受惠於動能與管線成長 威廉姆斯第三季調整後 EBITDA 成長 6%

威廉斯公司 (The Williams Companies Inc.) (NYSE: WMB) 公布第三季調整後 EBITDA 創下 20.4 億美元的歷史新高，年增 6%，主因輸氣擴建、東北部集氣量增加以及收購 Momentum Midstream 帶動業績成長。這家天然氣基礎設施公司表示，其 2026 年調整後 EBITDA 財測正朝向目標區間的上半段邁進，並提出了截至 2030 年每年調整後 EBITDA 成長超過 11% 的最新目標。

歸屬於威廉斯普通股股東的持續營運淨利從 2025 年第三季的 6.46 億美元（或每股 0.53 美元）增至 6.99 億美元（或稀釋後每股 0.56 美元）。調整後稀釋每股盈餘成長 10% 至 0.54 美元。

非 GAAP 指標的營運可用資金 (AFFO) 成長 10% 至 15.9 億美元。以 AFFO 計算的股利覆蓋率為 2.42 倍，高於去年同期的 2.37 倍。營運活動提供的現金淨額總計 15.1 億美元。

2026 年前九個月，調整後 EBITDA 成長 9% 至 62.1 億美元，調整後稀釋每股盈餘成長 14% 至 1.77 美元，AFFO 則攀升 14% 至 48.1 億美元。

輸氣業務、東北部氣量與 Momentum 共同推動成長

輸氣、電力與墨西哥灣部門 (Transmission, Power & Gulf) 的調整後 EBITDA 從去年同期的 9.47 億美元增至 10.3 億美元。威廉斯將此改善歸因於其 Socrates 電力計畫第一階段投入營運、儲氣收入增加以及輸氣擴建。

東北部集氣與處理部門 (Northeast Gathering & Processing) 的調整後 EBITDA 從 5.05 億美元升至 5.42 億美元，主要受惠於 Ohio Valley Midstream 與 Marcellus South 的氣量增加，以及 Susquehanna 的氣量與費率調升。

西部部門 (West) 的調整後 EBITDA 從 3.67 億美元增至 4.01 億美元。Momentum 收購案、Louisiana Energy Gateway 計畫的啟動以及 Haynesville 氣量的增加，抵消了 Eagle Ford 與 DJ Basin 氣量下滑以及出售二疊紀 (Permian) 資產的影響。

威廉斯提早完成收購的 Momentum，為其新增了每日 60 億立方英尺的集氣能力，以及每日 40.5 億立方英尺 (Bcf/d) 的照付不議 (take-or-pay) 容量。該公司對此交易的估值為 55 億美元，包含 35 億美元的現金與債務，以及 20 億美元的股權。根據簡報資料，被收購業務的 EBITDA 中約有 46% 來自照付不議資產。

天然氣與 NGL 行銷服務部門的調整後 EBITDA 從 1,100 萬美元降至 400 萬美元，主因天然氣行銷儲存領域衍生性商品部位結算不利所致。其他部門的調整後 EBITDA 從 9,000 萬美元下滑至 6,200 萬美元，主要反映了 Haynesville 上游資產的剝離出售。

2026 年展望與資本計畫

威廉斯維持了今年 8 月最新更新的 2026 年財測區間。公司預計調整後 EBITDA 為 83 億至 85 億美元，調整後稀釋每股盈餘為 2.30 至 2.40 美元，AFFO 為 63.1 億至 64.4 億美元。每股 AFFO 預估為 5.10 至 5.20 美元，若以財測中點計算，股利覆蓋率為 2.47 倍。

在全年度收購常態化基礎上，公司預計債務對調整後 EBITDA 的比率約為 3.75 倍。截至第三季末，該比率為 3.80 倍，高於去年同期的 3.73 倍。威廉斯報告擁有 47.5 億美元的信貸額度，並表示已於 2026 年期間發行了 55 億美元的長期債務。

成長型資本支出財測為 73 億至 79 億美元，不含 Momentum 以及可核銷的長交期設備。維護性資本支出預計介於 8.5 億至 9.5 億美元之間。威廉斯亦計畫每年股利成長 5%。

該公司在本季完成了四個管道計畫，合計新增每日 4.13 億立方英尺的輸氣能力。公司還宣布了 Southeast Supply Enhancement II 計畫（已承諾產能超過 1.5 億立方英尺/日），並將 Clay Basin 儲氣設施擴建 94 億立方英尺的項目商業化，同時將規劃中的 Garden Connector 產能提升至每日 1.44 億立方英尺 (MMcf/d)。

威廉斯表示，Socrates 計畫正按進度推進，預計將於 11 月中旬全面投入營運。其更廣泛的投資組合還包括開發中的 13 個輸氣擴建計畫，支出約 67 億美元，預計到 2030 年，已完全簽約的年底輸送能力將超過每日 440 億立方英尺 (Bcf/d)。

電力計畫是成長計畫的另一個重要組成部分。威廉斯正投資約 96 億美元於旨在為資料中心提供天然氣供應、管道及發電的計畫。與黑石信用與保險 (Blackstone Credit & Insurance) 合資成立的公司預計將提供計畫資本的 59%（不含資本化利息），以換取 49% 的股權。該承諾包含 44 億美元的成長資本，以及支付給威廉斯的約 9 億美元額外對價。

執行與監管風險

威廉斯的成長目標取決於能否如期且在預算內完成涵蓋輸氣、集氣、儲存及電力計畫的大型計畫組合。部分已公開的計畫產能反映了客戶的確定承諾，但仍受制於持續談判、潛在的額外承諾以及客戶退出的權利。

公司亦指出，許可證與監管批准、建設成本與勞力可用性、大宗商品供需、客戶與交易對手信用、收購資產的整合、融資條件與利率等，皆為可能影響業績的因素。營運中斷、極端天氣、資安事件、建材關稅以及環境或能源政策的變更，也依然是影響展望的風險因子。