Hagerty上調2026年獲利展望 經調整EBITDA大增43%

由於保單與保費成長抵銷了與 Markel 新簽訂代承保安排 (fronting arrangement) 的會計影響，Hagerty (HGTY) 在今年前九個月經調整後 EBITDA 成長 43% 後，上調了 2026 年獲利展望。該公司目前預計全年經調整後 EBITDA 為 3.05 億美元至 3.15 億美元，高於先前預測的 2.70 億美元至 2.80 億美元。

Hagerty 同時將 2026 年淨利預測從 1,800 萬美元至 3,000 萬美元，上調至 4,800 萬美元至 6,000 萬美元。該預測包含約 1.99 億美元的稅前過渡成本，這與 2026 年 1 月 1 日 Markel 安排生效前所簽發保單的遞延分保佣金相關。

截至 9 月 30 日止的九個月，經調整後 EBITDA 從去年同期的 1.8 億美元增至 2.57 億美元。GAAP 淨利從 1.21 億美元降至 3,200 萬美元，反映了與 Markel 安排相關的 1.89 億美元過渡成本。這些成本已從第一季的 8,900 萬美元降至第二季的 6,400 萬美元及第三季的 3,600 萬美元，隨著剩餘的 2025 年保單到期，Hagerty 預計第四季約為 1,000 萬美元。

第三季經調整後 EBITDA 從 5,900 萬美元增至 9,700 萬美元，而淨利則從 4,600 萬美元降至 3,600 萬美元。該季度包含了 3,600 萬美元與代承保相關的稅前過渡成本。

保費與保單成長

2026 年前九個月，簽單保費成長 18% 至 11.0 億美元。Hagerty 在此期間新增創紀錄的 40.2 萬名新會員，推動有效保單數量年增 18% 至 190 萬份。續保率為 88.2%。

在 Markel 代承保安排下 Hagerty Re 的成額分保比例提升至 100% 後，已賺保費大增 42% 至 7.57 億美元。在新架構下，Hagerty Re 賺取所有保費並承擔所有風險，而 Markel 則負責簽發保單並提供行政支援，換取約 2% 的代承保費用。

此轉變使 Hagerty 獲得更大的核保與理賠權限，但也大幅改變了其營收與費用的呈現方式。由於內部公司間的佣金收入及相關的分保佣金費用在合併報表中被抵銷，前九個月的佣金及手續費收入下降 84%。

因此，儘管簽單保費與已賺保費有所成長，總營收仍下降 7% 至 10.2 億美元。第三季營收下降 9% 至 3.54 億美元。Hagerty 表示，列報營收下降反映的是 Markel 過渡期間的會計影響，而非保費規模的減少。

Hagerty Re 前九個月的損失率為 37.8%，綜合成本率為 85.2%。損失與理賠費用包含了 3,200 萬美元的有利估計變動：包括第三季記錄的估計當年損失減少 2,600 萬美元，以及第一季記錄的與 2025 保險事故年相關的 600 萬美元減少。

交易市場與會員業務

受惠於拍賣銷售額增加以及 Broad Arrow Capital 授信額度擴大帶動融資收入成長，交易市場營收成長 8% 至 9,700 萬美元。會員及其他營收成長 4% 至 6,500 萬美元，其中 Hagerty Drivers Club 會員營收成長 10%。

淨投資收益成長 29% 至 3,400 萬美元，而前九個月的淨投資利益共計 600 萬美元。

更新後的 2026 年展望

Hagerty 預計 2026 年簽單保費為 13.85 億美元至 13.97 億美元，代表較 2025 年成長 16% 至 17%。該預測區間與先前展望一致。

該公司目前預測營收為 13.4 億美元至 13.54 億美元，高於先前預測的 13.25 億美元至 13.4 億美元。由於與代承保安排相關的會計處理，營收仍將比 2025 年低 7% 至 8%。

Hagerty 的營運重點包括擴大與 State Farm 的合作推廣、改善代理商與企業間 (B2B) 分銷的技術、投資理賠處理以及導入 Duck Creek 平台。公司的目標是到 2030 年有效保單達到 300 萬份。

此過渡也增加了 Hagerty 面臨的核保波動風險，因為 Hagerty Re 現在承擔了 Markel 安排下簽發保單的 100% 風險。公司指出的主要不確定因素包括巨災損失、理賠頻率與嚴重程度、新產品定價、再保險對手方風險、監管義務以及技術中斷。執行風險還包括與 State Farm 的合作推廣、Broad Arrow 的拍賣與融資策略，以及收購 Bennetts Motorcycling Services 的整合與預期效益。