手續費收益與資產承作量創新高 阿波羅第三季仍出現虧損

Apollo Global Management 公布第三季 GAAP 淨虧損，原因是利率上升導致其退休服務業務出現未實現投資虧損；與此同時，其基礎手續費收益、管理資產規模 (AUM) 及資產發起活動均創下歷史新高。

這家另類資產管理公司公布，截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，普通股股東應佔淨虧損為 10.6 億美元，即每股虧損 1.78 美元。相較之下，去年同期的淨利為 17.1 億美元，即每股稀釋盈餘 2.78 美元。Apollo 表示，最近一季的虧損主要源於特定退休服務投資項目的未實現按市值計價虧損。

調整後淨利（Apollo 的主要非 GAAP 獲利指標）為 12.9 億美元，即每股 2.07 美元，而去年同期為 13.6 億美元，即每股 2.17 美元。扣除與 Athene 年度精算假設檢討相關的顯著項目後，調整後淨利為 13.4 億美元，即每股 2.15 美元。

總營收從去年同期的 98.2 億美元降至 47.4 億美元，反映出退休服務業務高達 34.2 億美元的投資相關虧損，以及資產管理業務 1.88 億美元的投資虧損。退休服務業務的淨投資收益則從 50.1 億美元增加至 57.0 億美元。

手續費收益與資產規模創歷史新高

手續費相關收益年增 23%，達到創紀錄的 8.02 億美元，即每股 1.28 美元。手續費相關營收成長 20% 至 13.7 億美元，同時手續費相關收益率 (FRE margin) 擴大 160 個基點至 58.4%。

管理費成長 18% 至 10.2 億美元。Apollo 將此成長歸因於 Athora 收購 Pension Insurance Corporation 後的業務成長、第三方機構資金籌集以及 Athene 持續的有機成長。資本解決方案手續費及其他營收在約 115 筆交易推動下大幅成長 37%，達到創紀錄的 2.90 億美元，其中信貸業務占活動約 60%，其餘為股權業務。

Apollo 在本季結束時的管理資產規模達到 1.07 兆美元，較去年同期成長 18%。產生手續費的 AUM 成長 28% 至 8,800 億美元。永續資本占總 AUM 的 60%，占產生手續費 AUM 的 70%。

本季總流入資金達 530 億美元，過去 12 個月累計達 2,700 億美元。在機構信貸策略、旗艦私募股權基金籌集、Athora 與全球財富管理業務的支持下，資產管理業務貢獻了 350 億美元的季度流入資金。退休服務業務則在零售銷售和融資協議發行的帶動下產生了 190 億美元。

資產發起額達到創紀錄的 1,140 億美元季度新高，使得過去 12 個月總額達到 3,560 億美元。本季總資本投放額為 1,170 億美元，過去 12 個月累計達 4,440 億美元。

退休業務收益反映資金成本上升

列報的利差相關收益年減 3% 至 8.44 億美元，即每股 1.35 美元。扣除顯著項目後，在淨有機成長與更高的另類淨投資收益支持下，利差相關收益成長 7%，達到創紀錄的 9.09 億美元。

Athene 的另類投資組合在本季實現了 10% 的報酬率。Apollo 表示，若採用管理層長期預期的 11% 年均回報率計算，將會產生額外 5,400 萬美元的另類投資收益，同時提醒該預期回報率未必能實現。

由於資金成本上升，列報的淨利差從去年同期的 1.24% 縮窄至 1.06%。扣除顯著項目後，淨利差為 1.14%，年減 7 個基點，與第二季持平。平均淨投資資產成長 13% 至 3,182.9 億美元。

Athene 本季錄得 187.5 億美元的總有機資金流入及 54.3 億美元的淨流入。零售資金流入為 103.6 億美元，而融資協議貢獻了 62.4 億美元。Apollo 將該季度描述為 Athene 零售業務量歷史第三大的季度，其中包括創紀錄的登記指數型年金銷售額。

Apollo 表示，Athene 價值 2,400 億美元的可供出售固定收益投資組合中，有 98% 被評定為投資級。截至 2025 年的五年期間，該投資組合的年平均信用損失為 11 個基點，而簡報中引用同業數據則為 12 個基點。

資產變現支持本金投資收益

本金投資收益成長 4% 至 5,200 萬美元。已實現績效手續費大增 80% 至 3.62 億美元，反映出包含 Fund X 在內的私募股權變現，以及來自融資活動的績效收益。這項效益被較高的已實現本金投資薪酬大幅抵銷。

符合績效手續費資格的 AUM 成長 16% 至 3,550 億美元，而產生績效手續費的 AUM 成長 3% 至 2,200 億美元。截至季末，Apollo 擁有 820 億美元的待投資備用資金 (dry powder)，其中包括 650 億美元具備未來管理費潛力的資金。

各策略的投資表現各有不同。混合價值策略 (Hybrid Value) 本季毛報酬率為 4.7%，資產基礎融資 (Asset-Backed Finance) 報酬率為 1.7%，而旗艦私募股權 (Flagship Private Equity) 則下降 2.6%。應收淨應計績效手續費大致保持穩定，為 15.1 億美元。

資本回報與展望

Apollo 在本季買回了 1.43 億美元的普通股，其中 6,800 萬美元旨在大幅抵銷股權稀釋，7,500 萬美元為擇機買回。在過去 12 個月中，該公司透過股利和擇機庫藏股買回向股東回饋了 15 億美元，同時分配了 7.48 億美元用於旨在支持未來成長的戰略投資。

該公司宣布發放每普通股 0.5625 美元的季度現金股利，將於 11 月 30 日發放給 11 月 18 日登記在冊的股東。未來的股利發放仍須經董事會批准。

執行長 Marc Rowan 表示，創紀錄的待執行案源 (pipelines) 與業務動能，使 Apollo 處於優勢地位，管理層預期 2026 年將強勁收官，並為 2027 年奠定堅實基礎。簡報未提供量化的前瞻指引。

Apollo 指出的風險包括利率變動、通貨膨脹、市場狀況、地緣政治發展、資金籌集與基金表現、營收和現金流波動性、槓桿、競爭以及法規變更。退休服務業務還面臨與 Athene 財務實力評級、再保險人責任以及在高監管行業中營運相關的風險。