Waystar Q3 營收成長 21%，2026 年利潤率展望達 43%

醫療支付軟體公司 Waystar Holding Corp. (NASDAQ: WAY) 公布 2026 年第三季營收年增 21%，其中包括收購 Iodine 所帶來的貢獻；同時調整後 EBITDA 成長 24%，調整後利潤率保持在近 43%。在訂閱收入、客戶擴充以及持續成長的待上線訂單支持下，該公司亦預測 2026 年全年營收成長率的中位數將達 17%。

截至 9 月 30 日止的三個月營收從去年同期的 2.687 億美元增至 3.256 億美元。GAAP 淨利為 3,100 萬美元，去年同期則為 3,060 萬美元；GAAP 營業利益從 6,020 萬美元增至 6,130 萬美元。

非 GAAP 指標的調整後 EBITDA 從 1.127 億美元增至 1.393 億美元，調整後 EBITDA 利潤率從 42.0% 提升至 42.8%。Waystar 表示，有利的營收結構與營運成本節省支撐了近期的利潤率，且該等成本節省進度領先於創新、網路安全與客戶體驗方面的計劃再投資。

非 GAAP 淨利從 6,780 萬美元增加至 8,720 萬美元。稀釋後非 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從 0.37 美元升至 0.44 美元。

訂閱收入與客戶擴充推升成長

近期成長主要由訂閱收入帶動，該收入幾乎全部包含在 Waystar 的醫療提供者解決方案 (provider solutions) 中。第三季有機訂閱收入年增 12%，有機醫療提供者業務營收則年增 11%。

過去 12 個月貢獻營收超過 10 萬美元的客戶數量年增 14%，達到 1,488 家。公司表示，該客戶數量在當季的增幅中，約有一半來自收購 Iodine；有機年成長率則為 12%。

淨收入留存率 (NRR) 為 107.6%（四捨五入後約為 108%），而去年同期為 113.1%。Waystar 表示，最新結果位於其歷史的 108% 至 110% 區間內。簡報將 2025 年記錄到的較高留存率水平部分歸因於 2024 年初新客戶上線帶來的快速營收貢獻，以及 2024 年至 2025 年中期的病患使用率提高。

商業指標依然強勁。2026 年前九個月價值超過 10 萬美元的合約簽約金額成長逾 30%，而超過該門檻合約的待上線訂單金額較去年同期成長逾 50%。簽約金額代表該期間簽署合約的預估年化價值，而待上線訂單金額則包含已簽約但尚未上線運作的合約。

Waystar 亦強調了人工智慧 (AI) 在其平台各領域扮演的角色。AI 驅動的解決方案佔第三季新簽約金額的 43%，且其 50% 的解決方案使用了 AI。公司表示，部署 AI 的軟體佔 2025 年營收的 40%。根據簡報，其網路每年處理超過 85 億筆交易及超過 3 兆美元的總申報金額。

現金流與槓桿比率

第三季無槓桿自由現金流從去年同期的 9,570 萬美元增至 1.148 億美元。在 2026 年前九個月中，調整後 EBITDA 轉化為無槓桿自由現金流的比率為 65%。

截至本季末，Waystar 的調整後淨槓桿比率為 2.2 倍，較 2025 年 10 月 1 日收購 Iodine 完成後的 3.4 倍下降了 1.2 倍。依據公司非 GAAP 定義，淨負債為 11.9 億美元，而過去 12 個月調整後 EBITDA 總計為 5.406 億美元。

2026 年展望

Waystar 預計 2026 全年營收為 12.77 億美元至 12.87 億美元，中位數 12.82 億美元代表較 2025 年成長 17%。在計入收購影響與時程相關的客戶實施項目後，該公司的成長率分析顯示常態化有機營收成長率為 11%，符合其長期低雙位數成長的目標。

調整後 EBITDA 預計為 5.43 億美元至 5.49 億美元，意味著中位數成長 18%，且整個財測區間的調整後 EBITDA 利潤率約為 43%。非 GAAP 淨利預計介於 3.22 億美元至 3.37 億美元之間，稀釋後非 GAAP EPS 預計為 1.63 美元至 1.71 美元。該展望假設有效稅率為 24.0% 至 25.5%，稀釋後加權平均股數約為 1.97 億股。

公司提醒，其展望仍受多項風險影響，包括市場競爭、客戶留存率、交易量、上線實施時程、Iodine 的整合狀況、網路安全與資料隱私要求、AI 開發與部署、醫療保健法規、第三方依賴、利率波動以及龐大的債務負擔。Waystar 亦指出，前瞻性非 GAAP 財測未與可比 GAAP 指標進行調節，因為若無過度不合理的努力，將無法估算包括獎勵性薪酬與交易相關費用在內的部分潛在調整。