非新冠產品組合支撐第三季 輝瑞調升2026年展望

在第三季銷售額大致持平後，輝瑞 (Pfizer) 上調了 2026 全年營收與調整後獲利展望。非 COVID 產品及併購產品的成長，抵銷了 Paxlovid、Comirnaty、Prevnar 系列產品及其他數款藥物的銷量下滑。

這家藥廠目前預計 2026 年營收為 620 億至 640 億美元，高於先前預測的 605 億至 625 億美元。公司預測調整後稀釋每股盈餘 (EPS) 為 2.95 至 3.05 美元，高於先前預期的 2.80 至 3.00 美元。

輝瑞亦將預計的調整後研發費用從 105 億至 115 億美元上調至 108 億至 118 億美元。調整後銷售、資訊與管理費用 (SI&A) 的展望維持在 125 億至 135 億美元，而調整後所得的有效稅率預計約為 15%。

非 COVID 產品組合抵銷藥物銷售下滑

第三季營收為 166 億美元，相較於去年同期的 167 億美元，按營運基準計算為持平。非 COVID 營收按營運基準成長 7%，但該增幅被 Paxlovid、Comirnaty、Prevnar 系列產品以及輝瑞產品組合中其他產品的銷售下降完全抵銷。

調整後稀釋 EPS 為 0.87 美元，按呈報基準與去年同期持平，按營運基準則下降 2%。此下滑主要反映所得稅與研發費用增加，但部分被收購之在研研發 (in-process R&D) 費用減少所抵銷。GAAP 稀釋 EPS 下降 9% 至 0.56 美元。

調整後銷貨成本佔營收比重從 23.9% 降至 23.2%，主要歸因於較有利的銷售產品組合。然而，該效益部分被缺乏 2025 年第三季所錄得的應計權利金估計有利修正所抵銷。

調整後銷售、資訊與管理 (SI&A) 費用為 32 億美元，按營運基準成長 2%。輝瑞將此增幅主要歸因於薪酬成本上升，以及美國醫療改革法案相關費用之有利調整幅度較小，但行銷與推廣支出減少以及持續提升的生產力抵銷了部分影響。

調整後研發費用按營運基準成長 18% 至 29 億美元。公司表示，該成長主要反映在特定癌症與肥胖症候選藥物上的計畫支出，以及較高的薪酬費用。

收購產品與管道投資

透過收購獲得的產品在本季貢獻了 37% 的營運營收成長。來自 Seagen 產品的美國營收年增 39%，而 Nurtec 營收按營運基準成長 33%。輝瑞表示，其新上市與收購的產品合計錄得 32% 的營運成長。

隨著公司為即將到來的專利到期做準備，目前正對這些較新的產品及其後期產品管道進行投資。在重點臨床進展中，輝瑞報告了 Elrexfio 用於抗 CD38 治療後、雙重類別暴露的多發性骨髓瘤之正面三期試驗結果，並計畫將資料提交給全球衛生主管機關。

輝瑞亦展示了 atirmociclib 用於荷爾蒙受體陽性乳癌、tivunatamig 用於第一線非小細胞肺癌，以及 tilrekimig 用於異位性皮膚炎的二期試驗結果。公司提醒，涉及這些候選藥物的部分比較是跨獨立試驗而非頭對頭 (head-to-head) 對照研究，限制了可得出的結論。

在肥胖症領域，輝瑞表示 berobenatide 的 10 項樞紐性研究正於 2026 年推進中。VESPER-6 研究約已完成 50% 受試者招募，而 SOLIS-1 已完成全部招募。在更廣泛的產品管道中，公司列舉截至目前 2026 年的精選成就，包括啟動 16 項關鍵三期研究、取得 7 項關鍵數據公佈以及獲得 5 項關鍵監管批准，其中亦包含 2025 年底達成的特定里程碑。

資本配置與展望風險

在 2026 年前九個月，輝瑞撥款 92 億美元用於內部與外部研發，並向股東發還 73 億美元。公司未進行任何股票回購，且目前的財測預計全年皆無回購。公司表示，打算在平衡產品管道投資與降低債務的同時維持股利發放。毛槓桿率約為 2.7 倍，管理層預計在專利到期的過渡期間，槓桿率將保持在接近目前水準或略高。

更新後的展望包含預期來自近期及預估的學名藥與生物相似藥競爭所帶來的約 11 億美元營收影響。輝瑞還指出臨床、監管與商業執行、產品供需、定價與報銷政策、關稅、地緣政治動盪、匯率波動以及美國醫療保健與疫苗政策變動等可能影響其期望的不確定因素。