New Mountain Finance 第三季 NAV 下跌 2% 調整後 NII 涵蓋股利

New Mountain Finance Corporation (NASDAQ: NMFC) 公布 2026 年第三季調整後每股淨投資收益為 0.26 美元，足以覆蓋其 0.25 美元的季度股利，而信用相關與市場估值變動則使淨資產價值減少 2.0%。這家商業發展公司亦宣布發放第四季每股 0.25 美元的股利，並表示計劃在 2027 年將調降後的績效報酬費率永久化。

截至 9 月 30 日止的季度，調整後淨投資收益為 2,410 萬美元，或加權平均每股 0.26 美元，按每股計算與第二季持平，但低於去年同期的 0.32 美元。GAAP 淨投資收益為 2,360 萬美元，或每股 0.25 美元。調整後結果包含自願放棄的 140 萬美元績效報酬費，使有效績效報酬費率降至 15%。

第四季股利將於 12 月 31 日發放給截至 12 月 17 日登記在冊的股東。NMFC 的投資顧問已承諾在 2026 年底前維持 15% 的績效報酬費率以支持股利。在股利保護計畫到期後，該公司計劃將費率永久設定為 15%，門檻報酬率維持相同的 8%。

總投資收益從前一季的 6,140 萬美元和去年同期的 8,040 萬美元降至 6,030 萬美元。利息收入為 4,390 萬美元，股利收入為 1,460 萬美元，其他收入為 180 萬美元。總淨費用為 3,620 萬美元，而第二季為 3,670 萬美元。

經常性來源佔投資收益的 98%。現金收入佔總額的 75%，而實物支付（PIK）利息與股利收入佔 20%，其中 5% 是透過合約修訂或重組所產生。該公司已將降低 PIK 收入至 12% 以下列為戰略目標。

投資組合估值調整拖累淨值下降

每股 NAV 從 6 月 30 日的 10.89 美元降至 9 月 30 日的 10.67 美元。在 0.22 美元的降幅中，0.12 美元來自市場波動，0.10 美元來自特定信用變動。Resource Label Group 造成每股減少 0.07 美元，而 insightsoftware 和 Deca Dental 各使 NAV 減少 0.02 美元。symplr 的正面估值上調則使每股增加了 0.02 美元。

該季度包含 1,940 萬美元的投資淨未實現折價與 50 萬美元的淨已實現損失。NMFC 錄得營運產生的淨資產調整後增加額為 400 萬美元。

投資組合的公允價值從 6 月底的 23.0 億美元降至 22.7 億美元。新發行投資總額為 1,030 萬美元，而償還額為 3,580 萬美元，出售額為 810 萬美元，扣除償還與出售後淨流出 3,370 萬美元。按成本計算的投資組合到期殖利率為 12.0%，高於 6 月 30 日的 11.1%，而按成本計算的當前殖利率為 11.7%。

投資組合中約有 80% 為優先資產，包括第一受償順位貸款、優先貸款計畫及淨出租資產。僅第一受償順位投資即佔公允價值的 63%。若排除優先貸款計畫與淨出租投資組合，前十大投資組合公司佔合併投資的 24.8%，高於管理層低於 20% 的目標。

信用品質與資本狀況

截至季度末，約 86.1% 的投資組合公允價值獲評為「綠色」風險等級，低於 6 月的 87.6%。「黃色」等級資產從 10.2% 升至 11.7%，而「橙色」與「紅色」資產分別佔 2.1% 與 0.1%。約 3,600 萬美元的負向風險等級轉移被約 100 萬美元的正向轉移部分抵銷。

非應計投資佔投資組合公允價值的 1.8%，按成本計算佔 2.9%。NMFC 表示，自 2011 年首次公開發行（IPO）以來，累計投資約 106 億美元，已產生約 1.01 億美元的淨已實現損失，相當於 6 個基點的年化已實現總淨損失率。

根據最新獲得的財務資訊，投資組合公司的加權平均淨槓桿倍數為 6.2 倍，加權平均利息保障倍數為 2.1 倍。投資組合公司的加權平均 EBITDA 為 2.14 億美元。

預估法定負債權益比從 6 月的 1.11 倍升至 1.15 倍，仍處於管理層 1.00 至 1.25 倍的目標範圍內。截至 10 月 2 日，NMFC 報告資產覆蓋率為 184%，流動性為 8.02 億美元，相比之下未撥付承諾額為 1.45 億美元。在 10 月籌集 1.5 億美元優先無擔保票據後，無擔保借款佔未償還債務的 82%，浮動利率負債佔 76%。

管理層的優先事項包括維持或增加優先資產、分散大型部位風險、使浮動利率負債更符合資產組合、降低 PIK 收入，以及將約 1.3 億美元的無收益股權部位轉化為可產生收益的資產。投資組合對利率變動仍維持正向曝險：根據季度末的資產與負債組合，NMFC 估計利率下降 100 個基點將使扣除利息費用後的利息與股利淨收入減少 5.8%，而同等幅度的上升將使其增加 5.8%。

NMFC 提醒，其展望受地緣政治衝突、基準利率變動、市場波動、關稅、貿易壁壘及貿易政策轉變等因素影響。該公司還指出，投資組合公司的資訊可能來自未經獨立核實的第三方來源。