Great Elm Capital 第三季收益與淨值隨債務減少而下滑

Great Elm Capital Corp. (NASDAQ: GECC) 公布 2026 年第三季投資收益下降且淨資產價值下滑，主要受到投資虧損（包括其 CLO Formation 合資企業估值下修）拖累。這家商業發展公司（BDC）同時持續減少債務，並宣布第四季每股配息 0.25 美元。

總投資收益由第二季的 1,090 萬美元下滑 20% 至 870 萬美元。Great Elm 將大部分降幅歸因於前一季收到來自保險相關優先股的 200 萬美元股利。第三季利息收入為 550 萬美元，而股利與其他收入合計為 310 萬美元。

淨投資收益自前一季的 450 萬美元（或每股 0.32 美元）降至 240 萬美元（或每股 0.17 美元）。除了收入下降外，該結果也反映了第二季在豁免 90 萬美元獎勵費後，恢復提列獎勵費應計項目。淨營運費用自 630 萬美元增加至 650 萬美元。

由於已實現及未實現投資淨虧損達到每股 0.48 美元，Great Elm 錄得每股盈餘為負 0.30 美元，相較之下第二季為正 0.46 美元。

投資虧損致淨資產價值下滑

截至 9 月 30 日，淨資產由 6 月 30 日的 1.104 億美元（或每股 7.95 美元）降至 1.027 億美元（或每股 7.40 美元）。此下降主要反映了已實現與未實現投資虧損，其中包括 CLO Formation 合資公司投資公允價值減少 330 萬美元。

該公司季末投資組合規模為 2.454 億美元。若扣除非應計部位，企業信用債佔投資組合的 58%，特種金融債務佔 13%，CLO 及收益型權益投資則佔 18%。債務投資的加權平均當期殖利率為 11.4%，此數字未包含 9 筆總公允價值為 140 萬美元的非應計投資。

Great Elm 在該季部署了 2,010 萬美元於 10 項投資中（不含實物支付利息）。其中包括總計約 890 萬美元的三筆私募交易。該公司表示，其投資組合策略主要專注於第一受償順位擔保投資，並退出較高風險部位，以改善信貸品質與獲利的持久性。

其 CLO 曝險包括投資於 CLO 合資公司的 5,320 萬美元，以及直接投資於 CLO 權益部位的 620 萬美元。該合資公司擁有三個 CLO 的多數股權，曝險涵蓋約 11 億美元的第一受償順位貸款。截至第三季，Great Elm 已從該合資公司獲得約 2,480 萬美元的分紅，儘管季末估值下滑對淨資產價值的減少產生了重大影響。

減少債務與資本回報

總未償還債務自第二季末的 1.664 億美元及 2025 年底的 1.944 億美元降至 1.549 億美元。在第三季期間，Great Elm 贖回了 650 萬美元於 2029 年 4 月到期的 8.50% 優先票據，部分償還了其所稱最高成本且最近到期的債務。該公司表示，在 2029 年之前無任何債務到期。

負債權益比保持在 1.51 倍，而資產覆蓋率為 166.3%。Great Elm 報告截至 9 月 30 日擁有 560 萬美元現金及 4,400 萬美元的可調度循環信貸，總流動資金約為 5,000 萬美元。

從 1 月 1 日至 10 月 30 日，該公司以平均每股 4.96 美元的價格回購了 349,653 股普通股，總額為 170 萬美元。其中，7 月 1 日至 10 月 30 日期間以約 120 萬美元回購了 241,235 股。在董事會授權的 1,000 萬美元回購計畫下，仍有約 830 萬美元額度可用。

董事會宣布第四季每股發放 0.25 美元現金配息，將於 12 月 31 日支付給 12 月 15 日在冊的股東。此宣告配息額相較於第三季每股 0.17 美元的淨投資收益。Great Elm 表示，以季末淨資產價值計算，該配息相當於 13.5% 的年化殖利率；以 10 月 30 日收盤價計算，則為 20.2%。

Great Elm 將信貸品質、利率變動和槓桿列為主要風險。其債務投資低於投資級別或會被評為此等級，使投資組合面臨潛在違約、流動性不足與估值不確定性。該公司還投資於陷入財務或營運困難的企業，重組或清算可能導致部分或全部投資虧損。簡報中提及的其他不確定因素包括信貸市場狀況、通膨、融資可得性以及投資組合與投資經理人的表現。