潘興廣場第三季費用收益成長，GAAP 業績轉為虧損

Pershing Square Inc. (NYSE: PS) 公布 2026 年第三季經常性費用收益與計費資產管理規模 (AUM) 雙雙成長，但由於績效費收入消失、薪酬費用增加以及投資收益遠低於去年同期，導致整體業績轉為 GAAP 虧損。

截至 9 月 30 日止的季度，這家另類資產管理公司錄得歸屬於 Pershing Square 的淨虧損為 1,990 萬美元，即每股虧損 0.05 美元。相較之下，2025 年第三季歸屬淨利為 1.555 億美元，即每股盈餘 0.39 美元。GAAP 總營收從 6,620 萬美元降至 5,660 萬美元；此外，該公司上年同期實現營業利潤 2,420 萬美元，本季則轉為營業虧損 2,010 萬美元。

GAAP 財務結果包含 7,050 萬美元的員工薪酬與福利支出，高於去年同期的 570 萬美元。Pershing Square 在非 GAAP 調節中，將最新一季薪酬中的 6,480 萬美元歸類為非現金或非經常性項目。GAAP 總費用從 4,190 萬美元上升至 7,670 萬美元。

績效費從 390 萬美元降至零，GAAP 管理費則從 6,230 萬美元降至 5,660 萬美元。後者包含 1,900 萬美元的收入抵減（contra-revenue），與合併交易及 HHH 服務協議相關的非現金無形資產攤銷有關。

營業外收入亦大幅下降，從 1.381 億美元降至 1,480 萬美元。最新一季包含 Howard Hughes Holdings 股票的 1,920 萬美元未實現收益（去年同期為 1.32 億美元收益），以及 PSUS 股票的 350 萬美元未實現虧損。

經常性費用收益成長

在非 GAAP 基礎上，未扣除收入抵減前的管理費成長 15% 至 7,560 萬美元。新型 PSUS 投資工具貢獻了 2,300 萬美元管理費，Pershing Square Holdings 貢獻了 4,720 萬美元。HHH 的基礎管理費為 380 萬美元，私募基金管理費總計 170 萬美元。

費用相關收益 (FRE) 成長 13% 至 6,370 萬美元，FRE 利潤率從 82.3% 擴大至 84.2%。儘管缺乏優先績效費（去年同期貢獻 270 萬美元），FRE 營收仍成長 10% 至 7,560 萬美元。

稅前可分配收益成長 8% 至 6,100 萬美元。扣除 1,150 萬美元的稅金及相關應付款項後，可分配收益從 5,650 萬美元（即每股 0.14 美元）下降 12% 至 4,950 萬美元（即每股 0.12 美元）。Pershing Square 在配合合併 IPO 進行公司轉型後，開始適用美國聯邦、州及地方企業所得稅；在 2026 年第三季之前，該公司並未負擔企業所得稅。

2026 年前九個月，費用相關收益成長 16% 至 1.674 億美元。可分配收益下降 4% 至 1.515 億美元，即每股 0.38 美元；歸屬於該公司的 GAAP 淨虧損為 2.102 億美元，即每股虧損 0.53 美元。

計費資產規模達 230 億美元

本季計費資產管理規模 (AUM) 成長 3.2% 至 230 億美元。市場上漲貢獻了 8.13 億美元，但部分被 1.12 億美元的資金流出所抵銷。永久資本 (Permanent capital) 達 225 億美元，占總計費 AUM 的 98%。

PSH 仍為計費資產的最大來源，達 133 億美元；其次為 PSUS（48 億美元）及 HHH（44 億美元）。私募基金則占 4.63 億美元。

本季總 AUM 成長 0.9% 至 328 億美元，主因市值增加 8.36 億美元及資金流入 1,800 萬美元，抵銷了 5.65 億美元的資金流出。截至 9 月 30 日止的九個月內，總 AUM 成長 6.9%，計費 AUM 在 PSUS 相關資金流入帶動下成長 11.1%。這些增長部分被市值負向變動與贖回（包含尋求參與合併 IPO 及私募配售的投資人贖回）所抵銷。

截至季末，Pershing Square 申報的現金與投資為 9.39 億美元，未償債務為 2.97 億美元，淨現金與投資額為 6.42 億美元，即每股 1.61 美元。

該公司於 10 月 20 日向截至 10 月 12 日在冊的股東發放每股 0.103 美元的股利。該公司在簡報中未提供新的定量指引。Pershing Square 表示，其長期成長主要取決於資產管理規模的複利增長，以及視時機推出永久資本工具。

該公司提醒，前瞻性聲明仍受風險與不確定性影響，可能導致實際結果與管理階層的預期產生重大差異。該公司亦指出，其非 GAAP 指標及 AUM 計算方式可能無法與其他資產管理公司申報的同名指標進行比較，且過往投資績效不代表未來結果。