Energy Transfer 第三季 EBITDA 成長 31%，調升 2026 年展望

Energy Transfer LP (ET) 公佈 2026 年第三季調整後 EBITDA 成長 31%，並調升全年展望，主要得益於運輸量、收集量和天然氣液 (NGL) 運量增加。該合夥企業亦推進與二疊紀盆地 (Permian Basin) 產能、發電及資料中心需求相關的廣泛擴建計畫。

該季調整後 EBITDA 達 50.3 億美元，而歸屬於 Energy Transfer 合夥人的可分配現金流則年增 33% 至 25.2 億美元。GAAP 淨利為 18.1 億美元。2026 年前九個月，調整後 EBITDA 總計為 150.3 億美元，淨利為 63.2 億美元。

Energy Transfer 目前預估 2026 年調整後 EBITDA 為 197 億至 199 億美元，中位數較先前預測高出 8.5 億美元。該合夥企業預計 2026 年成長性資本支出約為 54 億至 56 億美元。前九個月不含 Sunoco 和 USA Compression 的成長性資本支出為 39 億美元，同基準下的維護性支出為 7.66 億美元。

該公司宣布連續第 20 個季度調升配息，將每單位配息金額定為 0.3425 美元，較 2025 年第三季水準高出 3% 以上。

運量增加與新產能

多項主要業務的營運量均有所成長。與去年同期相比，州內天然氣運輸量成長 14%，中游收集量增加 6%，NGL 出口量成長 9%，NGL 運輸量攀升 6%，NGL 分餾量則增加 5%。

Hugh Brinson 管線第一期已於 9 月 1 日提前投入全量營運。這條長約 400 英里的系統目前每日輸送能力約 15 億立方英尺，連結 Waha 及 Midland 盆地地區與 Energy Transfer 位於達拉斯-沃斯堡 (Dallas-Fort Worth) 以南的管網。第二期計畫將增加下游加壓設施，將輸量提升至每日 23 億立方英尺 (Bcf/d) 以上，預計於 2027 年第一季投入營運。Energy Transfer 表示，這項耗資約 27 億美元的計畫目前預計可在預算內完成。

10 月，該合夥企業將位於 Midland 盆地、日處理量 2.75 億立方英尺 (MMcf/d) 的 Mustang Draw II 處理廠投入營運。第三季期間，亦完成 Rover 管線的加壓與計量擴建設施，以支援與 Marcellus 生產商簽署的每日 25 萬 MMBtu、為期 15 年的運輸合約。

Energy Transfer 表示，其獲利結構中約有 90% 為收費制 (fee-based)。大宗商品部位估計占 5% 至 10%，價差利潤通常占 0% 至 5%。受益於上半年大宗商品價格波動帶來的業務優異表現，該合夥企業預計 2026 年價差利潤將略高於 5%。

天然氣需求與二疊紀擴建

自 2025 年初以來，Energy Transfer 已與需求端客戶（包括資料中心、超大規模業者及發電廠）簽署每日超過 950 萬 MMBtu 的天然氣合約。最近的合約承諾包含與 Crusoe 位於 Abilene 的設施相關的每日 25 萬 MMBtu 合約、為密蘇里州兩座發電廠提供每日約 15 萬 MMBtu 的確定服務 (firm service)，以及為奧克拉荷馬州五座發電廠提供連接服務，總需求量每日約 40 萬 MMBtu。

該合夥企業亦概述了擬建的 South Mississippi 管線計畫，預計運量約為每日 12 億立方英尺 (Bcf/d)，總資本支出為 16 億美元。Energy Transfer 可能持有該計畫 51% 的股權並負責營運，目標於 2030 年投入營運。目前正在進行具約束力的公開營運期 (binding open season)，最終運量與管線規模將取決於客戶的進一步承諾。

10 月，Energy Transfer 同意以約 26.3 億美元的現金及 ET 普通單位收購 Vaquero Midstream。Vaquero 位於 Delaware 盆地的資產包括長約 300 英里的天然氣收集管線，以及日處理能力約 6.75 億立方英尺 (MMcf/d) 的 Caymus 處理廠。該廠區可額外擴建兩條處理列車，潛在產能可提升至每日約 12 億立方英尺 (Bcf/d)。

管理層預計該筆收購將立即增加每普通單位的可分配現金流。此交易約為預估 2027 年調整後 EBITDA 的 8.5 倍；隨著現有處理產能進一步提升利用率，估值倍數預計將降至 7 倍以下。Vaquero 的資產擁有約 10 萬英畝的專屬服務面積，以及平均剩餘期限約 10 年的合約支持。

NGL 基礎設施投資

Energy Transfer 將其 Nederland 擴建計畫的預計乙烷出口能力從每日 24 萬桶提升至每日約 30 萬桶。該計畫還包含每日 5.5 萬桶的額外液化石油氣 (LPG) 出口能力、一條全新的 30 英吋管線、Mont Belvieu 與 Nederland 之間的系統最佳化，以及新增兩座碼頭。

這項耗資約 15 億美元的擴建計畫預計自 2028 年起分階段投入營運，碼頭預計於 2029 年年中完工。所有規劃的乙烷出口能力均已透過延伸至 2040 年代的長期合約完成簽約承諾。一旦目前計畫完工，Nederland 的 NGL 總出口能力預估將達每日約 130 萬桶。

該合夥企業還計畫在 Mont Belvieu 建造每日 20 萬桶產能的分餾廠 Frac X，預計 2029 年上半年啟用。結合預計於 2026 年底投入營運、每日 16.5 萬桶的 Frac IX，該計畫將使 Mont Belvieu 的總分餾能力增至每日約 160 萬桶。

Energy Transfer 的展望仍取決於專案執行力、法規批准、客戶承諾以及收購項目的順利整合。該合夥企業亦提醒，預期效益可能無法完全實現，且大宗商品價格變動、融資需求及其他不可控因素，均可能導致實際結果與當前預期有所出入。