Upstart 第三季營收成長 34% 但 2026 年 EBITDA 展望下滑

在創紀錄的手續費收入與邊際貢獻利潤推升下，Upstart (UPST) 2026 年第三季表現強勁，營收實現大幅年增且獲利提升。然而，由於衡量巨觀經濟引發違約風險的指標上升，這家貸款平台下調了全年總營收與調整後 EBITDA 的預期，同時略為調升手續費收入預測。

總營收年增 34% 至約 3.71 億美元，其中包含 3.64 億美元的淨手續費收入。淨利潤從去年同期的 3,180 萬美元（或稀釋後每股盈餘 0.23 美元）成長 15% 至 3,660 萬美元（或稀釋後每股盈餘 0.33 美元）。GAAP 淨利率為 10%，去年同期則為 11%。

調整後 EBITDA 成長 26% 至 8,930 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率為 24%，高於第二季的 21%，但低於去年同期的 26%。邊際貢獻利潤達到創紀錄的 2.18 億美元，成長 48%，邊際貢獻利潤率從去年同期的 57% 擴大至 60%。

擔保貸款擴展 推升貸款發放量

Upstart 在本季度撮合了 41.2 億美元的貸款發放量，年增 44%，但低於第二季的 42.3 億美元。貸款筆數從去年同期的 428,056 筆增加至 574,089 筆。轉換率為 18.6%，低於 2025 年第三季的 19.4%，其中 90% 的貸款實現完全自動化處理。

無擔保貸款發放量（包括個人貸款、小額貸款與 Cash Line）年增 33% 至 35.3 億美元。核心個人貸款在無擔保貸款發放量中的佔比較第二季增加。無擔保貸款業務產生了 2.121 億美元的邊際貢獻利潤，高於去年同期的 1.57 億美元。

擔保貸款發放量總計 5.86 億美元，幾乎是去年同期的三倍，與上一季相比基本持平。汽車與房屋貸款創造了 17% 的邊際貢獻利潤率，比公司目標提前一季實現邊際貢獻獲利。Upstart 已於 2026 年第二季停止汽車再融資貸款的發放業務。

由於服務費及其他費用從去年同期的 4,170 萬美元增至 6,980 萬美元，加上貸款出售手續費總計 1,110 萬美元，使手續費收入再創新高。平台與轉介手續費從 2.169 億美元成長至 2.831 億美元，不過與第二季相比大致持平。

淨利息收入與公允價值調整貢獻了 650 萬美元的營收，低於去年同期的 1,860 萬美元。公允價值及其他調整造成 3,720 萬美元的虧損，去年同期虧損則為 2,980 萬美元。

全年展望有所修正

Upstart 目前預計 2026 年總營收約為 13.5 億美元，低於先前預測的 14 億美元。該公司將調整後 EBITDA 預測從先前的 2.94 億美元（利潤率 21%）調降至約 2.6 億美元（利潤率 19%）。

與此同時，Upstart 將手續費收入預測從 13 億美元調升至約 13.2 億美元。公司維持其長期目標，即 2025 年至 2028 年總營收複合年成長率達 35%，並在 2028 年實現 25% 的調整後 EBITDA 利潤率。

推出此展望之際，用於評估巨觀經濟對由 Upstart 驅動的無擔保個人貸款實際信用損失影響的 Upstart 巨觀指數 (Upstart Macro Index)，於 11 月 3 日達到 1.53。公司表示，由巨觀經濟引發的違約風險已升溫。

第三方資金支援 仍居核心地位

第三方合作夥伴資助了該平台上超過 95% 的未結清貸款，其中 68% 來自長達兩年的資本承諾。即便未結清貸款總餘額增加至 195.3 億美元，Upstart 使用的自有權益資本佔未結清貸款總餘額的比重仍從去年同期的 11.6% 降至 9%。

Upstart 還表示，在過去 12 個符合條件的季度個人貸款年份組合中進行等額投資，其淨年化報酬率估計將比兩年期美國公債殖利率高出約 660 個基點。該計算包含預期的未來現金流量，並扣除了歷史績效數據有限的 2026 年第三季貸款組合。

成立銀行計畫 仍需等待監管批准

在 7 月獲得美國貨幣監理署 (OCC) 的附條件批准後，該公司繼續以 2027 年初開業成立 Upstart Bank 為目標。開業仍有待美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 和聯準會的批准，以及 OCC 的最終核准。

Upstart 預計在無須籌集股權資本的情況下設立該銀行，並利用約 3.5 億美元的現金與 5,400 萬美元的服務資產，以滿足預估 4.041 億美元的最低開業資本需求。該公司計畫吸納 15 億美元的中介存款 (brokered deposits)，用於購買 Upstart 現有的大部分貸款帳目及新貸款。公司表示仍預期將絕大多數貸款出售給第三方。

該展望仍面臨信用績效、獲得第三方資金支援管道以及更廣泛巨觀經濟狀況的風險。其他已說明的修訂不確定因素包括：Upstart 核貸與風險管理模型的有效性、留存貸款合作夥伴的能力、資產負債表上記錄貸款的相關風險、監管要求以及成立 Upstart Bank 所需的剩餘審查批准。