Liberty Global 維持 Ziggo 分拆進度，目標 VMO2 節省 8 億英鎊

Liberty Global (NASDAQ: LBTYA) 表示，其擬議中的 Ziggo Group 分拆計畫仍按時程推進，預計於 2027 年第二季完成。同時，VodafoneZiggo 自 2024 年以來首次恢復營收成長，並創下自 2019 年以來最強勁的寬頻表現。該公司亦對 Virgin Media O2 展開大規模重組，目標是到 2029 年實現每年 8 億英鎊的運算年化成本節省（annual run-rate cost savings），同時更著重於現金產生與降低槓桿。

上述最新動態是 Liberty Global 2026 年第三季簡報的重點，公司維持了電信業務與集團企業營運的全年財測。儘管如此，該公司將年底集團現金目標調整為 18 億美元，並表示正在檢視 VMO2 計劃於 2026 年進行的股東分紅，預計將在 2027 年第一季公布全年財報時提供最新消息。

Ziggo Group 準備分拆

Liberty Global 表示，已為結合荷蘭 VodafoneZiggo 與比利時 Telenet 的 Ziggo Group 任命主辦銀行顧問及完整的管理團隊。預計將於 12 月向美國與荷蘭監管機構提交初步的機密公開說明書。

該公司繼續以 Ziggo Group 在 2028 年達成約 4.5 倍的槓桿率與 5 億歐元的調整後自由現金流為目標。這些預估值取決於未來的營運表現、綜效、資產處分收益及其他假設。

Liberty Global 表示，預期綜效大幅高於最初設定的 10 億歐元淨現值目標。該公司亦預計 Ziggo Group 的資產負債表中將認列超過 7 億美元的稅務資產。去槓桿進程預期將獲得 VodafoneZiggo 電信鐵塔出售案的 6.69 億歐元收益以及 Wyre 的 24 億歐元融資支持。鐵塔交易預定於第四季完成。

在價格指數化調整、ESPN 附加費以及客戶成長的支撐下，VodafoneZiggo 的季度營收恢復成長。然而，由於銷售毛利率下降與商業投資增加抵銷了營收改善，調整後 EBITDA 有所下滑；同時，調整後 EBITDA 減去不動產及設備添置額（P&E additions）則受到持續投入網路韌性與服務可靠性支出的影響。

這家荷蘭業務新增了 1.2 萬名寬頻客戶，創下自 2019 年第二季以來的最佳表現，並新增 3.1 萬名後付費行動用戶。固網每戶平均收益 (ARPU) 從去年同期的 57.3 歐元升至 57.7 歐元，而後付費行動 ARPU 則從 18.2 歐元降至 17.7 歐元。Ziggo 還拓展至 DELTA Fiber 的網路，覆蓋戶數新增超過 68 萬戶，使其總可服務範圍突破 800 萬戶。

VodafoneZiggo 推出了採用 DOCSIS 4.0 技術的 8 Gbps 服務，Liberty Global 表示該技術可在無需大規模開挖道路的情況下，支援未來在更廣泛覆蓋範圍內部署 4 Gbps 與 8 Gbps 服務。該公司估計，這項升級的成本僅約為建設光纖的十分之一，讓公司能繼續利用現有的有線電視網路。

在比利時，寬頻用戶數連續第六個季度保持淨增長，後付費行動用戶新增數則創下自 2023 年第一季以來最強勁表現。由於 Wyre 網路營收、手機銷售及足球節目營收增加抵銷了其他壓力，Telenet 的營收維持穩定。調整後 EBITDA 因訂閱營收減少以及新 DAZN 協議帶來的較高節目授權費而有所下降，而調整後 EBITDA 減去 P&E 添置額則受惠於資本支出時間差與 5G 投資減少。

VMO2 以降低成本與資本支出強度為目標

Virgin Media O2 的新戰略計畫目標為 2027 年實現約 4 億英鎊的運算年化成本節省、2028 年達到 6 億英鎊、2029 年達到 8 億英鎊。該計畫預計帶來約 2.5 億英鎊的一次性成本，並包含計劃降低 30% 的員工成本（約合 3 億英鎊），以及高層領導變動與更廣泛地應用人工智慧與數位工具。

VMO2 還計劃停止在其自身網路內進行進一步的光纖升級，並將資金轉向具有更明確預期回報的項目。該電信業者將優先考慮成本較低的混合光纖同軸 (HFC) 升級方案，旨在到 2027 年在其約 70% 的覆蓋範圍內提供 2 Gbps 的網速。公司將繼續投資其行動網路，包括獨立組網 5G (Standalone 5G) 以及與 Vodafone 的網路共享協議。

第三季 VMO2 營收為 32.6 億美元，總服務營收為 27.4 億美元。在重基數（rebased）基礎上，總營收下滑 3.9%，服務營收下降 2.6%。調整後 EBITDA 下降 5.7% 至 13.4 億美元，而調整後 EBITDA 減去 P&E 添置額則減少 8.7% 至 5.65 億美元。

英國消費端寬頻客戶流失數從去年同期的 4.5 萬戶收窄至 2.7 萬戶，後付費行動用戶流失數則從 3 萬戶改善至 2.2 萬戶。競爭與促銷壓力繼續施壓固網 ARPU，使其從 48.2 英鎊降至 45.8 英鎊，而後付費行動 ARPU 則從 17.8 英鎊增至 18.1 英鎊。VMO2 的全光纖覆蓋範圍（包含透過 nexfibre 提供服務的用戶）達到 940 萬戶，其室外 5G+ 人口覆蓋率升至 86%。

Liberty Global 表示，仍致力於推進 VMO2 擬議的 Netomnia 交易，但不同意英國競爭暨市場管理局 (CMA) 的初步調查結果。交易的完成仍取決於主管機關的審查。

現金目標調整但維持財測

針對 2026 年，VMO2 繼續預計總服務營收與調整後 EBITDA 將較經過 Daisy 交易調整後的 2025 年水準下降 3% 至 5%。P&E 添置額預計為 20 億至 22 億英鎊，調整後自由現金流約為 2 億英鎊。Liberty Global 正在審查計劃向 VMO2 股東發放的約 2 億英鎊分紅，並預計在 2027 年年初提供最新進展。

VodafoneZiggo 繼續預測營收將介於持平至低個位數下滑，調整後 EBITDA 將下降中至高個位數，P&E 添置額相當於營收的 23% 至 25%，調整後自由現金流約為 1 億歐元。預計不會進行股東分紅。

Telenet 預計營收成長穩定，扣除租賃後的調整後 EBITDA 將出現低個位數成長，P&E 添置額約佔營收的 20%，且調整後自由現金流將回升至正數約 2000 萬歐元。Liberty Global 集團企業營運部分則繼續預估調整後 EBITDA 虧損約 5000 萬美元。

截至第三季末，Liberty Global 擁有 20.5 億美元的企業現金，以及預估公允價值為 29.2 億美元的 Liberty Growth 投資。該公司在本季度完成了 1 億美元的股票買回，並預期第四季將再進行 1 億美元。管理層表示，不打算將 Liberty Global 的現有現金投入其電信資產。

該公司的計畫仍面臨執行與監管風險，包括 Ziggo Group 分拆的核准與稅務處理、預期成本節省與綜效的實現、資產出售的完成、Netomnia 審查的結果，以及歐洲寬頻與行動市場持續的競爭壓力。