Nuveen Churchill Direct Lending 第三季淨利息收入下滑，每股淨值降至 17.13 美元

Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NYSE: NCDL) 公布 2026 年第三季淨投資收益下滑，但受惠於已實現與未實現投資虧損大幅收窄，帶動淨利較上一季提升。每股淨資產價值 (NAV) 微幅降至 17.13 美元，單季每股淨投資收益為 0.38 美元，完全足以支應公司的總股利發放。

截至 9 月 30 日止的三個月，淨投資收益為 1,880 萬美元（或每股 0.38 美元），而第二季則為 2,020 萬美元（或每股 0.41 美元）。總投資收益從 4,430 萬美元降至 4,370 萬美元，其中利息收益從 4,180 萬美元降至 4,000 萬美元。

總費用為 2,490 萬美元，上一季則為 2,410 萬美元。利息與債務融資費用從 1,660 萬美元降至 1,560 萬美元，而基於淨投資收益的獎勵費用則從 64.6 萬美元增加至 280 萬美元。

營運產生的資產淨增加額從第二季的 360 萬美元（或每股 0.07 美元）升至 1,600 萬美元（或每股 0.32 美元）。NCDL 錄得 280 萬美元的已實現與未實現合計虧損，大幅低於上一季的 1,660 萬美元虧損。最新結果包含 400 萬美元的淨已實現虧損，部分被 120 萬美元的淨未實現升值所抵銷。

NAV 每股較 6 月 30 日的 17.19 美元下滑 0.06 美元，主因是 0.38 美元的淨投資收益雖足以支應本季 0.36 美元的常規股利與 0.02 美元的追加股利，但已實現與未實現虧損使 NAV 減少。以淨投資收益計算的年化股東權益報酬率 (ROE) 為 8.8%，以淨利計算則為 7.5%。

公允價值下降，但投資組合借款人數量擴大

截至季末，投資組合的公允價值為 18.6 億美元，低於 6 月 30 日的 19.2 億美元，但投資組合公司數量從 244 家增加至 258 家。平均持股部位佔公允價值的 0.4%，前十大投資組合公司佔投資組合的 12.4%（不含合資企業）。

第一受償順位債務佔公允價值的 87.1%，次級債務佔 7.6%，股權投資佔 3.1%，新合資企業佔 2.2%。若包含合資企業全數為第一受償順位債務的投資組合在內進行透視分析 (look-through)，第一受償順位風險部位為 89.1%。約 93.9% 的債務投資為浮動利率，且直接持有的債務投資中有 86% 設有財務維持契約。

債務與產息投資的加權平均收益率按成本計算從第二季的 9.3% 增至 9.7%，按公允價值計算則從 9.4% 增至 9.8%。NCDL 報告季末淨利息收益率為 415 個基點。實物支付 (PIK) 收益佔總投資收益的 6.2%，高於上一季的 5.4%。

承諾投資總額達 2.133 億美元，包括承諾給 NCDL Senior Loan Fund I 的 9,280 萬美元以及 1.178 億美元的第一受償順位債務承諾額。投資撥款總額為 1.348 億美元，出售與償還金額為 1.924 億美元，產生 5,760 萬美元的淨償還額。該公司在本季完成了 17 筆新投資和 11 筆追加投資。按面值計算，新債務與產息投資的加權平均年利率為 8.9%。

該合資企業由 NCDL 持股 87.5%、非關聯機構投資人持股 12.5%，按公允價值計算持有 1.475 億美元的投資。其投資組合完全由第一受償順位債務組成，按公允價值計算的加權平均收益率為 9.2%。NCDL 報告其對該合資企業投資的年化報酬率為 13.6%。

信用指標輕微轉弱

加權平均內部風險評級從 4.3 移至 4.4，而放款時的初始評級為 4.0。評級為 4（定義為履約正常且風險穩定）的投資佔投資組合公允價值的比例從 73.7% 降至 70.0%，而評級為 5 的投資則從 9.7% 增至 12.4%。

有九家投資組合公司處於停息狀態，按公允價值計算佔投資組合的 1.5%，按成本計算佔 2.6%。本季有一家公司被列入停息狀態，一家被移除。簡報中還指出與 Spartech、Covercraft 以及其他觀察名單或管理通知借款人相關的未實現虧損。

槓桿率下滑；第四季股利維持不變

總債務從 6 月 30 日的 10.9 億美元降至 10.4 億美元。債務權益比從 1.29 倍降至 1.23 倍，而淨債務權益比從 1.23 倍降至 1.17 倍。NCDL 在季末擁有 2.551 億美元的流動資金，其中包括 3,910 萬美元的現金及現金等價物，以及 2.16 億美元的可用循環信貸額度。公司表示近期沒有到期的債務。

本季期間，NCDL 贖回了本金總額為 2.979 億美元的 CLO-III，並增發了 1 億美元由母公司 TIAA 購買的 2030 年到期票據。截至 9 月 30 日，無擔保票據佔未償還債務的 38%。

董事會宣告發放第四季每股 0.38 美元的股利，包含 0.36 美元的常規股利與 0.02 美元的追加股利。股利預計於 2027 年 1 月 28 日發放給 2026 年 12 月 31 日登記在冊的股東。在 5,000 萬美元的股票回購計畫下，截至 10 月 30 日，NCDL 已以 300 萬美元回購了 278,294 股。

公司指出，金融與借貸市場、利率、關稅與貿易政策、地緣政治狀況以及更廣泛的經濟趨勢變化，均為可能影響未來業績及其投資組合公司表現的因素。