平於 21.6%。Non-GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 3.88 美元升至 4.95 美元。

各部門與終端市場普遍成長

斑馬技術的「前線聯網」(Connected Frontline) 部門有機銷售額成長 15.0%，「資產可視化與自動化」(Asset Visibility & Automation) 部門成長 7.0%。所有呈報區域均實現正成長，以歐洲、中東及非洲 (EMEA) 的 13% 及北美洲的 11% 領先。拉丁美洲成長 9%，亞太地區成長 8%。

運輸與物流是斑馬技術成長最快的核心終端市場，在郵政與快遞客戶、第三方物流提供者及配送中心均實現雙位數成長。該公司指出，與倉庫、最後一哩路營運、資料中心擴充及車隊現代化相關的大型部署，以及其所描述強勁的多年期案件庫存 (pipeline)，是促成成長的主因。

零售與電子商務錄得高個位數成長，其中電子商務與特種零售做出了貢獻。斑馬技術亦報告了 Elo Touch 的持續成長，以及其 AI Suite 解決方案的發展動能。

製造業在自動化需求持續推動下實現高個位數成長，其中電子產品與食品飲料為表現較強勁的領域。機器視覺在該終端市場中表現突出。醫療保健領域呈現雙位數成長，主要受臨床行動化以及照護人員對企業級行動運算產品持續需求的推動。

斑馬技術表示，客戶正利用其 AI 驅動的產品組合來提升前線生產力、可視性與決策效率。在超過 350 億美元的總可服務市場 (TAM) 中，其策略核心在於將即時可視性、AI 驅動的執行與協調，與持續的工作流程改進相結合。

記憶體成本仍是利潤率壓力的來源

斑馬技術預估 2026 財年的記憶體零組件成本將比前一年增加約 1.45 億美元。雖然單一產品的記憶體成本增加大致符合預期，但由於銷售量——特別是行動電腦——超出公司先前預期，整體累積效應因而擴大。

該公司於 10 月初實施了另一次價格調漲，以協助緩解 2027 年的壓力。公司也正在尋求替代供應商、過渡至供應量較充足的記憶體類型，並大幅增加記憶體庫存，以支援邁向 2027 年的成長。斑馬技術表示供應商皆履行承諾並支持目前的銷售成長。

全年展望上調

展望第四季，斑馬技術預計銷售額成長為 10% 至 14%，其中包括約 150 個基點的外匯效益。調整後 EBITDA 利潤率預計約為 22%，Non-GAAP 稀釋後每股盈餘為 5.00 至 5.40 美元。管理層表示，該指引反映了本季的強勁開局與持續的需求動能。

基於該預測的中位數，斑馬技術目前預計全年銷售額成長約為 17%，其中包括來自收購和外匯的約 8 個百分點整體效益。公司預測全年調整後 EBITDA 利潤率約為 23.5%，Non-GAAP 稀釋後每股盈餘約為 21.20 美元。這些獲利指標包含第二季入帳的 7,300 萬美元 IEEPA 關稅回收款。

預計 2026 年自由現金流將至少達到 10 億美元，計畫資本支出為 7,500 萬至 8,000 萬美元。斑馬技術還預測 Non-GAAP 稅率約為 19%。

截至第三季的今年累計自由現金流總計 6.61 億美元，較去年同期增加 1.57 億美元。斑馬技術在此期間買回了 6.43 億美元的股票，而從 2025 年第四季到 2026 年第三季累計買回 9.46 億美元，其中包括最近一季買回的 7,500 萬美元。

截至本季末，斑馬技術持有 1.82 億美元的現金及現金等價物，資產負債表負債為 26 億美元。淨負債為調整後 EBITDA 的 1.6 倍，公司報告其循環信貸額度尚有 10 億美元可用額度。

該展望仍面臨風險，包括客戶對斑馬技術產品及軟體的接受度、全球經濟狀況、外匯波動、關稅與貿易政策變化、零組件供應狀況、製造與供應商依賴度、收購整合、網路安全事件、利率、法規變化、訴訟與稅務事項。