Stevanato Q3 營收成長 8% GLP-1 前景拖累 2027 年成長

Stevanato Group (NYSE: STVN) 公布第三季營收成長，且調整後利潤率擴大，主因其生物製藥與診斷解決方案業務的成長抵銷了工程部門銷售放緩的影響。該公司重申 2026 財年財務指引，但表示預期 GLP-1 需求量下滑將在 2027 年暫時放緩成長腳步，而更廣泛的生物製劑需求則支撐低個位數成長展望。

截至 9 月 30 日止的季度，營收年增 8% 至 3.261 億歐元，按有機基準計算則成長 8.2%。調整後 EBITDA 成長 14% 至 8880 萬歐元，帶動調整後 EBITDA 利潤率提升 150 個基點至 27.2%。列報營業利益成長 14.5% 至 6030 萬歐元，營業利潤率則從 17.4% 提升至 18.5%。

淨利為 4180 萬歐元，或稀釋後每股盈餘 0.15 歐元，去年同期則分別為 3610 萬歐元及每股 0.13 歐元。調整後淨利達 4400 萬歐元，相當於調整後稀釋每股盈餘 0.16 歐元。

毛利率微降 10 個基點至 29.1%，反映出公用事業費用增加、折舊上升以及工程部門獲利能力下滑。產品組合改善，加上該公司位於義大利拉蒂納 (Latina) 與印第安納州費雪斯 (Fishers) 新廠房的營運提升，部分抵銷了上述壓力；儘管這些新廠房仍稀釋利潤率，但已展現營運槓桿效益。

生物製劑需求支撐 BDS 業務成長

生物製藥與診斷解決方案 (BDS) 部門營收成長 10% 至 2.940 億歐元，有機營收成長 11%。該部門的營業利潤率擴大 90 個基點至 23%，毛利率則微幅升至 32.1%。

高價值解決方案 (High-Value Solutions) 貢獻 1.494 億歐元，約占 BDS 營收的 51% 及集團總營收的 46%。需求主要由 EZ-fill 預充式注射器與卡式瓶帶動。不含 GLP-1 產品的生物製劑營收年增超過 30%，抵銷了 GLP-1 營收的下滑。GLP-1 產品約占第三季總營收的 17% 至 18%。

在標準注射器和卡式瓶的支持下，其他容器與給藥解決方案營收成長 22% 至 1.446 億歐元，有機成長率為 23%。該結果亦包含與 GLP-1 出貨量減少相關的可變補償，Stevanato 已於第二季與第三季認列此筆款項。

由於藥用光學檢測與組裝包裝設備的銷售下滑，抵銷了售後服務業務的成長，工程部門營收下降 12% 至 3200 萬歐元。其毛利率下降 20 個基點至 10.2%，但成本優化推動該部門營業利潤率提升 220 個基點至 1.1%。

產能擴充持續推進

Stevanato 表示，其拉蒂納廠區的 EZ-fill 預充式注射器商業化生產正在推進中，同時配合客戶審查與驗證。下一階段的擴充重點將放在需求強勁的 EZ-fill 卡式瓶。

在費雪斯廠區，客戶審查、驗證及新生產線的安裝工作均按計畫進行。該廠區在該季度實現毛利平衡，並已交付首批商業化 EZ-fill 西林瓶訂單。Stevanato 還完成了一個用於醫療器材製造的無塵室，預計將在未來幾個月內開始商業量產。

第三季來自營運活動的現金流總計 5760 萬歐元，自由現金流為 2170 萬歐元。資本支出為 4480 萬歐元。截至 9 月 30 日，Stevanato 持有 1.149 億歐元的現金及現金等價物，淨負債為 3.537 億歐元。

維持 2026 財年財務指引；預期 2027 年成長放緩

Stevanato 重申其 2026 財年營收指引為 12.6 億至 12.8 億歐元，隱含有機成長率為 8% 至 10%。公司繼續預計調整後 EBITDA 為 3.350 億至 3.452 億歐元，中位數對應的調整後 EBITDA 利潤率約為 26.8%，調整後稀釋每股盈餘為 0.60 至 0.62 歐元。

公司目前預計 BDS 的勁揚表現將完全抵銷工程部門的下滑。在集團指引的中位數下，BDS 預計將實現低雙位數的有機成長，而工程部門營收預計在 1.24 億至 1.34 億歐元之間，略低於公司最初的假設。全年資本支出預計為 2.3 億至 2.4 億歐元，扣除客戶資助後為 2.15 億至 2.25 億歐元。

展望 2027 年，管理層預計 GLP-1 出貨量將低於先前預期。Stevanato 表示，廣泛的高價值解決方案產品組合需求以及針劑生物製劑的持續強勁，應能填補大部分相關營收缺口，使公司得以維持低個位數的成長率。公司亦預期高價值解決方案的營收與利潤率將進一步擴大，且自由現金流將保持正數。

該展望仍受制於客戶庫存調整、GLP-1 及其他針劑產品的需求、產能擴充的執行情況、原料與能源成本、供應鏈中斷及貿易限制。公司亦指出，產品品質、法規遵循、資訊安全、智慧財產權保護以及財務報導內部控制的有效性均為重大風險。