頂峰西區 2026 年第三季每股盈餘上升，因 APS 零售銷售成長 9.5%

Pinnacle West Capital Corp. (NYSE: PNW) 公布 2026 年第三季普通股股東每股稀釋盈餘為 3.49 美元，高於去年同期的 3.39 美元，主因客戶成長與電力需求上升（特別是來自商業及工業用戶）帶動零售營收與銷售額增加。該公司將 2026 年每股盈餘 (EPS) 財測設定為 5.05 美元至 5.25 美元，目前預計全年經氣候調整後的零售電力銷售成長率為 8% 至 10%。

第三季營業收入由去年同期的 18.2 億美元增加至 19.7 億美元。零售營收增加 1.67 億美元至 19.0 億美元，其中包括商業客戶增加 9,800 萬美元以及住宅客戶增加 6,900 萬美元。這些增幅被批發與輸電營收下降抵銷了部分。

扣除燃料與購電費用後的營業收入，對每股盈餘的年成長貢獻了 0.30 美元。銷售量與用電量增加每股 0.35 美元，氣候因素貢獻了 0.09 美元。再生能源與需求端管理利潤下降使每股盈餘減少 0.12 美元，輸電業務則減少 0.04 美元。折舊、利息、稅金與流通在外股數增加，也抵銷了部分來自強勁銷售的效益。

商業需求推動銷售成長

Pinnacle West 旗下的特許電力公司 APS 在本季向零售客戶售出 12,694 百萬度 (GWh) 電力，高於去年同期的 11,467 GWh。商業客戶銷售量由 5,739 GWh 增加至 6,583 GWh，住宅銷售量則由 5,728 GWh 增加至 6,111 GWh。

在經氣候調整後的基礎上，本季零售銷售額成長 9.5%。經氣候調整後的商業銷售量增加 826 GWh，而住宅需求則增加 253 GWh。簡報資料顯示，由於大型客戶持續擴大營運，今年累計至本季的工商用電銷售成長率達到 13.9%。

平均零售客戶數增加 1.8%，達到約 146 萬戶。本季亦受益於氣溫較高：冷房度日數 (cooling degree-days) 為 1,444 度，高於去年同期的 1,397 度及 10 年平均值的 1,333 度。氣候因素估計為本季稅前毛利貢獻了 2,800 萬美元，並為 2026 年前九個月貢獻了 7,300 萬美元。

Pinnacle West 預計 2026 年經氣候調整後的零售銷售成長率為 8% 至 10%，其中包括新大型製造設施與數個大型資料中心所貢獻的 5% 至 7%。零售客戶成長率預估為 1.5% 至 2.5%。該公司假設今年剩餘時間氣候正常。

獲利展望平衡負載成長與成本上升

在 2026 年，Pinnacle West 預期調整後毛利（不含再生能源與需求端管理計畫）為 34.5 億至 35.1 億美元。調整後營運與維護 (O&M) 費用預計為 10.9 億至 11.1 億美元，而折舊、攤銷及所得稅以外的稅金總額預計為 12.1 億至 12.3 億美元。

管理層將銷售成長、客戶增加、輸電營收及 2026 年氣候列為帶動盈餘年成長的正向因素。然而，新增營運中電廠帶來的折舊、攤銷與房屋地價稅增加，加上融資成本與營運維護 (O&M) 費用，預計將對業績造成負面影響。

該公司繼續以 2024 年財測原始中點為基準，設定長期 EPS 年成長 5% 至 7% 的目標。此外，預期至 2030 年前，經氣候調整後的零售銷售額每年成長 8% 至 10%，其中大型工商客戶的貢獻為 7% 至 9%。

APS 已承諾的負載成長達 5.8 GW，其中約 4.9 GW 尚未開始供電。這些已承諾的負載中有超過 90% 處於不同的施工或規劃階段，專案涵蓋製造業、資料中心、住宅需求及其他工業客戶。該電廠 2026 年綜合資源計畫預測，到 2041 年，每年零售電力需求將增加約 42,000 GWh，較目前的需求翻倍以上。

資本支出與融資

APS 計劃在 2025 年至 2028 年間進行 103.5 億美元的資本投資，以支援發電、輸電、配電及其他基礎設施。此估計不含將已停用的 Cholla 電廠轉型為 380 MW 天然氣發電的最高約 4.4 億美元支出，以及簡報中所提近期簽署協議的增量支出。

計畫新增的資源包括 2030 年在 Saguaro 增加約 720 MW 的天然氣發電，以及 2032 年在 Desert Sun 增加約 1,280 MW。此外，APS 預計未來十年將在 Palo Verde 資本計畫中再投資約 5 億美元，並投資約 2 億美元收購先前屬於售後租回安排的近 100 MW 核能容量。

該公司 2026 至 2028 年的融資計畫包括扣除股利後的營運現金流量約 80 億美元、APS 淨發債 26 億至 29 億美元、Pinnacle West 淨發債 3 億至 3.5 億美元，以及 Pinnacle West 增資 10 億至 12 億美元。截至 2026 年 10 月，增資需求中的約 9.2 億美元已透過遠期交易完成訂價。管理層表示，其目標包括維持投資級評級、將 APS 的資本結構保持在 50% 以上的權益比重，並維持 Pinnacle West 長期營運現金流對債務比率 (FFO-to-debt ratio) 在 14% 至 16%。

監管與執行風險

APS 正在進行中的亞利桑那州費率審查案仍是重要的不確定性來源。該電力公司要求增加 6.09 億美元的淨營收，估計對客戶的初期影響為 14.69%，並提議獲准的權益報酬率 (ROE) 為 10.70%。亞利桑那州企業委員會 (ACC) 幕僚證詞則支持較低的 9.55% 至 9.80% ROE 範圍。預計將於 2026 年 12 月做出最終決定，但簡報指出監管時程仍屬暫定，可能會有變動。

Pinnacle West 的展望亦取決於能否及時回收成本、取得債務與股權資本，以及該電力公司在大規模負載成長時增加發電與輸電基礎設施的能力。其他揭露的風險包括燃料與購電成本、極端高溫與野火風險、核能營運、環保與監管要求、資安威脅、供應鏈瓶頸，以及預期的資料中心或製造業需求未如預期實現的可能性。