Amneal 第三季 EBITDA 大增 30% 後上調 2026 年獲利展望

Amneal Pharmaceuticals (NASDAQ: AMRX) 在第三季受惠於特殊藥與平價藥品業務成長，推升營收成長 10%、調整後 EBITDA 成長近 30%，隨後上調了 2026 全年營收、調整後 EBITDA 與調整後獲利展望。該公司同時下調了營運現金流展望，反映庫存增加、收款時程以及收購 Kashiv 相關成本的影響。

截至 9 月 30 日止的季度，營收從去年同期的 7.85 億美元增至 8.63 億美元。調整後 EBITDA 成長 29.7% 至 2.07 億美元；調整後稀釋每股盈餘則從 0.17 美元攀升 52.9% 至 0.26 美元。

受惠於更佳的產品組合，調整後毛利率擴大 50 個基點至 43.2%。反映營收成長、毛利率提升及營運費用槓桿效益，調整後 EBITDA 利潤率擴大 370 個基點至 24.0%。調整後研發費用下降 11.6% 至 5600 萬美元，調整後銷售、一般及管理費用則維持在 1.27 億美元不變。

公司表示，由於收款時程以及在關鍵成長領域的庫存投資，營運現金流下滑 17% 至 9800 萬美元。

特殊藥與複雜產品推升成長

在 CREXONT、BREKIYA 自動注射器與 UNITHROID 的帶領下，特殊藥營收成長 20% 至 1.5 億美元。受惠於有利的產品組合，該部門調整後毛利率上升 190 個基點至 81.8%。

CREXONT 本季營收成長 75% 至 3500 萬美元，前九個月累計達 8500 萬美元，成長 112%。Amneal 預計這款帕金森氏症治療藥物在美國的銷售高峰將達 3 億至 5 億美元。RYTARY 營收下滑 10% 至 4000 萬美元，而 UNITHROID 則成長 15% 至 4300 萬美元。

BREKIYA 第三季帶來 620 萬美元營收，自 2025 年第四季上市以來累計達 1790 萬美元。Amneal 表示，醫師與患者最初的採用情況超出預期，並預估其在美國的銷售高峰為 5000 萬至 1 億美元。

受惠於複雜產品（包括女性健康經皮貼片和生物相似藥）以及 lanreotide 等新產品上市，平價藥品營收成長 19% 至 5.47 億美元。該部門調整後毛利率下降 240 個基點至 39.3%，反映了產品組合、水災影響以及與成長領域投資相關的工廠支出增加。

該業務擁有超過 280 種商業化產品，目前正轉向複雜劑型。Amneal 預計每年將推出 20 至 30 款新產品，並表示其 2027 年至 2029 年的產品線包含約 60 款潛在推出的產品，其中超過 75% 預計為差異化機會，如首家上市、505(b)(2) 或其他高價值產品。

生物相似藥產品組合包含 3 種上市產品、2 種獲批的 denosumab 生物相似藥，以及一種正在審查中的 omalizumab 生物相似藥。該公司預計到 2030 年將至少擁有 12 種商業化生物相似藥。公司也在擴大注射劑產能，預計每年推出 10 款以上的注射劑產品，重點放在勝肽 (peptides)、長效注射劑、藥物裝置組合以及大容量輸液袋等複雜產品。

AvKARE 營收下滑 17% 至 1.65 億美元，基期比較受 2025 年一項大型產品上市影響。其調整後毛利率持平於 21.3%。前九個月，AvKARE 營收下降 8.6% 至 4.88 億美元，毛利率提升 110 個基點至 20.6%。Amneal 預計該部門全年營收為 6.25 億至 7 億美元，並表示 AvKARE 的營收成長預計將在 2027 年及以後恢復。

全年獲利展望上調，現金流預測下調

Amneal 目前預計 2026 年營收為 31.5 億至 32.5 億美元，相當於成長 4% 至 8%。先前預測區間為 31 億至 32 億美元。

調整後 EBITDA 預測從 7.5 億至 7.8 億美元上調至 8 億至 8.15 億美元，意味著年成長率為 16% 至 18%。調整後稀釋 EPS 預計為 1.04 至 1.08 美元，相比之前的 0.96 至 1.06 美元區間以及 2025 年的調整後 EPS 0.83 美元。該 EPS 展望假設 2026 年加權平均稀釋股數約為 3.4 億股。

相比之下，預估營運現金流從 3.5 億至 4 億美元下調至 3.25 億至 3.75 億美元。若扣除單項特殊項目，公司預計為 3.5 億至 4 億美元，低於先前預測的 3.75 億至 4.25 億美元。這些項目包括約 3600 萬美元的鴉片類藥物和解費用，以及約 4000 萬美元的 Kashiv 收購與整合成本。計劃中的資本支出維持在約 1.5 億美元。

2026 年前九個月，營收成長 8% 至 23.8 億美元，調整後 EBITDA 成長 19.9% 至 6.15 億美元。調整後稀釋 EPS 成長 33.9% 至 0.83 美元。然而，受庫存增加和收款時程影響，營運現金流從 2.1 億美元下滑至 5000 萬美元。

截至 9 月 30 日，淨債務從 6 月底的 26.6 億美元增至 30.7 億美元，主要反映收購 Kashiv 的影響。淨槓桿比率從 3.6 倍升至 3.9 倍。管理層預計第四季槓桿比率約為 3.6 倍，到 2028 年將降至 3 倍以下。Amneal 的綜合借貸成本約為 6%，其中約一半的債務為固定利率。

該展望取決於處方與定價趨勢、上市時程、重組效益以及公司長期戰略的執行。已識別的風險包括 Kashiv 的整合、製藥競爭與定價壓力、供應鏈中斷、關稅、法規變更、產品開發與商業化挑戰、客戶集中度、網路安全事件以及 Amneal 龐大的債務負擔。該公司還投資於兩個以 GLP-1 為重點的製造基地，預計將於 2028 年投入營運，因此這些項目的時程與回報仍取決於開發、建設與商業化執行的情況。