Sysco 第一季營收成長 2.8% 通膨放緩拖累 2027 財年展望

Sysco Corporation (NYSE: SYY) 公布第一財季銷售額與調整後盈餘雙雙成長，主要受惠於在地客戶出貨量增強，但低於預期的食材成本通膨壓抑了營收成長。這家餐飲服務分銷商目前預計 2027 會計年度的銷售額成長率將位於其 6% 至 7% 財測區間的下限，同時維持調整後每股盈餘成長 9% 至 11% 的預測。

截至 2026 年 9 月 26 日止的 13 週內，淨銷售額年增 2.8% 至 217.4 億美元。毛利成長 3.8% 至 40.5 億美元，毛利率擴增 18 個基點至 18.63%。Sysco 將毛利成長歸因於在地出貨量成長、Sysco 自有品牌產品滲透率提高、策略採購效率提升以及關稅相關效益。

調整後營業利益成長 3.2% 至 9.27 億美元，調整後 EBITDA 成長 5.4% 至 11.3 億美元。調整後稀釋每股盈餘成長 3.5% 至 1.19 美元。

按通用會計準則 (GAAP) 計算的業績有所差異，主因是受到重組與轉型費用、收購相關成本以及與計劃收購 Jetro Restaurant Depot 相關的項目影響。GAAP 營業利益下降 10.4% 至 7.17 億美元，而 GAAP 淨利成長 10.5% 至 5.26 億美元。GAAP 稀釋 EPS 成長 10.1% 至 1.09 美元。

在地出貨量支撐美國業務

美國餐飲服務營運部門銷售額成長 2.4% 至 151.4 億美元。總箱數出貨量成長 2.6%，其中在地箱數出貨量成長 2.7%，以兩年複合計算，表現較前一季改善了 130 個基點。

在出貨量成長、品牌滲透率及利潤率管理的支撐下，該部門毛利成長 3.2% 至 29.1 億美元。調整後營業利益成長 2.7% 至 9.41 億美元，而 GAAP 營業利益成長 1.6% 至 8.94 億美元。

在可比的 52 週基礎上，Sysco 預計 2027 會計年度在地箱數成長約 2.5%。公司表示，外食支出繼續受益於對便利性與體驗的需求，不過相較於超市食品價格更高的菜單通膨，以及超市熟食選擇的改進，仍構成抗衡力量。

國際餐飲服務營運部門實現了更強勁的獲利成長。營收成長 5.1% 至 41.7 億美元，按固定匯率計算成長 6.0%。毛利成長 7.4% 至 8.87 億美元，按固定匯率計算成長 8.1%。調整後營業利益成長 12.2% 至 1.65 億美元，按固定匯率計算成長 12.9%；儘管在較高的重組、轉型及收購相關費用下，GAAP 營業利益下降 28.1% 至 8200 萬美元。

儘管 Sysco 表示連鎖店客戶的客流量持續面臨挑戰，SYGMA 銷售額仍成長 1.1% 至 21.5 億美元。該部門毛利下降 1.8%，營業利益下降 16% 至 2100 萬美元。

通膨放緩塑造 2027 會計年度展望

第一季企業整體通膨率為 0.3%，低於 Sysco 原先預期的 1.4%。該公司在其美國綜合分銷 (Broadline) 業務中錄得 0.3% 的通縮，歐洲地區則為低個位數通膨。Sysco 表示，家禽與乳製品供應增加，加上與去年同期禽流感影響的基期比較，導致了較低的通膨率。

管理層目前預計 2027 會計年度通膨率約為 1.0% 至 1.5%，低於原先預期的 1.5% 至 2.0%。通膨假設下修促使公司將預期的銷售額成長率調至原先 6% 至 7% 區間的下限。該預測包含了出貨量成長以及第 53 週帶來的約兩個百分點貢獻。

Sysco 維持全年調整後 EPS 成長 9% 至 11% 的目標。該展望納入了約 1 億美元的成本削減、美國餐飲服務部門的獲利成長，以及國際部門雙位數的獲利成長。

該公司正在推動由人工智慧支援、年化價值達 5 億美元的效率計畫，涵蓋供應鏈生產力、間接支出、客戶體驗與後勤簡化，以及商品企劃與採購自動化。Sysco 預計該計畫在 2027 會計年度將節省 1 億美元，該金額已納入其財測中。

Restaurant Depot 交易與資本優先事項

Sysco 繼續推進擬議收購 Jetro Restaurant Depot 的計畫，後者為美國現購自運 (cash-and-carry) 批發商，營收約 160 億美元，擁有 170 個據點。根據截至 2026 年 6 月的過去十二個月業績，並計入 2.5 億美元的年化淨成本綜效後，簡報顯示備考合併調整後 EBITDA 毛利率為 6.8%，自由現金流轉化率約為 90%。

管理層預計第一年調整後 EPS 將實現中至高個位數增益，第二年實現低至中雙位數增益。預計 2.5 億美元的淨成本綜效將在第三年完全實現。這些估算仍取決於交易的完成與成功整合。

Sysco 本季結束時的淨負債對調整後 EBITDA 比率為 2.4 倍。公司預計交易完成時槓桿率將升至估計的 4.5 倍，並承諾在之後的 24 個月內將淨槓桿率降低約 1 個倍數。其長期目標仍為 2.75 倍，管理層表示在達成該目標之前，不打算進行額外的大規模收購。

該公司在該季度透過股利向股東發還了 2.64 億美元，並預計在 2027 會計年度發放 10 億美元的股利。

Sysco 指出了可能影響其業績的多項不確定因素，包括通膨或通縮、客戶流量與飲食習慣的變化、關稅與全球貿易政策、供應中斷、地緣政治發展、惡劣天氣以及其轉型倡議的執行情況。Restaurant Depot 的交易也仍需獲得監管部門的批准並滿足其他交割條件，其預期的效益與綜效可能無法在預期期間內實現，甚至根本無法實現。