新月能源第三季自由現金流達 3.67 億美元

Crescent Energy (NYSE: CRGY) 在 2026 年第三季產生了 3.667 億美元的槓桿自由現金流，主要得益於產量增加及每單位成本下降，推升 Non-GAAP 盈餘較去年同期大幅成長。這家石油與天然氣生產商同時將其二疊紀盆地 (Permian) 的年度綜效目標提升至 3 億美元以上，凸顯出該公司預計將營運改善效益延續至其即將完成收購的 Devon Energy 鷹福特 (Eagle Ford) 資產中。

截至 9 月 30 日止的季度，Crescent 報告的平均每日桶油相當 (boe/d) 產量為 328,000 桶，高於去年同期的 253,000 boe/d，但低於第二季的 335,000 boe/d。原油每日產量從去年同期的 103,000 桶增至 134,000 桶。液態碳氫化合物占總產量的 63%，其中原油占 41%。

調整後 EBITDAX 從去年同期的 4.865 億美元升至 7.858 億美元。在扣除 3.261 億美元的開發支出後，槓桿自由現金流從 2.045 億美元增至 3.667 億美元。這兩項指標均為 Non-GAAP（非公認會計原則）財務指標。

依 GAAP 計算，Crescent 錄得淨虧損 59.1 萬美元，相比去年同期為淨虧損 1,030 萬美元。最新季度包含 2.45 億美元的衍生性商品非現金損失、4,010 萬美元的交易及非經常性費用，以及收購之衍生性商品合約交割產生的 3,370 萬美元。

成本降低推升現金產生能力

Crescent 在衍生性商品交割前的平均實現價格為每 boe 44.38 美元，高於去年同期的 35.87 美元。衍生性商品交割後的實現價格為每 boe 39.84 美元，而 2025 年第三季為 36.81 美元。

營業費用從每 boe 16.65 美元下降至 14.41 美元，而排除生產稅與其他稅金後的調整後營業費用則從 12.83 美元降至每 boe 11.35 美元。一般及管理費用 (G&A) 從 7,430 萬美元降至 6,530 萬美元，但調整後經常性現金 G&A 從 3,080 萬美元增至 3,980 萬美元。

該公司表示，結構性的鑽井與完井成本降低正在拉低開發損益平衡點，並擴大其具經濟效益的儲量庫存。自 2023 年以來，鷹福特 (Eagle Ford) 的油井成本已下降超過 25%；二疊紀 (Permian) 的油井成本比前任營運商低 20% 至 25%；烏因塔 (Uinta) 的油井成本則年減約 20%。Crescent 估計，目前擁有一批在原油損益平衡點低於每桶 50 美元下約可維持 6 年營運水平的鑽井庫存，且在低於 60 美元下約可維持 10 年。

二疊紀綜效超越先前目標

Crescent 將其二疊紀的年度綜效目標上修至超過 3 億美元，原先目標為 9,000 萬至 1 億美元。公司表示，截至第三季已實現約 2.95 億美元的年化綜效，相當於預估五年折現率 10% 之現值 (PV-10) 約 11.4 億美元。

已實現的節省成本包括：鑽井與完井改進每年約 9,500 萬美元、油礦租賃營運成本降低 6,000 萬美元、銷售舉措 4,000 萬美元，以及公司整體效率提升 1 億美元。Crescent 將這些成效歸功於更長的水平井段、現場效率提升、服務重新招標、人工採油優化、合約重新談判及管理費用降低。

本季二疊紀的平均產量為 117,000 boe/d，其中原油占 42%。資本支出總計 7,300 萬美元。Crescent 表示，更低的井成本與更高效率的現場營運改善了整體區域的開發經濟效益。

鷹福特仍是 Crescent 最大的營運區域，扣除特許權使用費後的產量為 166,000 boe/d，資本支出為 2.22 億美元。公司強調修井作業與人工採油優化是推動基礎產能表現的主因。烏因塔 (Uinta) 的產量為 29,000 boe/d，其中原油占 56%，資本支出為 3,500 萬美元。

收購 Devon 資產擴大鷹福特版圖

Crescent 即將完成的 Devon Energy 鷹福特資產收購案預計將增加約 68,000 boe/d 的產量（其中原油占 55% 至 60%），以及超過 600 個相當於萬呎水平井的淨鑽井位置。公司已確認該交易每年約可帶來 1.4 億美元的潛在綜效。

根據簡報，在形式上 (pro forma)，Crescent 預計擴大後的鷹福特業務產量約為 234,000 boe/d，並擁有超過 1,800 個總鑽井位置。公司總產量將達到約 400,000 boe/d，而特許權使用費業務預計將產生約 2.5 億美元的年化預估 EBITDA。

Crescent 預計當 Devon 交易完成時將擁有約 10 億美元的流動性。管理層的目標是在自由現金流及擴大對沖覆蓋範圍的支撐下，於 2027 年底將形式淨槓桿率降至約 1.5 倍，並於 2028 年底降至約 1.0 倍。截至 9 月 30 日，Crescent 的淨負債為 47.1 億美元，流動性約 20 億美元，總合併淨槓桿率為 1.5 倍。

公司維持每股 0.12 美元的固定季度股利，尚待董事會批准。

Crescent 表示已完成預定的 2027 年新增原油對沖，並已開始增加 2028 年的保護對沖。該對沖計畫旨在提高現金流能見度並支援降低債務，但實際結果仍受大宗商品價格、營運表現及交易執行情況影響。

公司指出的主要不確定性包括完成並整合 Devon 交易的能力、實現預期綜效、降低槓桿率，以及管理監管、利率與地緣政治風險的能力。Crescent 同時警告，收購可能無法帶來預期的財務效益，並可能導致股權稀釋。