AdaptHealth 第三季營收受按人計費成長帶動，惟減損導致虧損

AdaptHealth Corp. (NASDAQ: AHCO) 公布第三季營收成長，主因其醫療照護部門的人頭計費 (capitated) 安排擴展，但獲利能力較去年同期衰退，且非現金商譽減損費用致使公司出現鉅額 GAAP 虧損。

截至 2026 年 9 月 30 日止的三個月，持續營運淨營收從去年同期的 6.724 億美元成長 10.9% 至 7.456 億美元。有機營收成長率為 12.8%，收購貢獻了 0.3%，而資產出售則使列報成長率減少了 2.2%。

該公司歸屬於 AdaptHealth 之持續營運淨虧損為 1.682 億美元，或每股虧損 1.23 美元，而去年同期淨利為 1,020 萬美元，或每股盈餘 0.07 美元。最新業績包含與「呼吸健康」(Respiratory Health) 及「居家健康」(Wellness at Home) 報告單位相關的 1.848 億美元非現金商譽減損費用，但部分被先前全資擁有的電商子公司終止併表所帶來的 1,200 萬美元稅前利益所抵銷。

營業虧損為 1.559 億美元，去年同期營業利益則為 4,340 萬美元。扣除減損及特定其他項目後的調整後 EBITDA 從 1.461 億美元下滑至 1.419 億美元。調整後 EBITDA 利潤率從 21.7% 縮減至 19%，顯示營收成長並未轉化為相應的調整後盈餘成長。

人頭計費收入推動成長

人頭計費收入成長逾兩倍，從 3,150 萬美元增至 1.103 億美元，占總營收比重從去年同期的 4.7% 上升至 14.8%。在這些安排下，AdaptHealth 係收取與納保患者群體相關的固定款項，而非僅靠單一產品銷售或設備報銷產生營收。

租賃營收從 2.792 億美元微幅上升至 2.811 億美元，占總營收的 37.7%。銷售營收從 3.616 億美元下降至 3.543 億美元，占營收比重從 53.8% 降至 47.5%。

第三季營收中，保險支付方占 64.2%，政府計畫占 23.8%，患者支付費用則占其餘的 12%。

三大部門營收皆實現成長

「睡眠健康」(Sleep Health) 仍為 AdaptHealth 最大部門，營收成長 11% 至 3.939 億美元。成長動力包含人頭計費收入從 700 萬美元劇增至 4,110 萬美元，設備銷售則大致維持穩定在 2.676 億美元。該部門調整後 EBITDA 從 7,710 萬美元下降至 7,070 萬美元，利潤率從 21.7% 縮減至 18%。

「呼吸健康」(Respiratory Health) 營收成長 7.8% 至 1.908 億美元。調整後 EBITDA 從 5,120 萬美元上升至 5,620 萬美元，帶動部門利潤率從 29% 提升至 29.5%。每月固定設備報銷仍為該部門最大營收來源，達 1.522 億美元。

「居家健康」(Wellness at Home) 營收攀升 14.5% 至 1.61 億美元，儘管產品銷售下降。人頭計費收入從 1,070 萬美元增加至 3,850 萬美元，足以抵銷銷售營收從 8,660 萬美元降至 7,870 萬美元的缺口。該部門調整後 EBITDA 從 1,780 萬美元降至 1,490 萬美元，利潤率則從 12.7% 縮減至 9.3%。

2026 年前九個月，AdaptHealth 產生的調整後 EBITDA 為 3.785 億美元，低於 2025 年同期的 3.952 億美元。前九個月的調整後 EBITDA 利潤率為 17.5%，低於去年同期的 20%。

現金流較上季轉正

第三季自由現金流為 5,110 萬美元，相較於去年同期的 6,680 萬美元以及 2026 年第二季的負 2,090 萬美元。營運活動產生的淨現金總計 1.566 億美元，而購買設備及其他固定資產則為 1.055 億美元。與簡報中的其他營運數據不同，自由現金流的計算包含持續營運及已終止營運業務。

AdaptHealth 在本季末擁有 19.3 億美元的長期債務及 8,070 萬美元的未受限現金，淨債務為 18.5 億美元。根據其信貸協議條款，其綜合總槓桿比率為 3.05。

簡報指出減損費用、較低的調整後利潤率及債務負擔為本季財務狀況的重要特徵。簡報同時警告，前瞻性聲明仍受 AdaptHealth 向監管機構申報文件中所述之商業、經濟及其他不確定因素影響。